镍价反弹乏力，终未突破9万元压制，近期缺乏利多支持，重心震荡下移。宏观预期有所变化，叠加节前供需转淡，加上印尼矿业政策带来的不利预期，共同压制了镍价，跌跌不休，期货交易节前恐难有偏多表现。

　　资金面偏紧

　　01

　　美联储渐进加息鹰派言论美元反弹，有色金属近期回落调整。而我国虽然第四季度经济数据亮眼，但是市场当前关注点转向特朗普上台后是否会出台实际有效提振需求的挫施，有色金属暂陷整体的震荡。

　　而从近期的国内市场来看，资金面偏紧。节前效应显著，银行间市场利率继续攀升，虽然有结构性的资金调节，但是市场资金紧张情况显著。

　　商品领头羊，黑色系资金大退潮，回落调整，节前资金离场冲击对市场影响较为显著。

　　基本面缺乏更多利好支持

　　02

　　镍基本面缺乏有利支持，印尼矿业政策搅局镍市，不过镍市供需缩减倾向仍在，镍市暂不宜过度悲观，仍需考量供应释放的时间因素。

　　1、印尼松绑镍矿石出口搅局市场

　　印尼政府自2014年开始禁止出口镍矿及铝土矿，旨在增加矿石冶炼附加值。在禁令执行前，印尼每年出口6000万吨镍矿。禁令的执行导致印尼政府损失大量的税收以及就业岗位。印尼每年生产1700万吨镍矿，包括1000万吨低品位镍矿。

　　自去年开始，印尼就开始酝酿松绑矿石出口，1月中旬，印尼政府发布影响重大的新规，允许镍矿和铝土矿在一定条件下出口，对镍市冲击开始。印尼新规规定，镍矿企业必须冶炼至少30%的低品位镍矿，并且镍矿的品位不得高于1.7%。低品位镍矿难以冶炼，矿业公司并不乐于冶炼低品位镍矿。但为了获得更高的品位镍矿，他们必须首先开采低品位镍矿，然后将这些低品位镍矿丢在一旁。印尼政府则为了增加税收及保护就业开始考虑有条件松绑矿石出口。印尼财政部一官员，在与能源及矿产资源部磋商后，印尼可能于下周发布矿物出口税新规。财政部财政政策办公室主任Suahasil Nazara对记者表示，“我们希望出口税能带动国内加工行业发展。这是首要目标。其并称，征收出口税“不仅仅是为了增加财政收入。”“我们很有可能会根据冶炼厂的完工情况，采取分级政策。”

　　这个政策的出台，对镍市形成较大影响。

　　(1)上述政策变化给印尼冶炼行业带来打击。2014年印尼政府颁布矿石出口禁令以刺激附加值较高的金属加工业，提振了印尼冶炼行业。我国在印尼投资建设了很多镍铁生产厂，并且以青山为首的镍铁厂商已经逐渐达产并形成产量开始回流国内。目前不少冶炼企业正共同考虑针对印尼政府采取法律行动。

　　(2)印尼松绑矿石的赢家

　　停止出口有一段时间的印度尼西亚红土镍，最近传出印度尼西亚政府拟重新开放出口，但必须符合11项出口条件，包括有效期内的申请批准函、承诺为国内做好建设的诚信协议、矿权合法无争议的证书、产品符合最低要求的检验报告等。而当前最符合标准的印尼国内镍企Pt Antam可能会在这次矿石松绑后获益;该企业运营着自己的镍铁加工厂，并且在2014年1月禁令生效之前也从事矿石开采和出口。据花旗分析师David Wilson称，该企业的镍矿石库存可能高达2,000万吨。这或许意味着有多达25万吨的含镍量“现在可能流向市场”。这句话的重点是“可能”。PT Antam将被允许出口多少镍矿石当然还取决于政策细节。

　　(3)印尼镍矿石松绑可能令全球镍矿供应紧张局势大幅缓解

　　据SMM统计，即便只是Antam一家申请的镍矿出口配额，大约就有1500万湿吨，按70%可用于出口折算，也将会有1050万湿吨出口，折合金属吨约在16万吨。再加上，如果其他镍矿企业挂靠有资格的冶炼企业，间接进行镍矿出口，或者不严格遵循30%冶炼产能就地消化低品位镍矿的要求，那么能够出口的镍矿数量还将扩大。因为主要出口国会是中国，因此国内矿石供应源会面临突然的放大。

　　此前菲律宾镍矿整顿，关停限产，可能令镍矿出口到我国供应下降15%左右，约缩减10万金属吨以上，但在印尼最新政令下，印尼方面新增的镍矿出口量有可能会大部分抵消掉菲律宾镍矿供应的紧缩量。

　　这也成为近期镍市风向转变重要考量因素

　　(4)现货业内反映有不同观点

　　国内烨联(9957)、唐荣(2035)及允强(2034)等不锈钢上下游业者表示，这项政策，短期内影响市场心理层面，造成镍价出现一点波动，势必难免，但长期来看，只要红土镍出产国印度尼西亚和菲律宾政府能够做好管控，加上经济景气好转，预期对市场的冲击有限。

　　对于印度尼西亚这项开放政策，烨联表示，开放时间应没那么快，预期最快也需要3～6个月以上，但目前从国际镍价期货交易走势仍稳在每公吨1.03～1.04万美元之间，看来受到的冲击有限，长期影响程度如何，仍待观察。、唐荣表示，印度尼西亚拟重新开放红土镍原料出口，应该不会冲击市场，理由是只要印度尼西亚和菲律宾主要红土镍出产国，能严格管控不符环保条件的矿场，及调控好出口量，预期不致冲击市场。允强则表示，印度尼西亚这项出口政策还在研拟中，尚未做成裁定，而且有二大项出口条件，矿场未来必须有30%以上低品级红土镍售给当地冶炼工厂，其它70%部份才可出口，且冶炼工厂须在5年内完成设厂，且须获审通过，否则将会被取消资格。短期心理层面受影响难免，长期必须视市场景气好坏而定。

　　2、镍市场供需

　　世界金属统计局(WBMS)官网周三公布数据显示，2016年1-11月全球镍市供应短缺8.46万吨，2015年全年供应过剩7.35万吨。

　　11月底LME镍库存较前一年底减少7.43万吨。

　　2016年1-11月全球矿山镍产量为178.48万吨，较2015年同期减少16.6万吨。

　　2016年1-11月全球镍表观需求量同比增加12.2万吨。

　　2016年11月，全球精炼镍产量为15.44万吨，消费量为15.60万吨。

　　2016年1-11月全球精炼镍产量为164.86万吨，需求量为173.32万吨。

　　全球镍供需平衡

　　3、镍市去库存延续

　　LME镍库存震荡回落，两市去库存步伐延续

　　4、国内镍市进入节前交投

　　国内因环保及节日临近，相关镍企关停产，当前镍市政策变化仅是心理层面影响，实际影响或在春节后才会有显著体现。总之，镍价期货交易短期基本面资金面叠加影响回落调整，镍价回到85000以下区域，目前形态震荡偏空，甚至可能下寻78000-80000元附近支撑，阶段暂难有较强的反转之力，暂宜偏空思路为主。