上周，新冠病毒肺炎在全球爆发让市场惊恐万分，市场恐慌情绪愈演愈烈导致金融市场崩盘，商品期货和股市遭遇血洗，棉花期货也不例外。当周，ICE期货交易从周一开始直线跳水，5月合约单周累计下跌7.51美分，跌幅达10.9%。中国2月份的PMI指数暴跌至35.7，创下历史最低值，但本周市场开盘后棉花连续两日大幅反弹。现货市场发生了什么，一起看一下。

全球棉花产量近年高位

疫情影响之前，全球棉花供需结构属于近平衡状态，但叠加大产量和高库存消费比，预示价格底部区间运行。

大产量是指全球棉花产量至2600-2700万吨体量，这是全球棉花产量高位区，而其消费量变化弹性相对较小，所以体现到产销缺口里，当前年度与2015/16及2016/17两个年度比，压力体现的还是比较明显。

中国植棉意向降幅缩小

2月，中国棉花协会进行了第二次2020年全国植棉意向面积调查，调查结果为全国植棉意向面积为4557.48万亩，同比下降5.36%，降幅较上期缩小2.14个百分点。其中：新疆2020年植棉意向面积为3507.30万亩，同比减少了4.88%，降幅较上期缩小2.8个百分点;内地棉区受疫情影响，棉农不便外出，对早期春耕备播工作不利，植棉面积暂定上期数据，黄河流域和长江流域意向分别减少8.12%和5.30%。

需求不振

虽然市场对疫情的短期性影响已经基本反映，但长期性考验依然未知。国内方面，负面影响主要集中在纺织服装企业订单及居民支出习惯的改变上，这将加剧国内棉纺产业压力。国际方面，新冠肺炎疫情进一步加大全球经济下行压力，棉花需求量可能大幅下降。

目前恰逢春装上新销售季节，而线下实体店关闭，以及线上销售存在物流配送问题，导致今年春装销售不及往年。成衣搁置则会引起服装企业库存积压，造成企业现金流困难，从而影响下一季度的服装商的采购计划，逐渐向上传导影响整个纺织服装产业链的复苏脚步。另外，在突发的疫情之下，不少家庭因收入来源出现暂时性断流，导致家庭开支收紧，从而抑制非必要消费。

对于国际棉花市场而言，从过去20年的全球棉花消费统计来看，棉花纤维受其他化纤替代，需求增长达到瓶颈。同时，棉花需求具有一定弹性，尤其在2008年金融危机及2011年欧债危机等事件的冲击下滑明显。以此推测，若疫情在全球范围持续蔓延，拖累经济运行，从宏观角度来看，全球棉花需求也将遭到类似于2008年和2011年的明显冲击。

储备棉轮入暂停，等待价差回归

截止2月28日，2019/20年度新疆棉轮入工作已进行59个工作日，累计轮入数量为164080吨，笔者前几篇文章皆有提到，储备棉轮入当日成交率除了与当周轮入最高限价有关外，还与当日郑棉收盘价格有着重大联系。28日郑棉主连的跌停，使得28日15000吨棉花全部成交，储备棉轮入成为售棉企业的一个较为主要销售方式。

随着国内外棉花期货价格持续下跌，如图所示，上周国内外棉花现货价差呈现出明显扩大的趋势，周三价差为807.0元/吨，周四增加至891.3元/吨，周五达到了1135.4元/吨。根据《2019年度新疆棉轮入竞价交易办法》第二章第三条规定，轮入交易期间，当国内棉花价格连续3个工作日高于国际棉花价格(按1%税率)800元/吨时，于第4个工作日起暂停轮入交易;当国内棉价与国际棉价价差回落到800元/吨以内时，于回落后第一个工作日重新启动轮入交易。据此，在2月26日至28日连续3天内外棉价差高于800之后，3月2日将暂停新疆棉轮入交易。

因此，本周储备棉轮入工作将进入暂停期，等待内外棉价差回归800元/吨以内，但从目前的情况来分析，或许需要一些时间，短期内缺失储备棉轮入价格支撑，期现价格或表现得更加脆弱。

2019-2020年国内外棉花价差

综上，从整体供需结构来看，虽然国内棉市处于库存去化的进程中，但除中国外的国际棉市供应保持充裕，除非未来对美棉进行政策性采购改变供应格局，否则受制于内外价差的差异对棉花竞争力的影响，国内棉价难以独立走出上涨行情。