15日钢材期货商品日盘震荡上行。其中螺纹钢主力合约 1901，开盘价 4108,结算价 4131，上涨 46/1.13%;热轧卷板主力合约 1901，开盘价 3926，收盘价 3940，以结算价计算较前一交易日上涨 25/0.64%。现货价格小幅上涨，成交大幅放量。因上海进口博览会影响，江苏地区钢厂将进行 1 个月左右时间限产，短期华东供应可能明显收缩。下游需求仍呈现旺季特点，成交持续放量，供需两方面带动钢价震荡偏强表现。

昨日黑色商品走势分化,成材受限产消息影响震荡偏强,原料走弱,增仓上行减仓下行; 夜盘整体调整。现货方面，螺纹涨热卷稳;进口矿现货及普指微升;焦炭提涨、焦煤稳。成材方面，昨日沙钢限产消息提振环保预期，采暖季执行力度仍有不确定性;供给端,开工率回升，周产量卷增螺减;需求方面，周成交放量说明下游补货需求强，库存继续去化说明政策端利好有在发酵，而库存降幅卷不及螺，叠加制造业 PMI 疲弱，汽车销量低迷而建筑业高景气说明卷弱于螺格局延续,盘面看限产消息提振有限说明市场仍在担忧需求。铁矿海外发货缩减，但根据海运时间推算本月中下旬到港压力仍存;港口库存继续去化,巴矿升澳矿降,结构差异仍将推动澳矿估值修复;需求方面，钢厂库存充裕后续限产趋严下集中补库概率小，今年限产力度或有所下降但范围扩大，采暖季检修增多开工率趋于回落，震荡为主。焦炭方面，高利润下开工率反弹,但环保限产仍趋严,产能缩减确定下供给偏紧;库存上钢厂增加但压价意愿减弱，焦企库存低位，港口库存明显去化抛压缓解，终端成交良好支撑钢厂补库;同时焦煤成本支撑,现货止跌回升，盘面震荡偏强运行。焦煤方面，蒙煤通关良好但澳煤因检修发运减少，内地煤矿仍受环保安检影响，供给趋紧;煤矿库存降至低位，港库持续回落;下游开工率有增,补库意愿尚可,驱动向上。操作建议：焦炭螺纹低位持多、卷螺差套利继续持有。

10月份以来环保限产仍有边际放松迹象，高炉产能利用率及铁水产量均环比增加，唐山地区高炉开工数据也显示其尚未进入采暖季限产阶段，导致五大品种钢材产量环比继续增加，对钢价形成一定压力。不过从 MS 的库存以及现货成交数据来看，钢材供需紧平衡的状态并未被打破。节后首周钢材库存双降，且库存绝对值依然处于同期低位，MS 钢材现货成交数据环比同比均有较大增加，均表明下游需求整体较好。考虑到国家放缓去杠杆步伐，降准减税，加快基建投资的推进步伐，多地大型基建项目快速出炉，提高部分商品出口退税税率等，叠加房地产投资惯性作用下 4 季度或继续表现良好，采暖季前钢材终端需求预期整体较好。同时，唐山、邯郸采暖季限产陆续开启后，10 月底上海进博会期间上海周边钢厂亦有大幅限产政策，限产仍将是抑制钢材供应增长的重要因素。在此情况下，钢材现货价格短期内大概率将继续保持坚挺，使得盘面期货商品在深贴水的保护下有继续向上修复的动力，短期内钢价或继续震荡偏强。建议螺纹 1901 合约多单耐心持有。不过风险在于目前采暖季限产表现是不及预期的，房地产调控政策对于地产投资也有一定不利影响，且 10 月底开始上海周边、北方工地陆续停工，钢材终端需求季节性走弱预期较高。若现货价格随着需求的走弱的下行，那么盘面贴水修复的动力也将转弱。后续关注钢材现货需求情况，本周钢材去库情况，以及后续唐山采暖季限产实际执行情况。