上周我们谈到的看多05合约，根本逻辑是基于现货的坚挺，而事实证明这是严重的误判。现货市场的乐观情绪没有抵挡住商品市场整体的调整以及螺纹远月的利空。国内宏观转向，季度末资金面趋紧成为了期货投资行情发生的主要诱因。

　　上周螺纹社会库存736.6仅仅下降了21.3万吨。降幅明显收窄。而这下降是体现在每一个交易日的成交清淡需求不振上的。唐山钢坯价格周末继续下跌120元至3050。

　　05-10价格已经拉大至280元/吨，确实进一步拉大了。而上周说的第三点：将现货转移为10库存，本质上是多远空近合约，实质逻辑与多05空10是矛盾的，最后一句实为画蛇添足。

　　未来思考：

　　一、螺纹1705合约仍然具有较大持仓，这部分资金将紧密关注现货市场，因此近1个月左右的时间内，现货逻辑仍然将较大程度上影响市场。目前现货市场关注的焦点仍然是在社会和钢厂库存以及期货市场价格波动上，逻辑上短期体现为整体商品以及远月期货下跌——影响现货心态——走货不畅现货下跌——近月合约下跌。因此期货价格短期将进一步杀跌。

　　二、螺纹1710合约上，多空将在3000点附近争夺。宏观和产业因素叠加仍然是较大行情的充分必要条件，如果社会库存情况能够稳定在小幅减少，那么当4月清明节后宏观资金面稍微放松后，加上钢厂挺价，不排除会出现一轮远月合约的超跌反弹。然而反弹的力度强度仍将由实际需求决定。

　　三、远月利空仍然存在，且伴随短期资金面的趋紧共振，商品整体回调，利空被市场资金提前认证：(详见上一周分析中的螺纹的远月利空，不赘述)10合约又将回到14、15年的“常态高贴水”。

　　四、市场情绪方面，实体企业心态从整体看多转为偏中性，分化思想也有。但仍然有3000元为全年偏底部位置的乐观判断，具有市场影响力的“我的钢铁”团队也总体偏乐观，且大部分贸易企业在前期获利库存消耗后手上的存货并不算多，因此总体仍不是很恐慌。

　　主要期货公司研究所的观点目前已经转而关注各种利空，大部分是看空的，至少不看多了。

　　五、操作建议：

　　(一)单边投机来看，目前的05多头更具价值，关注周一早盘受钢坯下跌影响低开或杀跌后，05合约价格在60线3320附近的支撑，但要同时密切注意近期现货情况，投机部分继续保持少量尝试性参与。

　　(二)产业客户在期货高贴水的下跌趋势下，较难操作，需要密切关注基差情况，细致操作，做一些趋势性对冲交易。例如后期可以考虑的逢高抛空10合约保值

　　(三)套利方面，1、05-10价差扩大到280，震荡后进一步扩大仍有可能，因为随着5月的临近，05-10价差将趋近于10合约的期现价差，理论期货贴水空间仍存，但因为10合约的不稳定性，依然不建议参与。2、卷螺价差：由于各种转产、限产，17年卷螺现货价格出现倒挂，而目前基本面已经开始进入一个逐步回归的过程，随着钢厂利润的下降，这种回归将更加明显。而卷螺10合约的价差目前是+40元，可以开始布局做多，但此操作周期较长，因此短期价值较为有限。3、虚拟钢厂利润套利按螺矿焦一定比例计算，10合约每吨利润大约为350元/吨。属于较为合理的区间，期货投资保持观望为主。