白糖：原糖日内冲高回落

重要数据：2019年3月12日，白糖1905合约收盘价5074元/吨，较前一交易日下跌0.90%。现货方面，国内主产区白砂糖柳州均报价5200元/吨，较前一交易日上涨30元/吨。国际市场方面，ICE糖11号05合约收盘价为12.36美分/磅，较前一交易日上涨0.09美分/磅。郑交所白砂糖仓单数量为11910张，较前一交易日持平，有效预报的数量为4300张。

据外媒信息，马来西亚政府实行含糖饮料税时间或从4月1日推迟至7月1日，将对含甜味剂量超过5克/100毫升的软饮征收0.4马币(0.09美元)/升的含糖税，其中包括碳酸饮料、调味饮料和其他不含酒精的饮料，并且将对含甜味剂量超过12克/100毫升的果汁或蔬菜类饮料征收0.4马币(0.09美元)/升的含糖税。

行情分析：国际方面，印度马邦已收榨糖厂总计产糖量同比上榨季有所减少，前期干旱虫灾不利影响开始显现，但对整个印度产量的影响效果有待验证，本月下半月泰国的收榨情况更有利于判断本榨季泰国产量增减情况，同时，市场关注点逐渐转向巴西中南部2019/20榨季，预计原糖震荡为主;国内方面，内蒙、广西2月份销量同比大增，受到需求支撑，预计未来一段时间郑糖在震荡中调整基差和价差结构，后期需要重点关注本年度配额外进口许可政策情况。长期来看，国际原糖价格长期维持低位，明年全球糖料种植面积或有所减少，在近期举办的迪拜糖会上，主流国际机构均预计供给过剩情况有所缓解，全球糖市供求状况有望向平衡点逼近。

策略：中性，布局1905和1909合约反套

风险点：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气

棉花：中美经贸高级别磋商双方牵头人通话，棉花收高

重要数据：2019年3月12日，郑棉1905合约收盘价15180元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15555元/吨。棉纱1905合约收盘价24425元/吨，CY IndexC32S为23150元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为19852张，较前一日增加1张。

3月12日，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话，双方就文本关键问题进行具体磋商，并确定了下一步工作安排。

未来行情展望：国际方面，印度、澳大利亚本年度棉花减产严重，抬升全球棉价底部。中美贸易战方面，中美接连进行高级别贸易磋商，并取得实质性进展，美国不提高对华商品关税，在一定程度上缓解了市场的悲观情绪。但由于双方之间的分歧较大，预计中美之间贸易问题难以在短期解决。国内，春节假期之后，纺织企业陆续开工，市场走货增加，预计郑棉短期走势震荡偏强。长期来看，如果中美贸易战得到顺利解决，或将增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持谨慎偏多观点。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：豆粕窄幅震荡，菜粕明显回落

昨日CBOT收盘上涨，因为有消息显示中美贸易协议将有利于美国农户。USDA公布私人出口商向中国出售92.6万吨大豆。巴西大豆收割已经过半，巴西农业部下属Conab下调大豆产量预估至1.135亿吨。本周五NOPA将公布2月压榨报告，因大豆供给充足、压榨有利可图，预计2月压榨量仍为历史同期高位。

国内豆粕M1905继续窄幅震荡，不过现货仍然走弱。供需面，截至3月7日港口和油厂大豆库存继续下降，不过远期大豆到港预估显示国内供应仍然十分充裕。上周油厂开机率下降至44.62%，因部分油厂胀库停机、部分油厂大豆原料未接上，本周开机率将有所回升。由于价格止跌回升，下游在低位有补库需求，上周日均成交量升至28万吨;昨日成交17.88万吨，均价2473(-12)。截至3月8日油厂豆粕库存小幅下降，由70.82万吨降至66.86万吨。

菜粕在上周大涨后，昨日明显下跌。截至3月8日当周，沿海油厂菜籽压榨开机率21.22%，菜籽库存升至68.45万吨，菜粕库存增加至4.7万吨。消费上，昨日菜粕快速下跌部分买家逢低买入，成交2500吨。未来仍需重点关注中加关系影响下的国内菜籽菜粕供应。

策略：谨慎看空。不看好国内豆粕单边及基差走势，但下跌空间取决于盘面榨利变化、非洲猪瘟疫情发展及中美贸易谈判结果等。

风险：中美贸易谈判，非洲猪瘟疫情发展等

油脂：近月减仓 菜油大幅回落

昨日美盘豆类在连跌数日后技术性反弹。BMD棕油冲高回落。3月供需报告中2月季末库存为3,045,493吨，增加4万吨。整体数据除产量降幅略大外，缺少亮点，库存更是反季节增加，报告偏空。而进入3月产地棕榈油即将进入季节性增产周期，Sppoma称3月1日-10日，马来西亚棕榈油产量比2月份同期增90.58%，后续增长幅度将有回落，但增产是毫无疑问。产地卖货压力增长，近期产地报价回落。国内盘面菜油近月大幅度减仓，多头逐步撤离，菜油和豆棕间价差缩小。棕榈油基差弱势偏稳，成交清淡。近期国内新增买船4条，进口利润一般。而菜油自华为CFO孟晚舟在加拿大被捕后，中加关系就陷入紧张局势，加拿大菜籽出口商Richardson International Ltd被取对华出口资质，市场担忧情绪增长，后续菜籽和菜油供给很可能受到影响。从基本面角度看，菜籽压榨利润及菜油进口利润已极其丰厚，均已在500元/吨以上，但进口流程不畅。不过近期国内询价并进口欧盟和乌克兰菜油增多，给出解决方案，脱离基本面的大幅拉升终迎来回落。

策略：菜油持仓大降，不过在事态没有良好进展前仍有炒作可能，不确定性较大。但整体油脂相对供需依然偏宽松，后期可逐步考虑逢高做空，单边谨慎偏空。

风险: 政策风险 棕油产量

玉米与淀粉：期价震荡偏强

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中分化，东北产区与南北方港口偏强，华北产区偏弱;淀粉现货价格稳中偏弱，部分厂家报价下调10-20元/吨。玉米与淀粉期价高位震荡运行，小幅收涨。

逻辑分析：对于玉米而言，短期现货往下游压力转移不畅，现货价格上涨受抑，期价受猪价上涨和补贴政策带动近弱远强，后期重点关注供需博弈发展，我们对上半年期价预期整体偏悲观;对于淀粉而言，行业库存短期下滑带动淀粉-玉米价差，但新建产能投放或带动行业重归产能过剩格局，价差扩大相对受限，更多关注原料端即玉米走势。

策略：中性偏空，但短期或继续反弹，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者持有前期多单，后期择机离场。

风险因素：国家收抛储政策、环保政策与进口政策

鸡蛋：现货价格继续上涨

期现货跟踪：芝华数据显示，鸡蛋现货价格继续上涨，贸易监控显示，收货正常偏难，走货偏快，贸易状况变动不大，贸易商看涨预期继续增强。鸡蛋期价近强远弱分化运行，以收盘价计， 1月合约下跌6元，5月合约上涨14元，9月合约下跌17元。

逻辑分析：现货价格低位震荡运行，表明其本身供需尚未明显改善，但由于本周猪价大幅飙升，市场对替代性需求的预期带动鸡蛋期价相对强势，各合约基差继续扩大。但参考统计数据来看，目前期价已经在很大程度上反映乐观预期。

策略：谨慎看空，建议谨慎投资者继续观望为宜，考虑到5月合约期价已经反映2014年现货价格节后到5月底上涨幅度，激进投资者可以考虑轻仓做空。

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪: 猪价继续回落

猪易网数据显示，全国生猪均价为14.65元/公斤。今日全国猪价继续下滑，山西、河南、两广及川渝地区跌幅较大，黑龙江有小幅上调，西北暂稳。猪价回落后，多地养殖户出栏积极，市场猪源供应增多，收购顺畅，猪价预期继续震荡下滑。昨晚，农业农村部公布四川邻水查获一车生猪为非洲猪瘟阳性，四川疫情有继续蔓延态势。

业内人士预期后期生猪供应减少，看涨信心十足。整体而言，全国生猪养殖利润由亏损转为盈利，猪价低点已过，后市猪价依旧看涨，短期猪价或因过快上涨出现一定程度的下跌。

纸浆：期价偏弱震荡，带动现货价格持续下降

重要数据：2019年3月12日，纸浆1906合约收盘价格为5428元/吨，价格较前一日下跌0.07%，当日成交量为18.1万手，持仓量为14万手。纸浆1909合约收盘价格为5360元/吨，价格较前一日下降0.33%，成交量为6228手，持仓量为25134手。1906和1909合约价差为68元/吨。

针叶浆方面：2019年3月12日，加拿大凯利普中国主港进口价为730美元/吨(3月净价)，俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为680美元/吨(3月陆运净价)，智利银星中国主港进口价格为710美元/吨(3月面价)。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售平均价格约为5775元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售平均价格约为5600元/吨，智利银星当日销售平均价格约为5600元/吨。

阔叶浆方面：2019年3月12日，智利明星中国主港进口价格为680美元/吨(3月面价)，俄罗斯布阔和乌阔中国主港进口价格为650美元/吨(3月陆运净价)。国内阔叶浆市场价格方面，山东地区巴西鹦鹉当日销售平均价格约为5625元/吨，智利明星当日销售平均价格约为5625元/吨，印尼小叶硬杂当日销售平均价格约为5550元/吨。

美国海关公布2018年12月美国纸浆出口中国情况，其中针叶浆8.01万吨，阔叶浆2.40万吨，本色浆0.02万吨。

CMPC四季度纸浆产量总计102.9万吨，同比增长19%。四季度漂白阔叶浆产量环比下降2%，同比增长26%，环比下降主要原因是GuaíbaⅠ四季度检修，同比上升是因为GuaíbaⅡ不间断生产。漂白针叶浆产量环比下降9%，同比下降5%，主要原因是Laja浆厂定期检修。四季度纸浆销量86.8万吨，环比下降6%。 漂白针叶浆销量环比下降11%，主要原因是中国市场需求偏弱，到中国出口量减少。漂白阔叶浆销量环比下5%，主要原因是中国和欧洲销量下降。

未来行情展望：虽然欧洲地区木浆港口库存以及中国地区木浆库存均创阶段新高，但库存的高企主要是由于阔叶浆造成，国内2018年漂针浆供给比上年同比减少，针叶浆基本面好于阔叶浆，且目前国内针叶浆和阔叶浆价差较小，存在替代效应;Suzano表示未来将会减少亚洲地区的纸浆供给，短期内针叶浆期货价格或较为坚挺，有继续上涨可能。但上涨过程中木浆港口库存压力仍存，3月份纸浆价格的走势重点关注3-5月份文化纸消费旺季是否最终到来，港口木浆去库存能否顺利进行。长期来看，2018年四季度经济增速最新公布，为6.4%，自2009年一季度以来再次跌破6.5%的区间;2018年GDP增速为6.6%，创下自1990年以来的新低。经济增速的放缓会影响木浆及下游纸制品的消费，目前尚未看到经济筑底企稳的迹象，长期我们对纸浆期货持谨慎偏空的观点。