美豆方面

从贸易摩擦爆发以来，两国贸易代表团就一直处于谈判中，但始终难有突破性的进展，一年多来的贸易争端已经放慢了美国大豆、猪肉和其他农产品出口，对美国市场也是倍受打压。而就在本月早些时候，双方贸易谈判终见实质性的突破，中国和美国宣布达成第一阶段贸易协定，缓解两国持续多时的贸易争端。中国将会提高采购美国农产品，在官宣之后的这段时间里，期货交易市场也一直在消化这则利多消息。而且数据显示，美国农业部周度出口销售报告显示，美国对华大豆出口销售总量同比增长214.1%，上周是同比增长422.5%。截止到2019年12月19日，2019/20年度(始于9月1日)美国对中国(大陆地区)大豆出口装船量为865.3万吨，高于去年同期的34.1万吨。迄今美国对中国已销售但未装船的2019/20年度大豆数量为228.4万吨，去年同期为314.2万吨。2019/20年度迄今为止，美国对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为1092.7万吨，较去年同期的348.3万吨提高422.5%。由此可见，随着贸易关系取得实质性的进展，美豆对中国的销售进度也是在不断好转，均对芝商所CBOT豆类市场也是形成了实质性的拉动。

近段时间以来，芝商所旗下CBOT大豆期价持续攀升，美豆主力合约3月在12月2日触及882.4美分的低点后，便一路反弹，12月27日更是直上950美分大关，高位触及950.4美分，月初及月尾波动幅度达到68美分，整体呈大“V”字型，截止12月30日，芝商所CBOT大豆收952.50美分，涨11美分。CBOT豆油期价在此推动下也持续走强，主力合约3月自12月2日跌至30.4美分的低点后也是持续走高，截止12月30日，主力3月收于35.45美分，涨0.41美分。

附图1：芝商所旗下CBOT大豆价格走势

附图2：芝商所旗下CBOT豆油价格走势

油脂方面

如我们前期所说，近几个月以来作为领头羊的棕榈(6352, 0.00, 0.00%)油价格涨跌走势受万众瞩目，芝商所合作交易所马来西亚BMD棕榈油主力2月合约自7月10日跌到2153林吉特/吨的低点后，便一路向上，展开了一波明显的上涨行情，特别是从10月中旬开始，马盘棕油期价涨势明显加快，因市场对于棕榈油产区减产预期的消息一直不绝于耳，马来西亚棕榈油协会和南部半岛棕榈油压榨企业协会分别预计，12 月棕榈油产量环比下滑16%和 27%，降幅大于预期，以及马来西亚与印度尼西亚推广生柴计划，且印度按照 ASEAN 协议的要求调整了棕榈油进口关税，资金炒作热度极高，时至12月30日，马盘盘中高点触及3140林吉特/吨，五个多月的时间大涨987林吉特/吨。年初以来，棕榈油价格已经大涨47%，或录得自 2009 年以来最大年度涨幅。

附图3：马来西亚棕榈油价格走势

国内大连盘棕榈油P2005合约在2019年5月6日跌至4092元/吨的低点后，也就此展开了一波持续性的反弹行情，一路向上，期间虽有所回调，但幅度甚小，一直在走“上坡路”(如下图可见)，在12月31日更是触及了6404元/吨的高位，7个多月时间涨幅达2312元/吨，涨幅令人惊讶!

附图4：大连盘棕榈油价格走势

大连盘豆油走势也是毫不逊色，紧随棕榈油之后，其实第四季度豆油的这一波强势行情，除了棕榈油的大力拉动之后，还有豆油自身基本面的明显好转也是推动其行情”一路高歌“的主要原因，就拿库存来说，据Cofeed数据显示，2019年12月20日豆油库存已经下降至90.09万吨，较2018年的10月26日185.77万吨大降95.68万吨，豆油库存持续下降，而且国庆节之后油厂又卖出了大量的远月基差，豆油大方向是处于去库存态势。

附图5：豆油库存年度变化图

虽然上周全国各地油厂大豆压榨总量1998800吨(出粕1579052吨，出油379772吨)，较上周1856500增142300吨，增幅7.66%，12月27日豆油库存也开始止降回升，国内豆油商业库存总量91.673万吨，较上周的90.09万吨增1.583万吨，增幅为1.76%，但较上个月同期106.95万吨降15.277万吨，降幅为14.28%，较去年同期的163.7万吨降72.027万吨降幅44%，五年同期均值120.87万吨。目前工厂还有158.545万吨的未执行合同待执行，这个位置已经是创下了历史以来的第二高水平，最高是在前一周，为162.445万吨。而通过数据体现，正常情况下，每年豆油未执行合同最高位是处于120-130万吨，而如今的未执行合同量，已经远远超出了正常水平，这些未执行合同后期将会逐步消化出库。

附图6：豆油未执行合同变化图

豆油自身基本面持续好转，叠加节前备货旺季的进行，资金入市积极性也较高，大连盘豆油持续走强，截止12月31日，2005盘中高点触及6856元/吨，相比之下，2019年5月6日的低点为5092元/吨，7个多月的时间涨幅也达1764元/吨。

综上所述，两国或于近日正式签署第一阶段的协议，将会大力提振美国大豆市场，利好因素暂居主导，短线芝商所旗下CBOT大豆期价或将仍以偏强运行为主，预计主力3月合约将在930-970美分区间偏强震荡。这将会推升大豆进口成本。加上印度采购回归及东南亚大幅减产预期令棕油期价表现依旧强劲，同时豆油库存又处偏低水平，豆油出现北油南调的现象，资金入市炒作热情高涨，油脂行情整体仍将保持强势运行。

只是，需要注意的是，未来两周油厂大豆压榨量将延续回升至超高水平至201-202万吨，而且时至当下，节前包装油备货开始进入尾声，油厂走货速度放缓，天下粮仓显示12月27日当周豆油主要油厂的散油周度成交总量降低至88920吨，较前一周同期减少39.63%，本周一，全国豆油成交量仅9000吨。在此背景下，国内豆油继续“去库存”进程暂时受阻，当周库存止降回升至92万吨，周比增幅2%，当周国内食用棕榈油库存进一步增至74万吨，周比增幅2%。因此也需要注意防范短线震荡风险。

附图4：大豆压榨开机变化图