周二，央行进行400亿元7天、200亿元14天逆回购操作，当日有700亿元逆回购到期，净回笼100亿元，连续两日净回笼。资金面趋紧延续，国债期货商品早盘振荡走低，午后V形反弹，勉力收红。10年国债期货主力T1712涨0.02%，5年国债期货主力TF1712涨0.04%。

　　近期债市在地缘政治风险及经济数据不佳的背景下，走出一波反弹行情。地缘政治风险难以影响债市的长期走势，目前决定我国利率走向的主要矛盾在于央行货币政策，货币政策的主要目标为抑制资产价格泡沫。未来一段时间，利率虽然面临上有压力，下有支撑的局面，但整体振荡重心在区间内呈现逐渐上行态势，债券市场仍难有好的表现。

　　在本周剩下的三个交易日内，有4500亿元逆回购即将到期。银行间资金面紧平衡，银行间质押式回购利率多数上行，Shibor结束连续两日上涨，隔夜品种下跌。现券整体依然偏弱，国债表现优于国开债，10年国开活跃券170210收益率上行1.51bp报4.3175%，10年国债活跃券170018收益率下行0.3bp报3.6150%。近期资金面超预期紧张，症结仍是超储率偏低，在低超储率背景下，要保持流动性基本稳定，有赖于央行精细化调控和适量的流动性支持。但是央行公开操作仅仅保持资金面的基本稳定，无丝毫加大宽松之意。

　　资产价格泡沫仍是制约未来货币政策的最重要因素之一。数据显示，7月，除一线城市外，虽然涨幅回落，房价仍在上涨中。虽然近期经济数据普遍低于预期，但未来央行放松货币政策的概率也极小。从房贷利率看。7月全国首套房贷款平均利率上升至4.99%，相当于基准利率1.02倍，这是继2013年出现全面基准利率后，时隔四年后全国范围内首套房贷款再度全面回归基准利率。在资产价格回落前，料货币政策难以真正放松。

　　银监会“三三四”检查进入新阶段。8月18日，银监会审慎规制局局长肖远企表示，银行业“三三四”检查已基本完成自查阶段工作;银行业同业业务收缩，这是自2010年以来首次出现的现象。未来将重点整治银行同业、理财和表外业务这三大领域的问题，政策重心可能由之前的同业监管转向穿透业务，这意味着监管重点会落脚于“非标”和通道业务，对券商资管、信托存在较大不利影响。今年上半年的监管引发债市、股市的大跌，虽然此次监管前提以稳为主，但仍不排除未来对市场的短期冲击。

　　总体来看，监管层对期货商品市场监管的力度不断加强，央行货币政策维持流动性的基本稳定，加之美联储不断加息及坚定的缩表言论，未来债市仍然难言乐观。未来一段时间，债市大概率延续底部大区间振荡行情，但其重心不断回落，即使市场反弹，其空间越来越小，10年期国债有望跌破年内支撑，向下方寻找新的支撑，从到期收益率上看，10年期国债年内有望达到4%的位置。