1、一旦美联储开始收缩资产负债表，美股和公司债券可能是出人意料的大输家。摩根士丹利警告称，期货商品投资者低估了美联储缩表计划可能给公司债市场带来的麻烦。

　　2、Bridgewater创始人Dalio表示，他在战术上降低曝险，因为“担心日益增长的内部和外部冲突导致美国政府效率受损”。

　　3、知情人士透露，OPEC、非OPEC委员会预测7月份减产执行力度达到94%。

　　4、国金《“特朗普交易”负面定价，美股或转向结构性行情》特朗普内阁动荡进一步引发美股调整，市场开始为“特朗普交易”进行负面定价。1)特朗普对上周弗吉尼亚州夏洛茨维尔(Charlottesville)游行事件的表态，引发白宫人事动荡，市场的避险情绪再度升温，美股回落，黄金、美债价格回升。市场开始为“特朗普交易”进行负面定价。2)过高的估值、过低的波动率、过于激进的风险偏好，导致美股对利空的冲击响应变得更加敏感，是美股调整的内生原因。3)宏观上，美国当前的经济复苏依然稳健;但在定价上，分子分母对价格影响开始相反，意味着美股可能转向结构性行情。

　　风险提示：货币收紧力度超预期引发经济下行压力加大。

　　股指

　　1、上证综指涨0.56%报3286.91点，连升三日;深成指涨0.71%报10689.77点;创业板指涨0.41%报1829.22点。板块方面，钢铁、有色、煤炭集体爆发，次新股掀涨停潮，中国联通复牌一字涨停，刺激通信、混改概念股盘初冲高，但随后有所回落。

　　2、经济参考报：据了解，下半年央企混改将显著提速。一方面，第二批混改试点方案多已获批复，多家混改试点央企的方案也将陆续亮相。此外，第三批混改试点已筛选数十家央企，下一阶段油气、军工、铁路等重点领域的混改将提速。另一方面，作为混改的重要组成部分，涉及国有企业、国有控股企业的并购重组也在加速推进。

　　行业板块主力资金流向方面，前三行业分别为：钢铁指数 (7.32亿元)、基本金属指数 (4.75亿元)、电工电网指数 (2.38亿元);后三行业分别为：软件指数 (-16.86亿元)、银行指数 (-9.04亿元)、建筑指数 (-8.94亿元)。

　　概念板块主力资金流向方面，前三概念分别为：次新股指数 (11.57亿元)、新能源汽车指数 (4.78亿元)、卫星导航指数 (3.88亿元);后三概念为：国家队指数 (-107.58亿元)、融资融券指数 (-103.44亿元)、证金概念指数 (-62.49亿元)。

　　两融余额结束四连增，截至8月18日，A股融资融券余额为9207.52亿元，较前一交易日的9228.08亿元减少20.56亿元。

　　3、国信证券：虽然 7 月份的经济增长数据相比 6 月份有所回落，但这并不足以否定经济复苏的趋势。从中观和微观的情况来看，2017 年以来一个重大变化特征就是越来越多的行业进入到了复苏阶段。继续坚定看多市场行情，经济复苏有望开启 A 股市场牛市新征程。建议围绕经济复苏主线，重点关注金融(经济回升最受益板块)、周期(房地产投资超预期可能性大)、消费(居民收入回升)等板块估值较低的优势企业。

　　期权

　　豆粕期权早评：

　　期权成交状况：8月21日，豆粕期权共成交15128手，较前一交易减少832手;持仓总量171526手，较前一交易日增加2826手，当日行权0手。

　　波动率方面：豆粕1月主力合约中，隐含波动率小幅下跌，看涨隐含波动率均值176.86%，看跌隐含波动率均值13.74%。波动率偏度结构较前期变化不大，看涨看跌期权均呈现“中间低，两边高”的微笑结构。

　　策略方面：标的资产再弱势震荡，上方压力较重，但跌势料将有限，建议卖空跨式组合赚取时间价值。

　　白糖期权早评

　　市场成交状况： 8月21日，白糖期权共成交6896手，较前一交易日减少9598手，持仓总量89670手，较上一交易日增加52手，当日行权0手。

　　波动率方面：白糖1月主力合约中，隐含波动率小幅下跌，波动范围维持在11%-35%之间，看涨看跌隐含波动率均值分别为18.65%和23.58%。波动率偏度有所变化，看涨看跌期权均呈现“执行价格越高，波动率越高”的右偏结构。

　　策略方面：标的资产维持弱势反弹，建议熊市策略为主，逢高买入看跌期权

　　有色

　　1、上期所对锌交易限制，8月23日起 ZN1710和ZN1711日内开仓最多2000手，平今手续费调为15元/手。赞比亚完全恢复对第一量子矿业供电。

　　2、沪铜正向，现货升贴(+0)-115，库存(-3687)204090;LME铜正向，现货升贴(+0)-33.75，库存(-9650)261700;现货进口盈亏(+21)-243，沪伦比(+0.1)7.97。

　　3、沪铝正向，现货升贴(+0)-145，库存(+13431)486792;LME铝正向，现货升贴(+0)9.5，库存(+11150)1298225;现货进口盈亏(-213)-969，沪伦比(+0.11)7.99。

　　4、沪锌反向，现货升贴(+375)380，库存(+1199)73243;LME锌5月后反向，现货升贴(+0)-7，库存(-175)247850;现货进口盈亏(+644)79，沪伦比(-0.01)8.37。

　　5、沪铅反向，现货升贴(+20)20，库存(-5008)44113;LME铅18月后反向，现货升贴(+0)-25.75，库存(-100)147950;沪伦比(-0.03)8.24。

　　6、沪镍正向，现货升贴(+1510)1520，库存(-1469)65743;LME镍正向，现货升贴(+0)-51.5，库存(-270)384594;沪伦比(+0.23)8.34。

　　7、持仓方面，沪铜多头永安加仓，空头国君减仓、东证加仓;沪铝多头东航、方正加仓，空头国贸、中粮仓;沪锌多头中粮加仓，空头华泰加仓;沪铅多头海通减仓，空头中信加仓;沪镍多头永安、海通加仓，空头中信、国贸加仓，国君减仓。

　　钢材

　　1、夜盘：Rb1801震荡偏弱，收3961，涨1.23%，持仓306万手，减仓22万余手，Hc1801窄幅震荡，收4067，涨0.77%，持仓56万手，减仓2万手。

　　2、现货：昨唐山普方坯涨50至3850;螺纹大涨，杭州4170(+100)，北京4020(+50)，广州4400(+90);热卷普涨，上海4180(+40)，天津4110(+70)，乐从4260(+80);冷轧拉涨，上海4670(+40)，天津4640(+110)，乐从4700(+70)。

　　3、总结： 供给到顶，旺季需求待观察，整体低库存，近期主要变化仍来自库存端增加、交易政策施压和冬季环保限产政策的预期影响，交易所政策调整对盘面的影响已经体现，冬季环保限产政策力度无法证伪，对于盘面影响有望持续，预期乐观下市场对库存变化的敏感性减弱，目前现货无趋势，更多跟随盘面波动，多空暂时均无压倒性优势，新矛盾仍在酝酿过程中，整体仍震荡偏强对待，但螺纹高估状态下，单边确定性不强，高利润及成材库存端累积下继续关注买原料抛成材。

　　矿石

　　1、夜盘：I1801震荡偏强，收603.8，涨3.78%，持仓158万手，减仓18万手。

　　2、现货：国产矿涨跌互现，唐山66%干基含税现金出厂720-730元/吨;港口矿上涨，成交活跃度一般，普氏77.75涨2.85，均价74.55，曹妃甸港Pb粉610;废钢持稳。

　　3、总结：外矿到货一般，内矿开工回升，港存及内矿库存下降反映钢厂需求强劲，贸易商挺价意愿增强，钢厂高利润及冬季环保限产预期下保产是首要目标，对于矿价接受度提升，需求仍是影响矿石变化的核心，高估驱动向上状态，跟随钢材变化，关注钢厂利润及库存变化。

　　焦煤焦炭

　　现货成交：国内炼焦煤市场暂稳运行，煤矿方面销售状况良好，下游焦企盈利良好采购积极性高，煤矿心态乐观;国内焦炭现货市场平稳运行，成交稳定，环保方面，目前部分地区限产仍严重，局部供应偏紧。

　　利润：吨精煤利润200~400元左右，吨焦炭利润150~200元。

　　基差：澳洲二线焦煤181.75美元，折盘面1418;前期内煤折仓单价格1250~1300，蒙煤1450元;焦炭出口价315.5美元，折盘面2044元，最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面2100元左右，主流价格在2200元左右。

　　开工：焦化企业平均产能利用率82.66%，较上周上升0.97个百分点。

　　库存：炼焦煤中游库存降23.15万吨，目前库存250.48万吨，炼焦煤下游库存降1.21万吨，目前库存1459.06万吨;焦炭上游库存降2.45万吨，目前库存39.05万吨，焦炭中游库存升9万吨，目前库存193万吨，焦炭下游库存可用天数升0.5天，目前库存可用天数10.5天。

　　总结：钢厂开工见顶，煤焦需求高位，短期内钢厂高利润对煤焦价格有较大支撑，尤其是近期山西焦煤主产地矿难，以及蒙古进口焦煤通关量锐减，短期内有继续大涨的动力;但煤焦补库步入末端，驱动衰竭，焦煤焦炭估值修复后，盘面高估，盘面大涨之后存在大幅回撤的风险。

　　能源化工

　　沥青：

　　现货市场变化：8月21日，现货市场方面沥青上涨为主，华南、东北地区继续探涨，近期道路沥青市场终端依然具有支撑，前期订单签订较多，对当下出货具有较好的支撑。炼厂整体出货保持顺畅。8月21日，上海石化沥青现货80#A级市场价格为2950.00元/吨，8月21日价格为2950.00元/吨，较8月21日上涨0元/吨。8月21日收盘沥青基差为234.00元/每吨，8月18日收盘价格基差为234.00元/吨。

　　期货持仓情况：8月21日，持仓最多的净多头机构是海通期货，净多量为17938，较8月21日增加1561;净空头最多的机构是永安期货，净空量为38964，较8月18日减少561。

　　开工率方面：8月21日，东北开工率为51%，较上周减少7%。华北山东地区开工率为59%，减少14%;华南地区开工率为57%，较上周减少1%;长三角地区开工率为53%，较上周减少1%;西北地区开工率为73%，较上周增加6%。截至8月21日国内沥青厂装置开工率56%，较上周下降5个百分点。本周国内开工率下降。

　　进口沥青情况：韩国沥青8月FOB价格走稳，华东到岸价持稳在295-310美元/吨，上周8月10日GS在丽水的减压渣油加氢裂化装置着火，但预计火势不会对沥青产生直接影响，此外GS已售出8、9月沥青船货，目前GS对中国沥青每月出口量约10万吨;新加坡沥青9月FOB价格在285-295美元/吨。中国需求有支撑，新加坡沥青坚挺。此外，越南国内需求有小幅改善，近期天气开始缓和起来。印度尼西亚国内需求有所回升，进口商对新加坡沥青采购价格FOB价格在285-290美元/吨。泰国沥青9月FOB价格上涨7.5至285-290美元/吨，尽管泰国国内雨水较多，需求缓慢，但燃料油价格坚挺;马来西亚沥青9月FOB价格上涨7.5至285-290美元/吨。马来西亚国内需求保持强劲，加上炼厂近期检修1-2周，供应减少，沥青价格得到支撑上涨。

　　库存方面：本周沥青库存有所下降，西北地区库存水平为32%，较上周下降2%,东北地区库存水平为20%，较上周下降4%，华北山东地区库存水平26%，较上周增加5%，长三角地区库存水平为25%，较上周增加1%;华南地区库存水平为25%，较上周下降3%;通过对主要沥青厂统计国内炼厂沥青总库存水平为26%，较上周增加1%，库存低位。

　　需求方面：下游终端需求有所减弱，逐步趋稳，四川、山东、河南、海南、青海等部分省份进行环保检查，下游部分项目已停止施工，对沥青需求有所减弱。加上沥青价格趋稳，贸易商以消耗库存为主，市场交投趋缓。

　　国内炼油厂盈亏方面：国内沥青厂理论盈利326元/吨，较上周增加3元/吨，本周杜里原油均价45.76美元/桶，较上周下跌0.26美元/桶。原油价格小幅下跌，沥青厂炼油成本小幅下降，另一方面，柴油价格小幅上涨，而非标油及沥青等产品价格有所下跌，因此本周沥青厂理论盈利仅小幅增加，且依然在300元/吨以上。

　　PE市场：

　　现货市场变化：8月21日，今日PE市场震荡为主，整体趋于稳价，市场交投谨慎，商家多随行让利报盘。下游需求积极性不高，按需采购为主。华东地区价格变化：8月21日，LLDPE余姚扬子石化8042膜料为9900元/吨，较8月18日变化0元/吨。8月21日，LLDPE基差为95.00元/每吨，8月18日收盘基差价格为165.00元/吨。

　　期货持仓情况：8月21日，持仓最多的净多头机构是新湖期货，净多量是6594，较8月18日增加1918，净空头最多的机构是申银万国期货，净空量为11145，较8月18日增加32。

　　国际价格：8月18日，国际PE市场收盘稳中走高，其中LLDPE休斯顿FAS价格1102-1124美元/吨。

　　需求情况分析：下游工厂在前轮补仓后采购热情不高，多根据自身库存选择性采购。近期市场货源增多，交投氛围逐步呈现走弱趋势。

　　供给情况分析：虽有部分装置检修，但是损失量比较少，市场供应偏稳，供应面利好减弱。

　　库存情况：本周PE社会库存总量增加。目前石化库存压力增加，供应面利好减弱，华北及其他地区受市场走势下跌，装置负荷提升等影响，库存也不同程度的增加。大型贸易商库存量也有所增加，中小型贸易商库存情况变化不大。

　　亚洲乙烯方面：目前现货乙烯供应依然紧张，本周亚洲乙烯收盘价格大肆调涨，但多数业者在此轮价格波动中选择观望，买卖盘意向差距依然较大，采购心态谨慎，整体交投清淡。而目前亚洲终端用户寻求现货乙烯较为困难，供应显现8-9月会保持偏紧。下游衍生品利润收窄，或将促使生产商装置降负，从而缓解需求带来的压力。

　　PP市场：

　　现货市场变化：8月21日，国内PP市场价格延续探涨。但终端销货能力未有明显提升，区内整体成交情况偏淡，下游接盘谨慎心理未减，成交保持刚需小量。8月21日，华东地区价格变化：聚丙烯现货价T30S齐鲁石化维持在8450元/吨，8月18日价格为8450元/吨，上涨0元/吨。8月21日PP基差为-507.00元/每吨，8月18日收盘价格基差为-378.00元/吨。

　　期货持仓情况：8月21日，持仓最多的净多头机构是国泰君安期货，净多量为23938，较8月18日增加983;净空头最多的机构是永安期货，净空头为16200，较8月18日减少3852。

　　国际价格：8月21日，国际PP收盘价格不变，FD西北欧均聚PP报价为1133.00-1138.00美元/吨，变化 0美元/吨。

　　下游市场方面：虽然下游需求旺季即将到来，但在环保严查的大力影响下，终端销货能力未见实质性提升，下游坚持小量按需采购，贸易多谨慎出货。

　　上游市场方面：国内丙烯市场行情延续下滑，市场交投氛围偏弱，下游拿货积极性下降，部分选择相对价格较低的港口货采购，炼厂高价位出货承压，库存压力有所上升，业者让价出货，华东和华南市场价格延续稳定，其他地区价格跟随山东市场价格补跌。

　　装置动态：本周呼和浩特石化、大唐多伦PP装置因故障停车检修;而检修重启装置中中天合创环管装置13日开车产T30S;宁夏石化15日开车重启;辽通化工14日开车产PPB240;神华新疆11日开车产S1003;蒲城清洁能源11日开车产拉丝HP550J。

　　库存方面：前期去库存令石化库存大幅减少，近期石化库存维持在50-60万吨水平，库存供应面未有较大压力。

　　油脂油料

　　1.芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周一收低，因美国中西部的西部一些地区有对作物生长有利的降雨，提振产量前景。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场上多翻空。截至2017年8月15日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货以及期权部位持有净空单14,399手，上周是持有净多单12,913手。

　　投机基金在豆粕期货和期权市场上增持净空单。截至2017年8月15日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所(CBOT)豆粕期货以及期权部位持有净空单25575手，比上周增空11218手。

　　投机基金在豆油期货和期权市场上减持净多单。截至2017年8月15日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所(CBOT)豆油期货以及期权部位持有净多单46030手，比上周减少18985手

　　美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2017年8月20日当周，美国大豆生长优良率为60%，符合预期，之前一周为59%，上年同期为72%。美国玉米生长优良率为62%，预估值为62%，之前一周为62%，上年同期为75%。美国春麦生长优良率为34%，市场预期为33%，此前一周为33%，去年同期为66%。当周，美国春麦收割率为58%，略高于市场预期的57%，之前一周为40%，去年同期为63%，五年均值为51%。

　　2、棕油:进口亏。广东基差09+80。库存29.07，成交1200，仓单0(-900)

　　3、豆油：进口亏损，一豆基差华东01+20～50，库存143.7，成交32800，仓单18654(+500)

　　4、豆粕: 主力合约盘面压榨毛利率盈利，净利率亏损。基差报价山东01+60～80。库存109.8(-6.89)，成交12万吨，仓单12100(+0)

　　5、豆粕:

　　总结

　　月底前天气预报良好，天气问题不大。

　　profarmer本周开始作物巡查，会陆续给出单产的指引数据。一般profarmer在9月单产预估数据比usda低的次数多。

　　usda报告超预期调高单产。市场大部分预期后期的单产还有继续调高的概率。不过也有怀疑单产49.4数据高。

　　大豆供求宽松，后期市场预期单产还有调高的概率以及9-10月份的收获压力期，预期价格难有好的起色。不过考虑到美玉米小麦的供应收缩，成本以及技术方面，下方的空间有限，安全边际较低，不过分追空。建议前期沽空头寸可以在9-10月份逐渐减仓了结，兑现利润。9-10月如果基本面不出现重大逆转，预期大概率价格会陷入震荡偏弱的状态，上下两难。激进的可以逐渐逢低买豆粕，时间价值兑现，等待新的基本面发酵，目前基本面看上行动力不足，但是下方又不过分看空。

　　6.油脂

　　总结:

　　工业品大涨之后，注意是否会有资金因素影响农产品，从供需角度看，目前农产品基本面偏弱。

　　市场预期马来西亚棕榈8月库存要增到200万吨以上。

　　市场预期本周美国或公布反补贴税结果，10月会公布反倾销税，可能还会回溯征税。市场前期已对该政策有所交易，继续关注税收结果。

　　MPOB报告产量环比+20.7%，为近10年最大7月环比，库存环比+16.9%超预期，同比+1.1%，年内首次同比增加，mpob报告利空。

　　棕榈是在现实增产与预期四季度减产间博弈，关注后期库存变动情况。印度的调增关税的动作让市场担心马来西亚后期的出口需求减弱，供需数据需要动态关注。

　　在三季度大豆预期丰产兑现期，棕榈增产期，油脂倾向于交易思路震荡为主。

　　国内棕榈油预计库存目前仍然很低，但是8-9月到港量大，预计库存会开始重建。

　　豆油库存压力仍在。

　　菜油进口利润大幅转好，短期注意整体油脂的拖累。从长周期看，供求结构较好。

　　玉米

　　玉米市场:8.17日分贷分还玉米累计投放量50.59万吨， 累计成交量1.5万吨，成交均价1250元/吨，成交率2.97%;中储粮包干玉米成交部分省份依旧火热，累计投放30.48万吨，累计成交12.38万吨，成交均价1420元/吨，成交率40.72%;8.18中储粮包干玉米成交率40.62%，累计投放121.8万吨，累计成交49.47万吨，成交均价1443.72元/吨。

　　1、东北产区：港口价格弱势震荡，东北港口集港二等1600-1680元/吨;理论平舱1650-1730元/吨;鲅鱼圈陈粮主流收购价格稳中有升，1610-1640元/吨、理论平舱1660-1670元/吨。

　　2、华北产区：新季节玉米零星上市，价格承压。深加工报价区间1670-1820元/吨。较昨日降价10元/吨，关内外价差继续稳定。

　　3、南方销区：南北贸易发运利润稳定。报价区间1760-1780元/吨。截止8月11日，北方港口库存周度下降14万吨，为352.5万吨;南方港口库存37.4万吨，周度上升4万吨。

　　4、拍卖方面：截止8月18日临储玉米结转库存降至1.94亿吨。截止8月11日当周，中国临储玉米投放212.5万吨，成交48.8万吨，总成交率22.89%，成交量下降41万吨。其中，定向销售玉米成交0.15万吨，分贷分还成交2万吨，中储粮包干销售46.6万吨，拍卖以来累计成交4063万吨。

　　5、玉米淀粉：环保督查致供应收缩，玉米淀粉现货价格坚挺。山东地区玉米淀粉报价2150-2200元/吨;东北地区市场报价2050-2100元/吨。周度库存、开机小幅回落。东北主产区由于原料成本攀升，利润回吐幅度相对大于华北地区，期货商品行业整体维持小幅亏损状态。