宏观金融

　　股指期货商品IF和IH合约偏多思路为主今日早盘三组期指低开后震荡上行，临近午盘小幅跳水，午后止跌企稳，IC加权指数盘中涨幅逾1%，指数间分化现象减弱。现货指数方面，沪深两市除创业板指数尾盘小幅收跌，其余指数均收涨，行业板块多数收涨，保险板块结束七连涨，尾盘下跌逾1%，高速公路、航天军工等涨幅居前。从宏观面来看，近期公布的经济数据均好于预期，内外需求增加以及结构不平衡好转，显示经济短期内稳中向好态势。资金面上央行仍以维稳为主，本月逆回购到期量逾一万亿加之月中缴税缴准，令市场资金较为紧张，不过央行连续六个交易日实行净投放，意在维稳市场流动性。从技术上来看，上证指数延续强势表现，创三个月以来新高，上证50指数创两年来新高，两市成交量合计为4928亿元，IF和IH加权指数多头格局未变，而IC加权指数上方受中长期均线压制，建议IF和IH合约偏多思路为主。

　　金属

　　贵金属暂时观望亚洲时段贵金属价格小幅下挫。前期，在经历了三次失败的尝试之后，今年金价首次突破了1300美元的水平。但技术性关口抛压较大，加上美元指数触底反弹，贵金属在跌破1300之后再次陷入弱势整理之中。近期仍需关注美国政府内部矛盾以及本周公布的美国劳动力市场数据，操作上，暂时观望。

　　铜(CU)暂时观望今日上海电解铜现货对当月合约报贴水150元/吨-贴水100元/吨。铜价完全站上51000元/吨，再创三年半新高，早市持货商便较昨日小幅扩大贴水报价，但应者寥寥。有大贸易商再次低价抛售部分进口来源的铜，平水铜可低至贴水180~160元/吨。湿法铜可低至贴水240~220元/吨，其他持货商再无价格优势，成交少，供需双方再次陷入拉锯状态，下游严重畏高，仅保持刚需。操作上，暂时观望。

　　螺纹钢(RB)观望为宜近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。今日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

　　热卷(HC)观望为宜今日上海热轧板卷市场价格明显上涨，市场成交整体一般。市场信心比较充足，市场报价明显拉涨，不过由于近期价格上涨过快，下游用户接受需要时间，采购比较谨慎，市场成交一般。在目前市场库存相对不高，钢厂订货价格上涨，市场价格表现依然强势。今日热卷主力1801合约高位整理，期价仍处于均线系统上方，4000一线附近仍有一定的支撑，预计短期表现依然偏强震荡，观望为宜。

　　铝(AL)多单减仓持有今日铝价早盘急速下跌后反弹，之后维持弱势震荡。现货方面，上海成交集中16060-16070元/吨，对当月贴水210-190元/吨，广东地区成交集中16100~16120元/吨，粤沪价差维持在50元/吨附近。华东地区持货商出货积极，流通货源充足，期铝波动较大，中间商谨慎观望，下游企业无可奈何，按刚需采购，整体成交不见起色。IAI公布数据，除中国外全球7月铝产量为217.3万吨，高于6月210.2万吨，中国7月原铝日均产量降至86600吨，6月为97700吨，供给端稍许收紧。近几日，铝价走势震荡偏弱，操作上，多单减仓持有。

　　锌(ZN)正套持有上海0#锌主流成交于26410-26560元/吨，0#普通品牌对沪锌1709月升水350-升400元/吨附近，0#双燕对9月升水380-400元/吨，国产普通品牌升水较昨日收窄10元/吨附近;1#锌主流成交于26360-26460元/吨附近。沪锌1709合约开盘后跳水，直线下挫至26070元/吨附近，重心较昨日下移570元/吨附近。锌价显疲软，炼厂保持正常出货;下游逢低备货情绪较高，带动贸易商交投，今日整体成交好于昨日。操作上，正套持有。

　　镍(NI)轻仓持多沪镍继续维持高位盘整，整体站上90000元/吨的整数关口。供应方面，由于进口电解镍价格一直倒挂，进口较少，加上上期所镍库存持续降低，电解镍供应出现收紧。下游方面，不锈钢产业库存在持续下降之后进入补库存，加上后期刚才产量限制，不少钢材厂家在限产之前提高开工率，也提振了电解镍的需求，操作上，轻仓持多。

　　锰硅(SM)逢高布局空单随着华东钢厂招标的展开，给了现货市场新一轮的信心，锰矿及硅锰现货价格均比较稳定，河钢招标传言为7450元/吨。期货方面，SM801合约今日增仓量较大，早盘高开回震荡下行，高点逐渐降低，多空双方在7500附近展开争夺，收于7500以下。天元锰业计划注资使CML在澳洲矿山十月份能复产，锰矿方面市场普遍预计进口量增加，SM801合约后期还面临钢厂限产的压力。建议等待黑色系冲高乏力后，布局空单。

　　硅铁(SF)偏多操作受环保检查、开工率低等因素影响，近期国内硅铁主产区市场货源依旧较紧，各原料价格也相对坚挺，市场普遍看涨，主产区72铁出厂含税自然块报价均在8000元/吨以上。值得警惕的是随着利润的加大，宁夏地区开工已有较大增加，而钢厂方面后期有因环保限产的压力。沙钢9月硅铁招标价格公布，含税进厂承兑定价8700-8900元/吨，环比8月大幅上涨2100-2300元/吨，数量4000吨，凸显出现货方面的确货源紧张。期货方面，SF709今日继续封涨停，SF801合约也是跳空高开创新高，建议偏多操作，谨防政策性风险，建议不留隔夜仓。

　　铁矿石(I)观望为宜今日河北区域进口矿现货市场价格继续上涨10-20元不等，市场活跃度一般，主流高品货物询盘尚可。贸易商报价上调10-20元不等，部分挺价惜售，一单一议;钢厂近期铁矿石库存较高，多处观望，按需采购为主。远期现货今日成交一般，但招标价格较上周上涨3.65美金，询盘多以主流高品矿为主。国产矿市场暂稳。今日铁矿石主力1801合约表现依然偏强，期价站稳600一线继续走高，整体延续多头排列，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

　　能化

　　天胶(RU)01合约16800上方空单持有天胶01合约今日冲高上行后，当前整体商品氛围偏多，但橡胶库存及仓单均对01合约施压，我们建议16800上方入场空单继续持有。目前09合约贴现1000左右，预计将维持至交割，考虑09-01合理价差，前期反套3500上方可止盈离场。目前整体显性库存高达80万吨，01合约将面临重压，但01正值全球落叶期，空单宜寻找16500上方入场。由于投机性增强，但基本面并未有明显好转，且后期一旦烟片进口开启，期价将有松动空间。在当前高供应，高库存低需求的基本面情况下，整体思路偏空。青岛保税区橡胶库存维持23万吨高位，据了解目前保税区基本处于满库状态，库容较为紧张，加之历年时间周期来看，未来保税区即将进入缓慢去库存过程，因此可增加库存量恐有限。下游受终端销售不畅旺季调降开工率均对盘面反弹形成压制。基本面未有新变化，新胶开割，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，建议前期反套3500上方离场，01合约16800上方空单持有。

　　PVC(V)1-5正套介入PVC主力1801继续上行，目前成本端支撑加之库存较低，市场仍然偏多，建议1-5正套130介入。虽然货源紧俏是主要矛盾。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢;另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应虽然仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产，但盘面期价已基本体现。PVC商家逐步出货，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前普通PVC由年初的6200元/吨、6300元/吨上涨至目前的6600元/吨到6800元/吨，个别自提货源报价已涨至7000元/吨。特种PVC由年初的7000元/吨左右上涨至目前的7800元/吨到8000元/吨。目前，单边趋势有回调可能，套利更为稳妥。正套可以130下方介入参与。

　　沥青(BU)多单介入沥青主力合约1712围绕2700一线偏强震荡，午后收复早盘跌幅，翻红收涨。目前正处旺季，短多持有。需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。东北、华南沥青价格上涨，涨幅分别为100元/吨、55元/吨，山东沥青价格下跌25元/吨，其他地区价格稳定。市场面基本平稳，下游项目施工进展有序，沥青终端需求逐步释放，大部分炼厂出货正常。不过贸易商手中多有库存，加上沥青价格前期上涨过快，贸易商接货能力有所下滑，山东及长三角地区炼厂出货放缓，个别炼厂加大优惠。预计近期市场继续上涨动力不足，整体走稳的可能性较大，但不排除华东部分炼厂价格小幅调整的可能。前随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议短多持有，试探前高能否有效突破。

　　塑料(L)暂时观望今日连塑主力合约震荡上涨，突破震荡区间，成交量和持仓量大幅增加。近期基本面变化不大，供应比较稳定，需求也难以大幅提升，但是市场对9月份需求旺季预期较好，加上近期消息面相对利多，比如环保部将对包含废塑料在内的再利用行业进行清理整顿，市场预期再生颗粒可能受影响;8月25日至9月10日天津举办全运会期间对持有通行证的载货汽车采取分时段限行措施，市场预期塑料运输将受一定影响。不过从现货市场来看，再生颗粒报价这两日比较平稳。现货市场今日涨幅较小，华东地区LLDPE价格维持在9500-9600元/吨，1801合约高于现货490元/吨左右。短期不建议继续追高，若是回调再少量建立多单。

　　聚丙烯(PP)暂时观望今日PP主力合约放量上涨，技术走势较强。基本面方面，供需变化不大，供应比较稳定，需求塑编行业开工率小幅下降，上周塑编开工率继续下降1% 至57%，BOPP和注塑开工率维持在60%上方。不过PP生产企业库存整体不高，使得石化局部出厂价格继续上调。现货方面，今日国内PP市场价格多数上涨，华东市场拉丝主流价格在8600-8750元/吨，期货涨幅相对较大，期现价差459元/吨。目前市场关注点转向环保部将对包含废塑料在内的再利用行业的清理整顿和天津全运会期间对持有通行证的载货汽车采取分时段限行措施。建议投资者暂时观望为宜。

　　PTA(TA)暂时观望TA01合约今日小幅拉涨，围绕5200震荡，当前加工费700处于合理位置，短期难有趋势行情。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，供应量预期持续收缩。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，8月PTA去库存力度可能近12万吨。对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

　　焦炭(J)暂且观望焦炭主力1801合约今日延续强势，现货价格保持稳中有升的节奏，炼焦利润回升带动焦化厂生产积极性提升，但开工率因为环保的原因，始终保持在80%出头一些，并没有明显提升，但销售因为下游钢厂生产积极性高涨的原因始终保持良好，焦化厂原料和成品库存适中，短期内焦炭现货价格将保持稳中偏强格局，操作上建议暂且观望。

　　焦煤(JM)暂且观望焦煤主力1801合约今日延续强势，现货价格稳中有升，下游焦化厂采购积极性较高，带动焦煤销售价格普涨，煤矿库存保持相对较低的水平，加上环保政策以及煤管票的限制，导致了短期供应并不宽松，期货价格大幅拉升后，贴水已然修复，短期不建议追多，或有小幅调整，操作上建议投资者暂且观望。

　　动力煤(TC)空单谨慎持有动力煤主力1801合约今日小幅下跌，港口现货价格近期略有下跌，但产地坑内继续保持小幅上涨，随着后期煤管票逐渐放开，产地地销压力将会逐渐加大，加上近期电厂日耗的小幅回落以及水力发电量后期回升的预期，港口现货价格上涨或将暂告段落，整体来看，港口库存适中，短期近月合约移仓带动近远月价差缩小，后期随着供应逐渐上升，远月价格或将承压下行，操作上建议空单谨慎持有。

　　甲醇(ME)暂且观望为宜目前国内甲醇市场表现各异，西部地区仍以低库存为主，短期或仍以坚稳为主，关注各企业库存情况;华中、华北以及山东等地周内出货相对弱势，部分企业重心松动，短期或仍有偏弱运行预期，当前环保因素持续升温。港口延续偏强震荡思路对待，内地及外盘成本支撑良好，然而进口到货、后期期货交割对现货影响等因素仍需密切关注。日内甲醇主力合约1801期价探底回升，震荡收阳，持仓减少，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，造成甲醇价格反弹。但是随着山东新进产能的释放，以及传统需求偏淡，加之目前安全生产、环保因素的压力，基本面支持偏弱，近日甲醇1801受资金助力连创新高，追涨需谨慎，操作上激进者可谨慎短多交易，稳健者建议暂且观望为宜。

　　玻璃(FG)偏多思路操作上周玻璃现货市场整体走势环比有较大幅度的好转，也是符合传统旺季市场的预期。在淄博会议的促进下，大部分生产企业报价均有一定幅度上涨。尤其是山东和沙河地区价格涨幅居前。从贸易商市场信心看，环比也有较大幅度的增加，备货积极性较高。虽然短期内玻璃加工企业订单环比增量有限，贸易商认为后期需求增加是大概率事件。从后期市场看，整体比较乐观，也有一定隐忧。一个是纯碱价格上涨稀释了玻璃厂家利润，二是部分加工企业停工造成需求延后。日内玻璃主力合约1801期价震荡运行，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议偏多思路操作。

　　农产品

　　白糖(SR)震荡整理今日白糖期价探低回升，价格重心上移至6350元/吨上方。市场方面，进入8月，食糖销售开始好转，制糖企业开始尝试性上调糖价。而近期将发布7月食糖进口数据，目前市场预期或将在10万吨吨左右，环比以及同比均有望下降。而外围方面，近期由于货币原因以及巴西税改问题，虽然7月巴西产糖量仍处于高位，但出口量大幅下降，缓解部分国际压力，原糖价格连续走强，不过东南亚甘蔗产量修复以及全球食糖熊市格局明显，原糖价格在连续反弹后连续走弱，目前进口利润明显扩大，目前配额外进口利润在700-800元/吨区间，抑制糖价反弹空间。期权方面，考虑到目前糖价受外糖价格走弱以及郑糖贴水结构导致其波动有限，建议盘整策略。

　　玉米及玉米淀粉玉米观望，淀粉偏多思路今日连玉米期价增仓上行，布林带上轨附近有一定压力。国内方面，国内玉米价格稳中偏强，关内各地迎来新玉米上市，价格略低于陈粮，锦州陈粮二等理论平舱1650-1730元/吨，广东港口二等陈粮码头1720-1740元/吨，华北深加工企业挂牌1690-1830元/吨，价格走软。华北各地以及江苏地区均有新粮上市，折干成本1700-1800元/吨不等，略低于一、二等陈粮。上周国储维持14年玉米100万吨的投放量，近期整体供应量明显下降。操作上，建议观望。淀粉方面，近期受主产区环保压力加重的影响下，行业开工率出现下滑，主要企业挺价惜售心理严重。虽然下游需求方面同样在环保冲击下，出现不同程度的下降，但由于目前环保影响主要集中在主产区，尚未波及南方重要的销区。预计短期内现货市场或将维持偏强的走势。操作上，偏多思路。

　　豆一(A)观望今日连豆期价偏弱运行，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

　　豆油(Y)观望为宜今日豆油期价减仓上行，受美豆以及棕榈走高的带动。现货方面，现货豆油价格涨20-80元/吨，低位成交略有好转。外围方面，出口良好及产区天气良好相博弈，预计短线美豆将维持震荡整理。国内方面，包装油备货旺季启动，终端需求明显好转，且环保检查及豆粕胀库影响油厂开机率增幅，国内油脂整体走势偏强，但豆油库存仍处143万吨的高位，或将抑制其上行空间。操作上，观望为宜。

　　棕榈油(P)观望今日棕榈期价大幅增仓上行，突破前期震荡区间上沿。市场方面，周二ITS船运机构给出偏空数据，预计8月1-20日马棕出口较上月同期下滑15.3%。而且，据MPOB数据显示，7月马来西亚棕榈油产量环比增长20.67%，至182.7万吨，而出口亦不及市场3-4%的增幅，仅录得1.31%的增幅，至139.8万吨，最终马棕库存大幅增加至178.4万吨，库存环比增加15.57%，大幅高于市场预期。随着7月MPOB利空兑现以及USDA报告利空得到消化后，目前市场焦点转到我国棕榈港口库存问题上，目前棕榈库存已经降低至28万吨低位，导致棕榈价格或将表现出一定的抗跌性。同时，近期台风天鸽的登陆或将导致船期的不稳定性，导致市场做多情绪偏高。操作上，建议观望。

　　菜籽类暂且观望本周油厂开机率小幅回落，沿海菜籽压榨量较上周下降1.1%。产养殖旺季到来，菜粕出货速度加快，部分地区货源偏紧，基差小幅走强。菜粕库存降至往年同期偏低位置，而菜棕/豆价差处于高位，抑制菜油消费，菜油出货速度相对较慢。截至8月18日当周，国内进口菜籽库存减少-7.02%至47.7万吨，菜粕库存减少-1.56%至3.15万吨,菜油库存增加1.00%至12.58万吨。从进口菜籽到港预估来看，8月份进口菜籽到港量偏少，菜籽供应或将逐步趋紧，但供应基本不会断档。操作上建议暂且观望。

　　鸡蛋(JD)高位风险加大今日鸡蛋期价高位震荡，近期表现出一定的疲态。市场方面，随着蛋价走稳，业者多担心近期蛋价走低，养殖单位顺势出货，货源不多，经销商采购积极性不高，同时市场内销一般，外销尚可，预计明日全国鸡蛋价格或部分走高0.10元/斤左右。随着鸡蛋供应量的明显下降，截至8月11日，鸡蛋产区均价抬升至3.90元/斤，虽然近几日蛋价或将出现小幅回调，但目前鸡蛋现货重心上移是大概率事件，或将持续到9月上旬。据卓创数据，7月在产蛋鸡存栏量为12.252亿只，环比降0.40%，而芝华给出7月存栏数据则为10.90亿只，环比增加3.54%，数据上两方出现较大分歧。同时，市场对1月蛋价合理落点的分歧明显，毕竟从价差结构来看，本应低于9月400-500元/500kg的1月合约已经升水270元/500kg左右，蛋鸡供应变化是否能兑现如此离谱的价差，尚不可知。操作上，建议观望。

　　棉花(CF)暂且观望受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

　　豆粕(M)空单持有今日豆粕于2700元/吨整数关口遇较强支撑，美豆产区天气改善，美豆优良率走高，截至8月20日当周，美豆优良率为60%，环比增加1%，同比减少12%，天气升水总体上呈现逐步回落趋势，2017/18年度美豆产量压力仍将长期压制美豆。Profarmer作物巡查显示南达科他州结荚数偏低，短期单产确认仍有一定不确定因素。国内方面，因豆粕胀库及环保检察影响，油厂开机率与前一周持平，期货商品I截至8月20日当周，国内进口大豆库存减少-0.74%至578.14万吨，豆粕库存减少-5.87%至103.35万吨。生猪养殖在环保压力下恢复较慢，部分地区养猪场被拆，饲料厂被责令停产整改，影响豆粕终端需求。近期油厂压榨利润表现较好，八月下旬环保检察结束后，油厂开机率有望进一步回升，同时油强粕弱局面下油厂倾向于挺油，对粕类反弹形成抑制。操作上建议空单继续持有。对于M1801期权，看涨期权及看跌期权增仓，隐含波动率维持低位。