10月12日，由杭州忠朴商务咨询有限公司主办、国泰君安期货交易杭州营业部协办的【2019PTA现货市场培训交流会】在浙江杭州成功举办。会议到场了PTA现货商、贸易商、投资者等160多位业内人士就PTA产业现状及未来机会及应对方法进行了讨论。以下是七禾网对大咖论市讨论会部分的文字整理。

主持人：

杭州忠朴商务咨询有限公司总经理　卜红枫

嘉宾：

中国石油国际事业有限公司业务副经理　王泽宁

逸盛石化有限公司副总　徐际恩

恒力石化有限公司副总　温浩

汉邦石化有限公司销售科长　刘培生

盛虹集团采购科长　杨玉琴

浙江永安资本有限公司产品经理　顾凯

中宁化物产有限公司总经理　何恒谊

国泰君安风险管理有限公司总经理　魏峰

杭州汉盛实业有限公司总经理　李国泉

王泽宁：

国内PX的产能会取代一部分进口，但总体来说，进口还是会存在，并且会是一个很重要的国内PTA生产原料的来源。

随着国内产能的上升，PX很有可能会走出类似于PTA的发展模式。

徐际恩：

你不用去管(平衡表中的)绝对值是多少，而是去找一年当中基差波动很剧烈的时间点。

明年在成本测算这一块会有一个变化。在测算加工费的时候会更多的考虑到装置一体化的成本，会有一个让市场来认定新的加工费的平衡点。

对我们行业的参与者来说，判断结构比判断绝对价格高低会更容易一些，因为结构的问题比较难在一时之间逆转。

明年PTA可能又会回到2014-2017年的远月升水结构。

温浩：

站在我们销售的角度，我们会优先去发展长约客户。在发展长约客户之外，如果有多余的量，我们再去卖一口价，如果一口价不怎么好卖，我们就会在卜总这边做一部分撮合。如果还不行，我们才会考虑到期货市场上做套期保值。

刘培生：

后点价从某种程度来说是风险敞口，如果现货价格下跌，我们会亏的更多，所以属于一种存在风险的选择。

杨玉琴：

明年聚酯工厂不会像以前那么被动，没必要签高价的合约货来保障供应，因为市场随时可以提供充足的现货作为生产原料。

明年不光需要关注PTA本身的供需平衡，对于油价、宏观都需要更为关注。

顾凯

PTA整个产业相对来说比较开放。

何恒谊

做加工，主要考虑公司的运营体系，做虚拟加工也需要研究工厂的产供销。

PX的库存会涉及到运营工厂浮盈和浮亏的问题。

做产业链的经营，这个产业链的蝴蝶效应大家要关注。

魏峰

我认为到第四季度中国的经济GDP还在逐渐往下走，可能明年一季度过后会触底反弹。

我觉得中国未来的市场肯定越大越强，越机构化。

私募和量化赚的都是产业客户的钱，市场越来越机构化。

一定要保持创新的理念，因为你不创新，你就会落后。

李国泉

我认为看行情的涨跌，供应、成本、需求这三个方面很重要。

从供应角度来说，四季度PTA供应应该小于三季度，甚至有可能小于二季度。因此从供应来看，我认为它是利多的。

我认为800美金的PX在这个位置上不会有大的往下空间，意味着它的成本不会塌陷，有一定的支撑。

PTA这个行业里面供应的力量相对于成本和需求更大，

我认为5000以内的PTA短时间不太会见空，但是想要它涨到5300可能很难，至少短时间PTA不会很悲观。

卜红枫：我们都知道，PTA的主要原料是PX，预计到2020年，国内PX的新增量应该会在1000万吨以上。2019年5月，恒力石化PX装置的投产，或许是国内PX产业格局调整的第一张多米诺骨牌。伴随着炼化企业的逐步“开车”，国内PX产能缺口逐渐被弥补，对于PX而言，或许“好日子”即将到头。

今天，我们有幸请到了中石油的王经理。中石油做为国企老大哥，怎么看待PX从国企、进口和民营三足鼎立的局面走向国企与民营两两相争的竞争格局?国内PX市场的竞争是否将复制PTA曾经走过的老路?在这样的背景下，国内PX的定价模式是否会发生相应的改变?请中石油的王泽宁王经理和我们分享一下，谢谢。

王泽宁：非常感谢卜总的邀请，很高兴有这样一个机会与大家进行交流。

前面卜总提到，PX有可能会从国企、进口、民营三足鼎立变成国企和民营双方竞争的行业格局。从短期来说，我们有一些不同的看法。PX的产能上来以后，相应PTA的产能也有一个很大的提升。所以在这一块上，国内PX的产能会取代一部分进口，但总体来说，我们认为进口还是会存在，并且会是一个很重要的国内PTA生产原料的来源。

关于卜总提到的第二个问题，随着国内产能的上升，PX很有可能会走出类似于PTA的发展模式。目前，PX在贸易这方面的发展还很不充分，大部分货都是直接从工厂或者生产商到用户以及PTA生产商。这主要是因为没有太大额外的PX货源可以拿到市场上进行贸易。但随着PX可贸易货源的产生，它有可能会像PTA一样产生一个国内可贸易的市场。我们最近也收到了交易所要做PX期货的调研。所以PX以后的定价模式很有可能会跟PTA一样。

因为我们主要是做外盘的美金交易，所以对国内的了解比较少。但是就我们了解到的情况看，国内PX的定价模式，主要还是采取中石化报结价，另外也会采取外盘的价格，加上汇率以及税点，然后将其转化为国内的价格。我相信，随着国内PX产能越来越多，内贸市场将来也会成为非常重要的市场，中国也会成为PX价格的定价中心。

卜红枫：PX的好日子快到头了，感觉PTA的好日子也不多了。PTA工厂仍在大力扩产，未来半年内PTA也将陆续投产几套大装置，比如新凤鸣220万吨的独山石化，恒力的两套250万，逸盛新材料的2套330。随着产能的释放，PTA的加工费势必也将被逐步压缩。我们请逸盛的徐总谈谈如何看待2020年的PTA加工费。您觉得2020年PTA的加工费可能会怎么走?PTA工厂如何来稳定自己的加工费?会利用哪些工具来降低风险?

徐际恩：2019年已经到了10月份，全年基本上也过的差不多了。回过头来看，2019年对我们这个行业来说，是非常精彩的一年。从年初几乎是以最低的库存进入2019年开始，当中也经历了很多事情。比如3、4月份，PX的加工费和单价蹿到了非常高的位置，600多美金的加工费，1100多美金的单价。4-7月份，有主流供应商对现货市场进行了干预。另外还有恒力石化投产、中拓事件以及最近的沙特爆炸对整个市场的冲击等等。为什么要提到这些事情呢?因为这些事情，给我们这个行业提供了很好的案例。在参与这些事情的过程中，大家一直会问，PTA怎么做?这个行业赚钱的机会在哪里?我觉得我们可以在分析这些案例的过程中，去梳理不同的参与者是如何处理这些事情的，进而去找到上述问题的答案。我认为这是未来盈利的模式。这个市场有变化，但每个环节一定会有生存下来并做得越来越好的企业。

从PTA当前的情况来看，很多朋友老是会问，价格看涨还是看跌?其实这种问题很难回答。因为影响PTA价格涨跌的因素是多维度的，包括宏观因素、事件因素、平衡因素、成本因素，甚至市场扰动者的因素。在这些环节中，我们自己感觉，2020年有两个环节可能有些变化，可以给大家提供参考。第一，平衡表。相信很多企业都会做平衡表，因为它是最基础，同时也是很关键的数据。但每家企业做的都不一样，所以大家搞不懂到底有多少库存。我觉得有一个方法挺好的，你不用去管绝对值是多少，而是去找一年当中基差波动很剧烈的时间点。比如今年6、7月份基差蹿到很高的位置，因为基差很高，市场上没有货，肯定就代表那个时间点是市场上可周转库存的最低点。我觉得基差的每一次剧烈波动，都是一个很好的修正平衡表的切入点。第二，明年在成本测算这一块会有一个变化。因为一体化装置越来越多，包括恒力、逸盛等等，明年都有很多PX以及PTA投产，所以在测算加工费的时候会更多的考虑到装置一体化的成本，会有一个让市场来认定新的加工费的平衡点。

从明年来说，我觉得比较能确定的是，供应端还是会有较大的增量，对我们行业的参与者来说，判断结构比判断绝对价格高低会更容易一些，因为结构的问题比较难在一时之间逆转。我们可以回顾一下，从2014年一直到2017年3季度，PTA合约基本上就是升水结构，一是货多，二是因为货多，所以市场缺乏扰动者。但从2017年4季度到现在，也许明年也是如此，其实是一个新的周期。大宗商品具有周期性，它明年一定会出现一个新的周期，会有牛熊转换。因为至少在过去两年，不管怎么说PTA还是一个很明确的牛市品种。但是从明年开始，随着供应量的增加，我觉得这个趋势应该比较难逆转。所以在结构上，我觉得明年PTA可能又会回到2014-2017年的远月升水结构。

卜红枫：随着PTA供需格局的变化，我们觉得PTA明年的现货交易量将有可能大大增加。恒力石化不仅有自己的PX装置，在PTA这块也即将再投产500万吨新产能。听说恒力今年下半年开始大力扩招业务员，加大PTA全行业的销售力度。我们想请温总分享一下，面对这样一个供需格局，PTA合约或者现货市场未来的定价模式有可能会发生什么样的变化?恒力有什么销售策略和经营思路来面对即将到来的供大于求的PTA现货市场?

温浩：非常感谢卜总的邀请。确实，从我接手PTA的销售以来，一直感觉到2020年以后PTA的销售压力是非常巨大的，相信在座的大多数朋友也有着同样的判断。我从6月份开始，就在全行业奔跑，一家一家地走访客户，希望能够化解未来的销售压力。从我跑下来的情况看，我们可能有点过于悲观了。就我们自身的情况来说，恒力2020年1月投产的第一条250万吨的生产线的销售压力不会太大，还是比较容易化解的。真正的压力来源于明年5月投产的第二条生产线，包括后续第4季度其他企业的大量投产。

在过去的几年里，恒力一直在谋求品牌溢价，所以始终坚持恒力自己的报结价。在和客户交流的过程中，我们确实发现他们对此也存在一些异议。但是作为供应商，好的东西还是希望能卖出好的价格。不过，在2020年产量接近翻倍，销售压力剧增的情况下，我们可能会逐渐调整，放下姿态。我们也接受了三网均价报价。当放弃一部分品牌溢价，接受三网均价的时候，我们发现销售压力瞬间就被化解了。有非常多的客户希望能够和我们做长约。当然，站在我们销售的角度，我们会优先去发展长约客户。1160万吨的产量，如果5000吨、10000吨的卖，现货销售的波动率太大，我们谋求一个比较稳定的产销平衡的模式。在发展长约客户之外，如果有多余的量，我们再去卖一口价，如果一口价不怎么好卖，我们就会在卜总这边做一部分撮合。如果还不行，我们才会考虑到期货市场上做套期保值。也就是说，在期货方面，我们是能不做，则不做。我们希望自己赚的是一体化生产经营的钱，而不是低买高卖的钱。成为一体化工厂以后，我们所考虑的是，与非一体化工厂或者同行业其它一体化工厂相比，我们能否通过规模以及更科学合理的流程设计，使自己在成本上更具优势。至于能不能赚钱，是市场给我们的。

我觉得我们在面对销售压力的时候，过于悲观化了。我最开始的心理也没底，第一条线的时候压力很大，但在分析所有合约以及客户结构后，我有90%的把握将第一条线的产能签出去。同行业的工厂上市了大量的PTA，我们规划第二条线再投产三到五百万吨聚酯，现在正在讨论中，这样可以把这些PTA消化掉。

一体化工厂竞争非常残酷，不能只计算PTA环节，从原油采购到石脑油、MX、PX、PTA、聚酯，计算利润时候要把这些环节都考虑在内，再与行业内的竞争对手进行竞争。如果把自己的姿态放到这种高度来参与竞争，销售压力会比想象中小很多。以上是恒力的观点。

卜红枫：谢谢温总。现在PTA现货市场中后点价模式普遍，汉邦的现货销售也普遍采用后点价模式，听闻今年汉邦1-9月的现货销售价格平均高出现货均价约20块，不得不说操作得相当之溜，我们想请汉邦石化有限公司刘总跟大家来分享一下这个后点价模式对企业经营的好处以及成功经验。

刘培生：汉邦今年整体现货销售比例有所提高，合约比例在7月份之后大都降至50%以下，今年跟我们合作的还是主流的几家，非常感谢他们一如既往的与汉邦合作。

我们根据盘面判断，并不是所有现货都选用后点价模式，9月底之前，我们总现货量大约110万吨，其中后点价量将近60万吨。这60万吨后点价现货整体上比当时价格高100元，提高了月度销售价格，非常感谢一直配合我们的贸易商，正是有了他们提供的平台，才有机会选择这样的模式，才能实现这种现货点价相对成熟的操作。

后点价从某种程度来说是风险敞口，如果现货价格下跌，我们会亏的更多，所以属于一种存在风险的选择。从汉邦的角度来讲，更多看绝对价格，很多做基差交易的都知道，做基差交易大都不看绝对价格，现货下跌他们也可以卖。但我们不一样，我们更多关注绝对价格，后点价存在风险，目标也很简单。假设设定好当时盘面价格，从我们的角度来讲，这个价格是一个目标，第二个目标是当月的市场均价，如果盘面价格扣掉基差高于市场均价，就有理由点掉。目标设定之后，不贪心，知足常乐，这就是整体点价思路。

卜红枫：还有一个关键问题，你们的后点价模式是提前收钱，我觉得这对于企业资金也有较大的帮助。

刘培生：每一家公司情况都不一样，各有所需。跟我们各做的工厂、贸易商，都本着互利互惠的原则，我让利给他们，希望他们能够赚到市场上的钱，我们也通过他们得到想要的，这是一种非常好的模式，我希望接下来有更多的参与者与我们接触合作，基差合约也可以合作。

卜红枫：基差合约有一个优点，不用讨论点价的时间，假如对着01合约谈，那么最后点价时间是12月25日。看空基差的人可以先卖空基差，只要在9月16日到12月25日之间选择你想点价的价格就可以，并且货和价格完全分离。但是大家不能跟刘总签基差合约，他是在现货低价的时候点，供应商一定是跟贸易商签基差合约，聚酯工厂也一定是跟贸易商签基差合约，双方都可以后点价，一方选择高价时候点，另一方选择低价时候点，这样操作能够省去很多麻烦。在座的有好几家在做基差合约，后面可以私下探讨一下，谢谢刘总的分享。

面对PTA即将到来的供大于求的局面，下游企业在经历了原料高价格的周期和成品高库存的周期后，会采取什么样的方法来管理企业的原料和产品库存管理，对原料采购的节奏会如何进行相应的调整?请盛虹集团杨总给我们分享一下。

杨玉琴：大家下午好，我在聚酯工厂的PTA采购这一块做简单的分享。刚才大家也提到了，年底到明年有大量PTA的投产。从2017年到今年上半年为止，聚酯工厂的PTA采购压力非常大，采购做的很没有尊严，隔三差五就要跑到PTA生产商和供应商那边求货。

在供需紧平衡的时候，采购压力非常大，从今年底一直到明年，供需天平会逐渐向采购端倾斜，供需条件转为较为宽松。从长月合约的情况来看，过去的两年多的时间，为了保障供应，大部分工厂对PTA的品牌有要求，被迫采购大量的合约货，就像刚才温总说恒力品牌溢价，前几年确实存在这样的情况。对于明年的合约来说，聚酯工厂不会像以前那么被动，没必要签高价的合约货来保障供应，因为市场随时可以提供充足的现货作为生产原料。

盛虹是主要的DTY生产商，产销相对平稳，对于我们来说，适量的合约铺垫，再加上一定的现货辅助，这种原料采购组成较为合理。明年的供需结构使得工厂在采购结构的调节更有余地，这是前几年做不到的。另一方面库存管理，前两年工厂主要赚加工费的钱，但这一两年工厂隔三差五就来关心我们的采购工作，大部分管理层的精力从生产经营转为关注原料涨跌，偏离了聚酯生产企业通过加工，提高产品质量赚取合理利润的初衷，整个行业都存在这种不理想的气氛，投机思维比较重。我们做原料采购也如此，尤其是今年四五月份和六七月份出现两次原料暴涨暴跌行情，这种行情对产业下游特别不利，下游销售非常不畅，甚至有些同行零销售。如果明年PTA产量能够逐渐向供大于求转变的话，加工费的波动幅度会明显变小，排除原油等宏观的影响，PTA绝对价格的波动幅度也会缩小。这样的情况有利于生产型企业把注意力专注到产品和服务客户，而不是天天关注PTA价格的变化，回到企业生产经营的本质，是比较好的趋势。

另一方面，对于采购来说，不可避免的提高了要求，比如买货不能高于市场均价。公司对原料库存管理方面也有要求，高价要求能把原料库存降低，低价能够把原料库存累高，加工费波动幅度压缩到一定区间，油价和宏观的影响在考虑绝对价格方面权重会更大。今年只关注行业平衡表就做的还不错，明年如果只关注行业平衡表，油价稍微波动就会造成较大影响。所以，对于我们采购部和原料库存管理提出了更高要求，不光需要关注PTA本身的供需平衡，对于油价、宏观都需要更为关注。

作为采购，我们做平衡表时候比较关注明年聚酯实际产量增速。去年底的时候，我们觉得2019年聚酯的增速会非常差，当时预测增量只有5%左右，而实际1-9月份就超过9%，是比较理想的增速。盛虹旗下有染厂，从全国范围来说，染厂加工能力属于第一位，染厂1-9月份同比去年进仓总量下跌了4%左右，由于中美贸易战，内需应该会进入染厂，假设染厂的加工能代表终端消费，从微观层面看起来需求在下降。所以，聚酯增速的产能最终体现在下游制造厂的大范围累库，是制造厂的累库实现了今年产量的增长。由于下游库存水平很高，明年聚酯产量会是什么增长比例确实存疑，要么依靠终端消费的实际增长，要么产量转移到聚酯本身，这个问题后面值得探讨。

卜红枫：感谢杨总精彩分享。刚刚我们讲的是供应和需求，在这种供需格局发生大变化的情况下，对于采购人员和贸易商的要求越来越高，PTA行业有一句话“卖着白菜价，操着卖白粉的心”，这是PTA行业的现实心态写照。在贸易期现里面，永安资本的操作非常抢眼，请永安资本顾凯分享如何做好PTA期现贸易。

顾凯：首先感谢卜总的邀请，让我有机会跟大家分享。永安资本作为永安期货的全资风险管理子公司，初衷是服务实体产业，我们也一直在这么做。关于期现贸易，从永安的投研体系来看，基本都从供需基本面出发，较为关注区域和品牌的价差，通过数据分析，去服务实体经济。相对于其他期现公司，永安资本的优势是操作的期货品种比较多，积累的经验也较多。其实，永安资本进去PTA产业的时间比较短，回想一下，大概只有两年半时间，从零出发，做到现在年单边贸易量接近一百万吨。这一点也说明PTA整个产业相对来说比较开放。所以感谢这几年来上游的PTA工厂，下游的聚酯工厂以及众多PTA贸易商对我们永安资本的支持。刚才卜总在PPT里面谈到的一些区域价差、品牌价差，对我们之后进行期现贸易非常有帮助。卜总推出的忠朴基差，我们是有参与的，因为我们觉得这可以解决PTA工厂跟聚酯工厂之间的矛盾，一个要卖高价，一个要买低价，它们矛盾可以通过我们这种期现公司来解决问题。如果你想去博弈绝对价格，你可以在某一个时间点选择一个你认为合适的账户去点价。非常感谢忠朴，忠朴的存在促进了行业信息的交流，促进了行业的进步和发展，谢谢。

主持人：PTA产业链里除了期现贸易商以外，还有一种贸易公司以一种非常独特的形式在近几年的市场中掘起，我们称之为加工商，他们的主要业务模式是买PX原料到PTA工厂去加工，然后卖PTA现货，这个对上中下游的结合度要求非常之高，我们请中宁化物产的何恒谊何总来为我们分享一下这个加工商的经营之道!

何恒谊：我今天也是来学习的，对于PTA，我也是新生，伴随卜总一起成长。那么我谈谈自己的心得，有以下几点：

第一点，做加工和普通人不太一样，主要考虑公司的运营体系，做虚拟加工也需要研究工厂的产供销。所以，这里面最重要的是计划性和平衡性，否则你做不好衔接，特别是贸易公司，想管好一个工厂很难，贸易思维和工厂思维的结合有一定难度。

第二点，我想谈一下结构问题，一个工厂原料的结构和成品的结构都有所差别，像PTA工厂，原料的结构就是PX的结构，PX再往上，有石脑油和原油的结构，PP的下游是聚酯厂。带来几种结构，比如时间的结构、近远月价差的结构、上下游贴水的结构、还有每段加工利润的结构。总之是一个很复杂的结构，在复杂的结构当中运营一个原料多变、成品多变的多变工厂，你需要用很多金融手段，包括原料端的合约结构和固定价格的结构，成品端合约的结构和固定价格的结构。这样的结构更加复杂，需要整个体系来支撑结构的落实。

第三点，我想谈一下金融属性的利用，因为PP这个行业向上和向下的金融属性，如果你不做的话，很难控制它的波动性。第一，你可能需要做原料库存的管理，PX的库存会涉及到运营工厂浮盈和浮亏的问题，因为这是一个敞口风险。第二，PTA结构成品的优化，包括期现结构，这个结构的价差。

最后一点，你做产业链的经营，这个产业链的蝴蝶效应大家要关注。对于油端对聚酯端的影响，可能一些政策会带来预期的影响。比如近期大家关注到PX好像又紧了，为什么会有调流结构的变化，可能前面有很多蝴蝶效应的因素。比如国际上有限流，燃料油的限流3.5降到0.5，这样就会造成原料轻质化，增加一部分额外的调流的需求。同时，会抬高PX原料MX的成本，从工业度上可能会打掉MX做PX的短期平衡，这种平衡从长期来看，会形成长期原料的轻质化，使做PX的原料，芳烃类的中间组分有一定的短缺。这是举例，不一定是这样的趋势，油端和上游端带来的一些额外变化，蝴蝶效应怎么样影响到聚酯行业，特别是PTA行业，大家也需要关注。我基本上就谈这四点，谢谢。

主持人：谢谢何总的分享。感觉今年是我入行20年以来，行业里出风险事件最多的一年，今天我们很荣幸的请来了国泰君安风险管理公司的魏总，我们想请魏总给我们分享一下，如何做好这个企业经营的风险管理工作。

魏峰：谢谢卜总，我今天学到很多东西，我不是产业链出来的人，可能其他嘉宾的分享更加符合在座各位的需求，我就站在企业管理的角度来分享一下去年和今年我自己的一些感觉。

PTA去年的行情实际上比今年的大，今年的PTA只能说它短期出现了一个火花，走上去又下来了，有些人希望它更加的持续一点，能赚更多的钱。近期大家看到重新上市的橡胶出现了问题，乙二醇也出现了问题，其实这些问题有个共性，就是在期货上亏损严重。必须要找到新的突破口把这个钱赚回来，赚回来的原因可能就是增加自己在盘面上博弈的心理，也就导致了不少资金都在现货上想怎么样拿到更多的钱，就出现了很多仓库管理上的问题。就好比一个姑娘可能同时嫁给了多个人，或者说一个仓单出现了公章、合同章、对接人电话，甚至进入别人办公室开会商议和谈判。期货上亏损，如果内控管理好，顶多止损。但是现货要是管不好，就不是止损的问题，本金都损失了。为什么会出现这个问题，我觉得是赚钱的机会越来越少了，期货市场的博弈越来越机构化，这从我们国泰君安接触的客户就能感觉到。你感觉自己很专业，但后面的人比你更专业，当然也有可能没有你专业，但是他的资金比你更雄厚。再加上今年的经济在下行区间，我认为到第四季度中国的经济GDP还在逐渐往下走，可能明年一季度过后会触底反弹。但实际情况不一定这样，在经济下行周期的过程中，很容易出现我们前面谈的这些风险问题，包括货权的管理问题、资金的熔断问题、投机大于盈利出金的问题。

第二，这个市场应该怎么走?在座很多朋友应该和我一样，说实话我是个小白，今天听了这么多分享受益匪浅，我觉得中国未来的市场肯定越大越强，越机构化，从逸盛、盛虹，还有恒力，它们发定增，要建立更多的上游和下游，实际目的就是在被供给侧改革的时候，先供给侧改我自己，在现货上做大做强。不止做期货的，现在外资在疯狂的跑步入场，我们作为一个金融企业，接触的可能是另外一个维度的金融。那些最牛的量化对冲基金，它们在中国发行资管，根本就不需要代销，因为它们内部的银行关系，早已经100亿发完了。它们的基本面都是通过人工智能大数据分析，我们看它的回撤，夏普收益比远远高于任何中国的理财产品。也就是说，它们赚的钱就是你套期保值的钱，赚的钱就是你们滑点的钱。所以，这个市场以后是越来越脱水的过程。市场的钱交易所抽了一部分，期货公司抽了一部分，量化高频基金抽了一部分。谁能赚剩下的钱?私募和量化赚的都是产业客户的钱，市场越来越机构化。所以在座的各位，还是要多提高自己的专业能力，尽量能在杭州和上海的沃土上汲取更多行业的先进信息，把自己的刀磨得越锋利越好，因为将进入激烈的博弈。去年市场是这个样子，明年就不一定了。

第三，我觉得大家一定要保持创新的理念，因为你不创新，你就会落后。现在国家也在不断的创新，不断的开放，到明年证券要进行国际化改革，如果我们赶不上，就会慢慢地被扫地出门。在座的各位，我觉得一定要保持不忘初心的创新理念，谢谢大家。

主持人：听完了供应，聊完了需求，接下去大家最想知道的肯定是这个PTA市场后续会怎么走?我们请杭州汉盛实业有限公司的李总来为我们分享一下对于PTA后势行情的看法。

李国泉：谢谢卜总，感谢各位领导，今天主流的PTA生产商来了、主流的贸易商也来了，我这个小散户来说对行情的看法，有点班门弄斧。既然有这个任务，要吃这碗饭，那我就简单谈一下我的个人观点。我从三个方面来分享，我认为看行情的涨跌，供应、成本、需求这三个方面很重要。从这三方面考虑，我谈一下PTA接下来10月份和11月份的大致看法。

大家都知道，一般来说PTA三季度是集中检修的高峰期，今年由于三季度的加工收益非常高，因此一些应该在三季度检修的装置，因为加工费太高效益好，不愿意检修，能拖就拖。最近加工费在800左右徘徊，没有打到700，也没有超过900，相对于今年是一个比较低的加工费，意味着三季度部分装置要到四季度检修，所以四季度PTA检修的力度加大。从供应角度来说，四季度PTA供应应该小于三季度，甚至有可能小于二季度。因此从供应来看，我认为它是利多的。

再看成本，我认为PTA的成本要看PX，最近油价这样下跌，但PX没有动，有PX自身的原因在，因为PX前期新装置开车，利空打得比较足，然后大家看得比较空。最近投产产量不足预期，还有MX做PX的这部分装置已经亏钱了，它的产量或者它的开工率会下降，因为亏钱了，大家的积极性不高，再加上三季度PTA的检修力度没有达到原来的预期。我认为如果PX没有文莱的150万吨出来以前，PX都没有大的矛盾。唯一的矛盾是投产预期，所以从成本角度来说，我认为800美金的PX在这个位置上不会有大的往下空间，意味着它的成本不会塌陷，有一定的支撑。这么来看，应该是偏多的。

再看需求，需求应该不太好，因为8月份去库，9月份有点累库，国庆以后，加速了累库的速度，现在聚酯工厂的库存从原来的每10天盈利77天左右的量，现在应该上升到10天以上，甚至有15天以上的，我认为上游的积极性肯定削弱了，或者说上游未来的开工预期可能是偏弱的，因为库存上升，它的开工只会降不会涨，那就是一个利空。

这三方面放在一起，一个利多，一个利空，一个偏利多一点，这时候我倾向于供应，PTA这个行业里面供应的力量相对于成本和需求更大，除非有消费，否则供应说了算。所以我认为5000以内的PTA短时间不太会见空，但是想要它涨到5300可能很难，下游如果没有一些迹象出来，很难达到利润高点，有可能还是在那个位置震荡，但也不要太悲观，至少短时间PTA不会很悲观。如果真的有好的价位，可以逢低适当买入，收益可能不太高，但是风险也不太大。这仅是是我个人的想法，如果错了，请大家多多包涵，谢谢。