商品期货投资市场近期波动剧烈，在前期多空因素交织的情况下，商品市场交易波动率维持高位，市场交投活跃，受资金流入的影响相当明显。近期国内商品市场的炒作又有再起的迹象，但在相关部委与企业的联合下，黑色金属系出现明显的降温，国内整体的资金环境也在悄然改变，资金的流动性使得整体商品大幅承压。对比其他工业类品种，农产品整体跌幅较小，近段时间涨势强劲且缺乏基本面需求支撑的品种，如菜粕、棕榈油处于需求淡季跌幅就相对较深。

　　一、国内货币环境调整，资金流出效应明显

　　12月初以来，银行类机构资金融出增多，机构平头寸难度下降，银行间市场资金面逐渐恢复宽松，货币市场利率纷纷出现不同程度的回落。央行相应调减了逆回购交易规模，在存量逆回购到期量较大的情况下，OMO再度转向净回笼。12月7日上午，央行开展了700亿元逆回购操作，包括300亿元7天期、200亿元14天期和200亿元28天期，资金投放量较上一日增加100亿元，但因当日到期逆回购增至2200亿元，单日仍净回笼1500亿元，为近期连续第三次净回笼，且单日净回笼量创下近七周之最。市场上出现“锁短放长”的看法，市场对流动性的谨慎预期源于对货币政策走向的担忧，认为货币政策正明显转向真稳健，背后原因主要有三点：一是防止人民币汇率贬值失控，需要保持必要的内外利差水平，海外市场利率止跌反弹，限制国内货币政策继续放松，甚至可能带来利率上调的压力;二是金融风险暴露引发决策层关注，央行工作重心阶段性向控杠杆、防泡沫、防风险上倾斜;三是国内外经济增长预期改善，通胀预期有所抬头，货币政策有条件向稳健回归。

　　二、南美播种近尾声，天气异常并不明显

　　南美的大豆种植季自9月已启动，巴西播种已基本完成，阿根廷播种面积完成计划的三分之二。市场估计，2016/17年度巴西大豆播种面积可能比2015/16的增长约1%，增幅明显小于近几年，是2006/07年度以来的播种面积最低增幅。另一方面，市场预计2016/17年度阿根廷大豆播种面积将下降2.5-3.5%，最终数据区间在1950到2000万公顷，而当地布宜诺斯艾利斯交易所预计为1960万公顷。

　　巴西中部地区天气形势不错，马托格罗索州农业经济研究所IMEA对头号种植州-马托格罗索州的大豆产量前景更加乐观，因为天气条件良好。12月初，帕拉纳州的降雨覆盖率和降雨量均有所改善，而南里奥格兰德州的情况不太好。巴西东北地区天气条件良好，南部地区干燥范围缩小，前期市场炒作的干旱预期有所降低。12月上旬伊始，随着降雨带北抬，阿根廷中部和南部地区天气日益干燥，农户开始更加担忧。目前最令人担忧的地区是布宜诺斯艾利斯省、拉番帕省、圣菲省南部和科多巴省南部。布宜诺斯艾利斯南部大豆种植进度因降水较少持续较慢，而北部因墒情较好大豆已经进入开花期。最近两周，阿根廷皆有有利降雨，减少干旱的影响，美豆部分天气升水也出现了回吐，美国CFTC的数据显示，CBOT大豆的投机基金净多头持仓有所减少。

　　三、国内菜籽供应恢复，备货行情或告一段落

　　自10月开始沿海油厂的菜籽开机率便一路下滑不足10%，绝大部分油厂无现货可销售。2016年1月至8月份期间，加拿大对中国装运了415,000吨菜籽粕，这是2011年以来的最高水平。前期因部分船期延迟，11月份进口菜籽到港量仅29万吨，12月份菜籽到港量预计升至40万吨，明年1-3月份进口菜籽月均到港量也在40万吨左右。且目前天气转冷，水产养殖产业转淡，随着11月末及12月份大豆和菜籽开始集中到港，供求偏紧的格局或有所舒缓。据近期盘面计算，加籽现货压榨净利为盈利200-350元/吨,去年同期压榨净利为亏损100元/吨。压榨利润是影响买船的一个重要因素,正是基于2015年底压榨利润不佳的情况,2015年11-12月及2016年一季度进口量均较低。但2016年10月开始,受大宗商品大涨、油脂油粕表现良好的影响,榨利迅速扩大,压榨厂买船意愿强烈,后期买船将明显高于上一年度同期，所以近期价格上涨会使得饲料贸易商备货积极性短期下降，进口压榨商也会增加买船。

　　综合宏观与基本面情况来看，商品市场今年受“资产荒”下资金配置的推动，商品市场仿佛迎来了春天。第四季度前期适逢海运旺季，海运费大幅上涨，波罗的海干散货运指数BDI显示商品供需在调整的过程中，目前该指数自高位回落，可以预期市场的供需调整重归平衡。而国内，粕类二、三季度连续保持低库存的状态，豆粕未执行合同处于历年的高位，油厂开机最新的单周压榨量也高达185万吨，是年内的新高位，后市随着进口大豆大量到港，粕类供求偏紧的格局也可能转变。从技术面上看，国内商品期货普遍呈破位下挫的走势，短期的市场风险偏高，期货投资者情绪将较为谨慎，建议观望，仅供参考。