近期油脂期货交易市场在大幅冲高后出现震荡回调态势，过去一周期货盘面出现了不小幅度的跌势。棕榈油5月合约自高点回落约500元，跌幅5%。豆油主力合约在创出多年历史新高后大幅回调，周度跌幅约4%。从市场氛围来看，本周多数期货品种呈现杀跌的状态，农产品方面白糖玉米及玉米淀粉等品种均呈现持续回落。黑色系列品种的跌幅更大一些。从心态来看，近期市场空头氛围占据主动。从期差结构来看，临近交割的棕油1月合约出现更大幅度的下挫，周度回落达7%。市场前期对近月合约的过度超买最终带来价格的回归。现货市场上，油脂价格跌幅相对受限。华南1级豆油现货价格呈现坚挺，周度小幅回调150-200元，均价波动在7400元/吨。华南24度棕榈油价格受低库存支撑回落100-150元/吨。油脂现货基差维持坚挺。库存方面，豆油仍然在季节性去库存周期中，商业库存波动在91万吨上下。棕榈油港口库较前期小幅回升在27万吨，仍然维持偏紧状态，继续呈现低库存低需求的状态。国际市场上近月豆棕价差仍然波动在90-100美金区间，同期看在平均水平附近。

　　首先看前期油脂上涨行情，多种的利多因素形成叠加，油脂品种成为资金发动攻势的战场。从棕油方面来看，在今年供给收缩的背景下，马来产地库存在后期同比去年将出现大幅下滑是价格获得支撑的重要基础。库存的紧张程度目前市场预期在17年1季度之前难以获得缓解。这个从2季度开始就已经有所显现。从库存的角度而言，棕油价格的波动区间理应较去年上涨一个台阶。伴随MPOB报告11月数据的出台，基本而言年末库存将波动在175万吨上下，同比去年大幅下滑。从行情启动的时点上看，国内持续的低库存状态使得棕油供给持续紧张，也使近月价格更易获得炒作。尽管目前看12月及之后到港预期会在后期逐步增加，但库存大幅重建的时点仍未出现。进一步从产地及销区重建库存的节奏来看，远月油脂价格尽管将面临增库存的压力，但供应由偏紧至宽松会是比较缓慢的过程。从平衡表上看，将依赖产地月度产量的强劲增长，尽管市场预期产地单产将在17年度出现恢复增长，但供应的增加仍将是比较缓慢的过程。因而从这个角度来看，整体棕榈油价格仍然会受到低库存的支撑，价格趋势性下跌难度较大。回到产地方面，进入12月份马来进入季节性雨季，从过去两年来看，产地均在4季度末至1季度初遭遇了相对极端的天气条件，产量不同程度受到损失。今年的弱拉尼娜状态对产地产量的中远期恢复预计带来利好，因而后期看产地大幅减产的概率相对较低。仍要密切关注天气的走势情况。

　　总结来看，在后期不再发生大幅减产的情况下，产地低库存与低需求的状态仍预计将延续至一季度，期货交易价格上继续再度大幅走高的难度亦较大。我们目前判断价格一方面大幅杀跌的合理性不足，如果价格出现快速下挫，逢底买入将存在较好的机会。但对价格再出大幅走强也持相对谨慎的态度。整体看，油脂价格仍然是一个高位宽幅震荡的态势。关注棕榈油5月合约跌破6000元后的买入机会。