期货交易基本面难言乐观

　　预计铜价在2017年一季度将呈现回调整理，全年铜价主线将更多依赖宏观政策博弈与流动性主导，基本面难过分乐观。预计沪铜2017年高点或在53000元/吨附近，下方底部抬升至38000元/吨附近。

　　2017年，全球经济形势充满不确定性，美联储加息节奏或将加快，中国供给侧改革政策将继续推进，铜产业供需预计维持紧平衡，后市将更多受宏观政策及流动性主导，预计2017年铜价高点或在53000元/吨附近，下方底部抬升至38000元/吨附近。

　　乍暖还寒时，最难将息

　　回顾过去一年，铜价呈现先抑后扬走势，在2016年前十个月内围绕34000—40000元/吨的收敛三角形区域运行，在中国供给侧改革对铜产业影响较小的背景下，铜价在有色品种中处于显著弱势。进入2016年四季度，随着国内工业品价格掀起新一轮涨势，此前表现偏弱的铜价突破整理三角形，资金推动及通胀预期的自我强化循环开启，产业链的补库需求推动铜价出现大幅上行，沪铜录得年内最高点49660元/吨。然而随着年底资金偏紧，市场风险偏好大幅下滑，工业品价格整体承压回调。

　　从行业周期来看，2016年是大宗商品牛熊切换的节点，商品价格大底或已构筑完成，但牛市启动并非一蹴而就，市场供需的动态再平衡动作仍需观察，产业链补库存持续性待确认。企业利润复苏态势或仅仅是暂时的，随着市场化重整洗牌，以有色金属为代表的实体产业集中度迅速提高，考虑到有色大型龙头企业在供给侧改革政策下压力较小，部分复产及新投产的先进产能将在2017年集中释放，市场化调整与政策性刺激交织，将为2017年中国供给侧改革背景下的有色金属市场带来较大的不确定性。

　　全球宏观变局，雾里看花

　　从全球宏观面来看，美国近年来经济前景良好，2016年12月美联储确认再次加息，同时在利率预测中体现了更倾向鹰派的立场，使得金融市场2017加息预期加强，美元强势周期得到进一步巩固。大宗商品价格特别是铜价也受到全球宏观经济的影响，考虑到中国供给侧改革政策推进与特朗普计划大规模基建刺激的计划，这是类似1982—1984年里根新政及2010—2011年中国4万亿刺激的特殊时期，全球通胀预期抬头，美元与大宗商品负相关性减弱，大宗商品价格将与2017年全球宏观大变局及经济政策具体落实进度挂钩。

　　从国内环境来看，我国仍将是全球经济的重要增长引擎之一，考虑到2017年经济政策将以求稳为主，预计房地产投资增速将有所回落，而制造业投资回暖与基建的高增长则支撑国内投资增速相对平稳，而2017年财政政策和货币政策也将进行一定调整，以应对国际形势的变化。2017年，中央将继续贯彻供给侧改革思路，并强调改革要取得“实质性进展”，2017年中国产业政策的重心在于力求使去产能方式得到优化，叠加环保和运输问题的整治，改革过程有待更多观察。

　　铜市振荡，上下两难

　　展望2017年，全球铜市供需维持紧平衡的概率较大，尽管全球铜表观库存偏低、上游铜矿供应宽松预期收紧，为多头阶段性炒作提供一定题材，然而考虑到中国铜产业在供给侧改革政策下压力较小，铜冶炼产能在2016—2017年维持扩张态势，预计2017年大型铜冶炼企业在铜精矿加工仍有利可图之下维持较高产量，2017年铜产量将维持较高增速。考虑到2016年四季度铜价短期涨速过猛，预计铜价在2017年一季度将呈现回调整理，全年铜价主线将更多依赖宏观政策博弈与流动性主导，期货交易基本面难过分乐观，预计2017年高点或在53000元/吨附近，下方底部抬升至38000元/吨附近。