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加快国债期货交易市场发展 促进功能进一步发挥

发布时间:2019-05-09 来源:期货日报 关键词:期货交易,期货投资,期货商品,期货开户,期货入门

近年来,我国国债期货交易市场建设取得了较为丰硕的成果。2013年,5年期国债期货上市,填补了我国场内利率衍生品空白。2015年,10年期国债期货上市,标志我国国债期货从单品种到多品种的突破,风险管理能力、曲线交易能力进一步提高。2018年,2年期国债期货上市,国债收益率曲线进一步健全。

我国国债期货市场功能逐步发挥

我国国债期货上市以来,市场规模稳步成长,成熟度不断提升。一是成交、持仓规模稳步上升。2018年,国债期货日均成交、持仓分别为4.47万手、7.92万手,分别是上市初期的10倍和21倍。二是国债期现货走势高度一致。自上市以来,5年期、10年期国债期现货相关性均达99%以上,2年期相关性也在97%以上。三是机构化程度高。近年来,国债期货机构投资者参与度持续上升,持仓占比达80%以上,是我国机构持仓占比最高的期货品种。四是交割平稳顺畅。截至2019年3月,国债期货共完成39个合约交割,平均交割量为789手,平均交割率为3.5%,与国际市场水平相当。

我国国债期货上市时间虽然不长,但产品运行平稳,市场功能逐步发挥。首先,国债期货为市场提供了有力的利率风险对冲工具。国债期货上市之前,机构在债市下跌时只能通过卖掉国债来规避风险。国债期货上市之后,国债期货和国债价格走势具有很强的收敛性,运行过程当中期现货相关度高达99%左右,许多机构利用国债期货进行国债的风险管理,避险效果良好。其次,国债期货提高了国债市场定价效率。国债期货价格实时变动,且采用保证金交易,价格连续、公开、透明,流动性相对较好,交易成本较低,可以快速反应各种市场信息。再次,国债期货提高了国债现券市场的流动性。国债期货上市之后,市场中存在跨期现货操作的需求,比如套保、套利和实物交割,都使得可交割国债持续成为市场交易活跃的品种。同时,国债期货还提高了做市商的做市意愿,从而提高国债市场流动性。作为做市商,很多大银行、大公司有义务提供报价,承担被迫成交、被迫持有的风险。有了国债期货之后,做市商做市变得便捷,一旦被迫持有国债,就可以用国债期货迅速对冲,始终保持风险中性的状态。此外,国债期货的出现促进了国债一级市场发行。利用国债期货对冲价格风险是国际惯例。国内很多证券公司的承销团成员也会采用国债期货进行对冲,比如在投资标的时利用国债期货锁定风险也收到了很好效果。

应推进国债期货加快发展

在对外开放的大背景下,根据“建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”总要求,应从以下几方面加快发展我国国债期货市场。

其一,进一步优化国债期货投资者结构,推动商业银行、保险机构、境外机构、养老金、企业年金等机构投资者参与市场。商业银行、保险机构是债券现货市场的重要参与主体,有强烈的风险管理需求。对于保险来说,很多保险机构存在久期错配问题,亟需利用国债期货来调整久期,让资产和负债的久期更加匹配。

其二,继续丰富场内利率衍生品供给。要积极推动30年期国债期货、国债期权等产品上市,为市场提供更为多元化的产品。

其三,继续完善交易机制,提高市场效率。尽快推出做市商制度,提高各品种、特别是不活跃合约的流动性。推进扩展有价证券充抵金融期货保证金业务,扩大抵押品券种,根据风险情况设置合理的折扣比例,提升期货交易市场效率。同时,还要引入大宗交易等场外交易机制,更好地满足机构投资者业务需求。

作者:期货海

来源:期货日报

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