昨日，受蝗灾的影响，棉花期货交易封于涨停。不过昨日晚间有消息称印度蝗灾已基本结束，这是否预示着“蝗虫行情”将宣告结束?已经遭受蝗灾的两个产棉大国——印度和巴基斯坦的棉花产量是否会受到影响?今天，文华财经【机构会诊】板块邀请几位资深的棉花期货专家就目前市场的焦点问题，为大家进行解答。

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【文华财经】：疫情处在关键节点之际，沙漠蝗虫在东非及西亚暴发，多国进入紧急状态，对于全球棉花供需格局产生哪些变化?

宝城期货金融研究所高级研究员 毕慧：美国农业部的数据显示，2019/20年度全球棉花产量预计为1.2亿包，较2018/19年度增加323.2万吨，总出口量预计为4354.4万包，较2018/19年度增加220.1万吨。此次沙漠蝗虫已经到达的印度和巴基斯坦两国均为棉花的重要产区，印度的棉花产量约为642万吨，约占全球产量的24.3%，巴基斯坦棉花产量约为144万吨，约占全球产量的5.5%，因此印度和巴基斯坦两国棉花产量约占全球产量的30%。当前，印度和巴基斯坦的棉花大部已经收获，沙漠蝗虫可能对本年度的棉花产量影响不大，但对下一年度的产量前景将构成潜在影响。FAO分析，蝗虫幼卵在2月初孵化，将在4月初形成新的蝗虫群发动进攻，并且在6月产出第三代。届时将会对印度和巴基斯坦两国的棉花播种以及生产形成不利影响，这也意味着全球将有约30%的棉花产量可能遭受蝗虫灾害的威胁。

国信期货农产品研究员 覃多贵：沙漠蝗对当前市场年度的全球棉花的供需格局基本上没有影响，但有可能对印巴两国5月后开始播种的新季棉花作物产生潜在威胁。但根据FAO的预警，达到威胁级别主要是埃塞俄比亚、肯尼亚、索马里、沙特、也门、印度、巴基斯坦七个国家。这七个国家中印度棉花产量为643万吨，巴基斯坦产量为144万吨，两者合计占全球产量的比例达到30%，而其他国家产量基本可以忽略。目前印巴棉花已经完成收获，产量已经定型，沙漠蝗不会影响当下的产量，但目前市场比较担忧的是蝗虫继续发展进而影响到新季棉花的生产。根据联合国粮农组织的预警，现在蝗虫已经进入繁殖期，如果不能采取有力控制措施，可能会迎来新一轮的蝗灾爆发，到6月蝗虫数量甚至会增加500倍。而印巴边境蝗虫爆发区域正好与印度的古吉拉特邦及巴基斯坦的旁遮普省及信德省等棉花主产区重叠，这些地区在进入5月之后将逐渐开始新季棉花的播种。这意味着如果蝗虫没有控制住，印巴新季棉花产量将遭受重大损失。当下有关学者对受灾地区农作物产量减少的幅度估算在30-50%的水平，假设未来新作棉花因蝗虫影响亦出现同等程度的减产，则可能使得全球棉花产量产生5%-6%的损失。但这只能作为一个参考值，因为具体的影响很大程度上依赖于蝗灾发展态势及印巴两国在控制蝗虫方面所投入的力度。

长江期货棉纺产业研究员 黄尚海：周一棉花出现涨停，主要受印度和巴基斯坦面临巨大蝗灾的影响。虽然本年度两国棉花产量已经基本确定，但蝗灾可能会影响新年度的棉花种植。因为印度和巴基斯坦在全球棉花产量方面占比巨大，因此市场有此反应也属正常。由于时间尚早，后期的不确定性太大，难以因为蝗灾形成持续性机会，但需要密切关注蝗灾的动向。

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【文华财经】：中国的棉花产区主要在新疆，产量约占全国九成，新疆棉花种植及产量受到蝗灾影响的概率有多大?

宝城期货金融研究所高级研究员 毕慧：从蝗虫的飞行路径来看，印度-东南亚-巴基斯坦-新疆-我国南方(云南、贵州、广西)。虽然很大部分的沙漠蝗成虫已在巴基斯坦等国开始降落产卵，此后的蝗虫迁飞能力将显著下降，另外受限于我国与巴、印接壤地区的地形，蝗虫很难越过高海拔的寒冷地区。因此，专家普遍认为此次沙漠蝗虫灾害几乎不会影响到我国。但是对于此次蝗灾，我们仍不能掉以轻心，我国云南曾有非洲沙漠蝗危害的记录，因此要密切关注印度蝗虫的迁飞路径，以及是否有新的本地虫源的参与。如果它们继续朝东到达了缅甸，这样极有可能对我国及泰、老、越地区造成直接的威胁。

国信期货农产品研究员 覃多贵：蝗灾对中国新疆棉花种植及产量构成实质性影响的概率很小。虽然印巴边境蝗灾区域离新疆的直线不算太远，但中间隔着海拔高且终年寒冷的喜马拉雅山脉，蝗虫难以逾越。如果绕道阿富汗和塔吉克斯坦等国并翻越帕米尔高原进入新疆的话，难度系数也不小。因为中亚及新疆纬度较高，目前正处于冬季，气温较低，不适合沙漠蝗的生存，且大部分植物尚未复苏，蝗虫途中亦缺乏足够的食物。

长江期货棉纺产业研究员 黄尚海：我国新疆地区产量占全国产量的近9成，如果受到影响，后果不堪设想。但令人高兴的是，由于高山阻挡，蝗虫很难直接飞入我国境内。不过只要蝗虫最终确实影响了印巴，对棉花市场的影响就会很大，但是我国棉农会受益。

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【文华财经】：“蝗虫行情”炒得沸沸扬扬，昨日郑棉封于4%涨停板，晚间新华社传来消息：当前印度蝗灾已基本结束，如何看待后续的走势?

宝城期货金融研究所高级研究员 毕慧：从国内市场政策来看，农业农村部办公厅印发《2020年种植业工业要点》，提出要保持棉油糖合理自给水平，完善棉花、油料、糖料扶持政策，并提出力争棉花面积稳定在5000万亩水平的目标。但2月份中国棉花协会进行的种植面积调查显示，全国棉花种植面积意向为4557.48万亩，同比下降5.36%，新疆地区同比下降4.88%。显然距离农业农村部提出的目标仍有一定差距。

而储备棉的轮入成交情况来看，截至2月14日当周新疆储备棉轮入成交15400吨，成交率为30%。自2019年12月以来累计成交136440吨。节后储备棉轮入实行增量轮入政策，对于提振市场信心和稳定市场价格发挥了积极作用，政策托市效应显著。随着轮储成交率的下降，反映出当前13700元/吨的价格对市场的吸引力不大，收储企业惜售心理渐浓。随着时间推进，国内各行业复工复产情况有所改善，部分地区政府逐渐放开企业复工时间节点，不过当前棉花现货流动依旧受限。另外，下游用户复工复产，其短期以消化节前库存为主，对棉花需求提振作用不强。具体变化尚需以公共卫生事件解决情况而定。短期来看，市场需求难以对棉花期价形成持续推动，这将制约棉花期价上行空间。昨日的棉花期价强势上涨更多是受到事件驱动影响，市场情绪推动棉花期价涨停，短期情绪主导需要基本面的验证和配合，在实质性影响显现之前，行情持续性较差，行情或将出现反复，短期波动率放大，上方压力13570，支撑13130。

国信期货农产品研究员 覃多贵：周一郑棉封涨停板，主要是蝗灾题材驱动。近期各种媒体关于蝗灾报道很多，这对市场来说，是进行了充分的预热。而印巴蝗虫灾区恰好与棉花产区重叠，且蝗灾似乎还在持续，因此，蝗虫影响新季棉花产量的故事暂时也无法证伪。由于市场交易的往往是预期与情绪，遇上一个无法证伪的故事，资金去发动一波行情也无可厚非。对于后续走势来说，若按市场所担忧的方向发展，蝗虫在印巴边境持续到6月份，则可能使得全球棉花产量下降5-6%，这能够推动棉花形成一轮趋势性行情;若在各方努力下，蝗灾在6月前被有效控制住，则故事面临证伪，郑棉将向下挤掉前期蝗灾炒作而形成泡沫。周一收盘后，有媒体报道称，印度蝗灾已基本结束，这无疑会使得蝗灾影响新作产量的可信度大幅下降，因而形成趋势性上涨行情的概率不大，未来大概率还是会回到国内基本面。从基本面来看，郑棉在12500以下将低于仓单成本，因此向下空间有限;向上受到高库存及疫情影响下需求不足的压制，暂时仍难摆脱振荡走势。但远月合约受中美面积预期缩减及未来天气的不确定的影响，走势预计相对较强，因此91价差反套是较为明确的交易机会。