白糖：内外期价继续偏强震荡

期现货跟踪：外盘ICE原糖3月合约收盘价13.08美分/磅，较前一交易日上涨0.02美分;内盘白糖2001合约收盘价5563元，较前一交易日上涨23元。郑交所白砂糖仓单数量为0张，较前一交易日持平，有效预报仓单622张。国内主产区白砂糖南宁现货报价5745元/吨，较前一交易日下跌5元。

逻辑分析：外盘原糖方面，上周继续体现为中长期看多与当前供应宽松之间的博弈，原糖期价持续震荡运行。考虑到市场或逐步转向新榨季供需缺口，中长期原糖期价或趋于震荡上行;内盘郑糖方面，新糖供应入市带来季节性供应压力，带动期现货价格出现下跌，且期价跌幅相对小于现货价格，近月基差有显著走弱，后期继续关注阶段性供需改善幅度，这将直观体现在现货价格走势上，如果其超过市场预期，则期价可能继续下跌。

策略：谨慎偏空，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑继续持有前期空单(如有的话)。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：期价弱势震荡

2019年12月5日，郑棉2005合约收盘报13030元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报13031元/吨(-2)。棉纱2005合约收盘报21025元/吨，CY IndexC32S为20800元/吨(-20)。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为25355张，较前一日增加353张。

12月5日新疆棉轮入上市数量7000吨，实际成交6760吨，成交率96.57%，成交最高价13319元/吨，最低价12899元/吨(-40)，平均成交价13185元/吨(+39)。

USDA数据显示截至11月28日当周，美国陆地棉签约销售37127吨，装运37807吨;皮马棉签约1021吨，装运1633吨。

未来行情展望：国际市场上，美棉新花采摘进入尾声，印度增产明显，全球棉花供给充裕。国内籽棉采摘基本结束，新棉上市供应充裕，新棉销售较为迟缓。国内收储政策落地利好郑棉，但传统旺季过去，下游购销有再度转淡之势。中美能否达成贸易协议以及何时何地签署协议仍具有不确定性。另外随期价反弹，仓单明显增加，套保压力可能施压价格。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。仍需密切留意贸易战进展和国内需求。

风险点：贸易战风险、政策风险、主产国天气风险、汇率风险

豆菜粕：豆粕主力窄幅震荡

昨日CBOT收涨，1月合约涨6.6美分报885美分/蒲。USDA昨日公布民间出口商向未知目的地销售24.5万吨大豆的报告。不过周度出口销售报告数据利空，截至11月28日美豆出口销售净增68.38万吨，低于市场预估，为六周低点。

国内方面，主力5月合约保持窄幅震荡走势，昨日夜盘收报2750元/吨。昨日远期基差吸引成交，总成交升至24.31万吨，成交均价2928(-15)。盘面榨利仍保持较好水平，未来进口大豆到港增加。随双节临近大猪出栏可能导致需求下降，未来油厂豆粕库存预计将逐渐回升。截至11月29日沿海油厂豆粕库存由37.13万吨升至41.37万吨，连续第二周上升。菜粕基本面变化不大，菜籽进口量少、菜粕进口量较大、油厂开机率低、菜籽库存降、菜粕消费不佳的情况延续。昨日菜粕继续零成交。截至11月29日港口颗粒粕库存增至17.7万吨，为历年同期最高;沿海油厂菜粕库存1.77万吨。

策略：中性。美国年度期末库存和库消比改善，CBOT连续下跌后预计下方空间已经比较有限，国际市场未来重点关注南美天气。国内盘面榨利依旧可观，豆粕5月底部夯实维持弱势震荡;但1月合约或相对更弱，因未来进口大豆到港增加而节前大猪出栏需求或转差。

风险：中美贸易战，南美天气，油厂豆粕库存等

油脂：油脂继续走强

马盘棕榈油昨日延续上涨，盘中触及两年高位，受马币疲软及明年供应将紧俏的前景支撑。据本周四(12月5日)调查结果显示,马来西亚 11 月棕榈油库存将降至近一年最低,当月产量下滑或超过 10%。马来西亚 11 月棕榈油库存预计较 10 月减少 5.7%,达到 222 万吨,创 2018年7 月以来最低。棕榈油产量预计较之前一个月减少 10.4%至 161 万吨。这将是今年2 月下降 11%以来的最大降幅。国内方面，昨日连棕继续上涨，夜盘延续小幅震荡反弹格局。天下粮仓统计，2019年12月1日-12月5日，棕榈油总成交量6700吨，较上月同期14400吨降53.5%，较去年同期510吨增1213.7%。截止本周三，全国港口食用棕榈油库存总量69.7万吨，较前一日69.9万降0.3%，较上月同期的55.53万吨增4.17万吨，增幅25.5%，较去年同期41.62增加28.08万吨，增幅67.5%。

策略：产地棕榈油减产和降库存预期将继续对国内外棕榈油形成支撑，豆油逐步企稳走强，继续看多不变。

风险：政策性风险，极端天气影响

玉米与淀粉：期价继续震荡运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格继续稳中偏弱，其中华北产区深加工企业玉米收购价继续小幅下跌，东北产区与南北方港口持稳;淀粉现货价格亦稳中有跌，部分厂家报价下调10元/吨。玉米与淀粉期价继续震荡运行，淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，首先，由于近月期价已经贴水于现货，5月合约已经贴近临储拍卖出库后的注册仓单成本，表明期价已经在一定程度上反映新作上市压力，后期可能继续创出新低，但其下方空间或不大;其次，结合年报来看，我们倾向于认为，新作集中上市之际，亦可能是市场心态从短期看空向中长期看多转变之时，这意味着其对应着入市做多的机会。对于淀粉而言，考虑到玉米新作上市带动行业生产利润改善，而行业开机率有望季节性回升，行业供需宽松格局仍有待后期季节性需求来打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受环保政策影响，另一方面还会影响下游的补库心态。

策略：整体中性，中长期维持看多判断，短期受新作压力或偏空，建议投资者观望为宜，等待后期做多机会。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价震荡运行

芝华数据显示，全国蛋价以稳为主。主销区北京大洋路到车少，走货一般，偏强;上海涨;广东到车多，跌。主产区山东、河南稳中上涨，东北稳定，南方粉蛋稳定为主。贸易监控显示，收货正常偏容易，走货正常，库存变化不大，贸易形正常，贸易商预期稳中看涨。期货近月走低，主力合约震荡运行。以收盘价计，1月合约下跌87元，5月合约下跌24元，9月合约下跌17元。主产区均价对1月合约贴升水141元。

逻辑分析：猪价预期高位的情况下，对淘鸡和鸡蛋均有一定的提振作用，叠加年末消费旺季，相对看好鸡蛋价格。

策略：谨慎看多。短期而言，期价向上驱动增强，激进投资者可逢低做多05合约。中长期而言，备货结束后重点关注做空机会。

生猪：短期博弈增强

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价35.19元/公斤。全国猪价再度上涨，而屠企晚间收猪预报再度下调收购价，本周屠养双方博弈加剧。春节猪肉需求相对刚需，且多以鲜肉需求为主，南方猪源严重不足，北方可供出栏生猪也相对有限，因此年末猪价易涨难跌。然而经过上次猪价大跌之后，养殖端一味赌涨的心理减轻，加之国家近期三令五申要确保两节及两会肉价稳定，猪价过高则政策干预进一步加强。预期节前猪价波动区间维持在30-40元/公斤。对于年后猪价，我们持乐观态度，再创新高概率提高。

纸浆：盘面小幅反弹

周四夜盘纸浆2001合约收于4420元/吨，较昨夜上涨6元/吨。基本面方面，山东地区银星主流报价4350-4380元/吨，部分地区较昨日下降20元/吨。下游文化纸需求旺季已过大半，未能对纸浆现货带来有效提振，预计纸浆盘面仍将偏弱震荡。

策略：谨慎偏空

风险：政策影响(货币政策、安全检查等)，成本因素(运费等)，自然因素(恶劣天气、地震等)