要点：

　　1、 现货价格：上海市场15年云象国营全乳报价17400元/吨(-100)。青岛地区泰国人民币混合胶17500元/吨(-200)，越南3L混合胶报价17600元/吨(-100)，泰国3#烟片18700元/吨(-0)。保税区，RSS3宏曼丽烟片2400-2450美元/吨(+20);泰标现货2100-2120美元/吨(-30)。船货2100(-30)。外盘，RSS3#报2460-2500美元/吨(-50)，STR20#报2150-2200美元/吨(-50)。泰国原料收购期货交易价格涨跌互现，生胶片74.50，跌1.30;烟胶片75.59，跌1.52;胶水75.00，涨3.00;杯胶64.00，跌1.00(泰铢/公斤)。

　　2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差-200元/吨左右。1709与1705价差355元/吨。

　　3、 库存：截至2017年2月中旬，青岛保税区橡胶库存暴涨至15.66万吨，涨幅28.57%。其中天然橡胶11.62万吨，增幅27.55%;合成橡胶3.6万吨，增幅37.4%;复合胶0.44万吨，降幅2.22%。

　　4、汽车产销量及库存指数：中国1月份汽车销量报252万辆，同比增长0.2%(前值增长9.5%)。1月，狭义乘用车国内销量为207.5万辆，同比下滑9.3%，环比大跌23.5%。购置税优惠政策退坡叠加春节提前等因素，导致了今年1月车市“冷开局”。2017年1月，国内重卡市场共约销售各类车辆8.2万辆，环比增长9%，比去年同期的3.68万辆大幅增长122%。2017年1月汽车经销商库存预警指数为61.5%，比上月上升18.6个百分点，再度飙升至警戒线之上。这一巨大的波动甚至在近两年内都未曾出现过。

　　5、天胶进出口：12月中国进口天然橡胶34.5万吨，同比增长15.4%，环比增加19.6%。至此，2016年中国共进口天然橡胶250.1万吨，同比下滑8.6%。

　　小结：

　　我们认为近期沪胶走弱的主要原因有：1、国内货币政策收紧。2、1月汽车销售同比增长0.2%，汽车销售开始走弱。3、地产销量、新房开工面积、房地产价格等指标均显示出明确的周期性下行调整趋势。1月份，30大中城市商品房网签面积同比回落36%，2016年11月开始进入负增长，预示着6月份之后将新开工产生抑制。4、基建投资大幅扩张余地有限。尽管从各地的政府工作报告中，可以看到地方政府发力基建的强烈愿望，但“钱从哪来”一直是一个重要疑虑。结合各地普遍调低2017年财政收入预期，可调入结转资金进一步减少，以及本周中央再度重申严格规范地方政府举债等来看，我们预计2017年基建发力的力度未必能够达到之前期货交易市场预期的水平。总体来看，需求预期走弱，叠加泰国抛储31万吨，国内天胶生产成本在12000左右，国外更低，沪胶仍有下行空间，建议勿盲目抄底。