自2017年底启动的这一轮人民币跨年升值行情还在持续演绎。应该说，最近这一轮人民币升值很大程度上仍是弱美元在人民币对美元双边汇率走势上的反应。但随着人民币持续较快升值，期货投资市场预期在潜移默化地变化，最近人民币出现的主动升值迹象值得关注，未来人民币升值的“老故事”有可能演绎出“新剧情”。

　　1月22日，人民币对美元汇率中间价上调57个基点，设在6.4372元。据统计，自2017年12月14日以来，人民币对美元中间价已累计升值2139基点或3.23%。

　　结合美元走势来看，最近这一轮人民币升值很大程度上仍是弱美元在人民币对美元双边汇率走势上的反应，讲的还是2017年的“老故事”。2017年12月中旬以来，美元陷入新一轮贬值，美元指数从94一路跌至90.4附近，跌破了2017年9月低位。与美元兑人民币汇率相比，最近美元指数跌得更快、跌幅更大。

　　但随着人民币持续较快升值，市场参与者预期和行为变化值得关注，这可能是未来人民币走势面临的一大变数，人民币升值的“老故事”有可能演绎出“新剧情”。

　　最近人民币对美元汇率波动较大，市场预期和投资者行为也在潜移默化调整。

　　一方面，市场看空美元的氛围趋于浓厚。美国洲际交易所公布的美元指数空头持仓数据显示，自年初以来投资者持有的美元指数非商业空头持仓连续增加，至1月16日当周已达到3.54万张，升至2017年10月底以来的高位。

　　全球经济复苏逐渐形成共振，主要经济体经济增长表现和货币政策取向的差异收窄，动摇了美元单边升值的基础，这是2017年以来市场逐渐看衰美元的一条主要逻辑。从未来一段时间来看，美元下行风险仍然大于上行，这意味着人民币对美元仍有升值空间，市场预期需要修正。

　　另一方面，人民币升值预期不断强化，并开始与汇价走势形成正向反馈，人民币升值巩固升值预期，市场预期变化反过来进一步强化人民币升值。值得一提的是，上周人民币继续走高，对美元汇率中间价全周升值763个基点，为2017年12月15日当周以来连续第6周升值，且单周升值幅度在过去6周中居首位。但上周美元指数仅下跌0.2%，周跌幅在过去5周中是最小的。

　　另外，上周人民币三大汇率指数全数走高。这意味着，近期人民币在对美元升值的同时，对其他篮子货币的综合汇率也出现了升值。这也是人民币开始显现自主性升值的表现之一，背后反映的是市场汇率预期的变化。进一步看，随着汇率预期变化，前期企业和个人留存的大量外汇可能部分结汇，从而为人民币继续升值提供动能。综合考虑，美元保持弱势以及人民币升值预期强化、期货投资市场主体结汇意愿上升，可能强化本轮人民币升值的惯性，这一轮人民币升值难言到顶。但从趋势上看，人民币出现更大幅度的自主升值需要基本面支撑，当前经济保持平稳运行，汇率走势终将回归基本面。