核心观点：

上周一受长假期间外围期货投资市场影响，A股跳空低开，上证指数单日下跌3.72%，周二周三，A股横盘震荡，可能受到周三晚间美股下跌超过3%情绪影响，周四上证指数跳空低开3%,继续下行，单日收跌5.22%，周五市场呈V字走势。本周下跌幅度较大，此前两周连续上涨的反弹趋势被打破，成交量、换手率、都处于较高水平，说明下跌时市场具有一定的恐慌情绪，建议投资者注意控制风险。

宏观方面，国内，国务院办公厅印发《完善促进消费体制机制实施方案(2018-2020年)》，放宽服务消费领域市场准入，涉及住房租赁、新能源汽车、5G等方面，建议投资者关注相关观念板块。9月以来股权质押风险上升，11日股市下跌后新增4家公司发布相关风险提示公告，证监会就此发文优化重组上市监管，明确配套融资可以补充上市公司和标的资产流动资金，偿还债务，一定程度上缓和市场忧虑。国际，全球主要市场上周继续下跌;IMF指出美股估值较高，17年全球债务规模极大;阿拉伯失踪记者事件持续发酵，特朗普接受采访时称若阿拉伯涉及谋杀将“严惩”，可能助推原油价格，建议本周投资者持续关注外围市场变化。

目前市场重回估值较低水平，继续下跌空间有限，反弹的可能性上升。但是由于美元强势周期开启，上周下跌对市场信心影响较大，前期技术形态被跌破，重新建立起上涨趋势可能需要一定时间缩量盘整，不确定性较高，建议持有现货的投资者利用期货合约进行套期保值。可以考虑采取买入看跌期权进行垂直套利，控制风险。

核心数据:

数据来源：金瑞期货研究所，wind一、宏观经济面与资金面数据(国际/国内)

表1.主要外围市场上周表现(%)

数据来源：金瑞期货研究所，wind

上周外围市场下跌趋势继续延续，主要市场中美股纳指和标普 500分别下跌6.44%和5.45%，德国DAX指数下跌4.86%，跌幅居前，美元加息、债收益率上涨、贸易冲突升级等因素带来的全球股市下行压力仍在。

表2.美国国债收益率

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10月以来美国债收益率进入上涨区间，此前10月2日至10月5日10年期美国债收益率大幅上涨导致全球股市下跌，从上周表现来看，国债收益率增势有所放缓，10年期国债收益率出现明显下跌，但10月11日以来10年期国债收益率有重回升势的迹象，3个月、6个月期国债收益率仍然处于上涨通道。建议投资者本周继续关注美国债收益率走势。

表3.进出口同比数据

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前三季度，我国货物贸易进出口总值22.28万亿元人民币，比去年同期增长9.9%。其中，出口11.86万亿元，增长6.5%，进口10.42万亿元，增长14.1%;贸易顺差1.44万亿元，收窄28.3%。

无论以人民币计还是美元计，9月进出口数据明显好于预期，其中一般贸易占比涨幅较大，贸易结构有所优化。从同比来看，进出口金额同比与8月持平，进口增速有所放缓，出口增速有明显提升。

表4.央行公开市场操作

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央行连续十日暂停公开市场操作，上周净回笼1600亿元。

表5.央行MLF投放量

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央行此次降准自10月15日起实施，降准所释放的部分资金用于偿还当日到期的MLF。本周有4515亿元MLF和1500亿元国库现金定存到期，无逆回购到期。

表6.SHIBOR利率

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上周SHIBOR利率呈下降的趋势，上周四五短期SHIBOR利率有反弹的迹象。

表7.即期汇率

此前受美元加息、美国国债利率上涨的影响，人民币兑美元汇率贬值压力加大，自9月21日以来，人民币即期汇率贬值幅度较大，上周跌破6.90关口，人民币迅速贬值可能影响银行板块表现，本周降准生效，人民币贬值压力可能加大。有报道称，近日美国财长努钦称中美贸易协商需涵盖汇率问题，央行行长易纲在世界银行巴厘岛年会上承诺维持人民币汇率“基本稳定”，建议投资者密切关注近期人民币汇率走势，以及央行货币政策。

二、市场行情回顾表8：指数涨跌幅

数据来源：金瑞期货研究所，wind

上周沪指下跌214.44点(-7.60%)。上证50下跌162.54点(-6.24%)，沪深300下跌268.14点(-7.80%)，中证500下跌522.69点(-10.89%)，创业板下跌142.93点(-10.13%)。

上周各指数呈放量下跌趋势，其中中证500和创业板跌幅最大。

表9：沪深300行业板块涨跌幅

数据来源：金瑞期货研究所，wind

板块方面，上周所有板块均呈下跌趋势，跌幅较小的前五板块为能源(-3.16)，银行(-5.19%)，保险(-6.77%)，材料(-7.49%)，食品饮料(-8.02%)。食品饮料连续三周涨幅靠前或者跌幅较小。

跌幅前五板块为软件服务(-15.35%)，资本市场(-14.68%)，媒体(-13.98%)，零售(-13.03%)和耐用与服装(-11.66%)。

如果考虑到市值影响，上周耐用与服装、资本品跌幅较小，媒体跌幅较大。

银行板块受汇率影响较高，上周受美元加息、央行降准等因素影响，人民币汇率贬值压力加大，在岸人民币单周下跌420个基点，银行板块市值较大，本周建议持续关注人民币汇率及银行板块波动。

表10.期货当月合约行情

数据来源：金瑞期货研究所，wind表11.期货当月合约涨跌

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上周三大股指期货合约结束此前上周走势，改为下行，最后两个交易日小幅上涨。从跌幅来看，上证50跌幅较小，中证500仍然走势最弱，跌幅最大。

表12.活跃期货合约基差

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上周由于指数波动较大，基差波动剧烈。其中中证500基差峰值到49.55，表明期货投资者对中证500信心较低，上证50指数波动较小。

表13.主力合约成交量

数据来源：金瑞期货研究所，wind表14.主力合约持仓量

数据来源：金瑞期货研究所，wind

上周主力合约成交量大幅上涨，但持仓量有所下降，方向不一致，价格有出现反转的可能。

表15.持仓分析

数据来源：金瑞期货研究所，wind

上周沪深300空头持仓集中度和多头持仓集中度大致相同，表明投资者出现市场预期分歧，上证50空头集中度较高，而中证500多头集中度较高。

三、市场流动性表16.市场资金流动

数据来源：金瑞期货研究所，wind

上周上证综指成交量6759.97亿，深证成指成交量7483.37亿。上证50成交量1873.89亿，沪深300成交量5018.50亿，中证500成交量2514.61亿。各股指成交量均有放大。

表17：市场资金流动

数据来源：金瑞期货研究所，wind

从资金来看，上周各指数资金从继续净流出，沪深300和沪股通持续从净流入转为净流出。

表18：行业板块资金流向

数据来源：金瑞期货研究所，wind

从板块来看，上周各板块均有净流出，上周资金净流出最小的前五名板块分别为休闲服务，综合，纺织服装，农林牧渔，和采掘。

资金净流出前五名为电子、化工、计算机、医药生物和非银金融。

考虑到总市值的因素，通信板块资金流出较多，银行板块资金流出较少。值得注意的是主要银行板块个股上周五开始出现资金净流入。

表19：杠杆资金分析

数据来源：金瑞期货研究所，wind

融资余额较上周有所回升，但仍处于低位，杠杆比率也有所上升，目前杠杆风险有限，但建议投资者关注本周杠杆比率是否继续上升。

表20：限售解禁股统计

数据来源：金瑞期货研究所，wind未来两周解禁股数有上涨的趋势，对股市的影响有所上升。四、市场情绪表21：Yang-Zhang 波动率模型

数据来源：金瑞期货研究所，wind

上周波动率处于近期较高水平，受周四股市下行影响波动率在周四周五有明显上升。

表22：换手率

数据来源：金瑞期货研究所，wind

上周换手率向上突破上阈值，处于较高水平。

表23：涨跌比

数据来源：金瑞期货研究所，wind涨跌比低值上周两次击穿下阈值，有向下突破的趋势，峰值在移动均值之上，上周赚钱效应较低。表24：港股/美股

数据来源：金瑞期货研究所，wind上周港股与美股比值均值上涨0.54% 。港股与美股比值跌势减缓。五、市场估值表25：国际市场横向比较

数据来源：金瑞期货研究所，wind不管从横向对比，还是纵向对比，A股市估值水平处于较低水平。上证综指略高于恒生指数股指，上证50与恒生指数股指相近，表明A股市场现值具有一定投资价值。表26：国内市场横向对比

数据来源：金瑞期货研究所，wind表27：市盈率纵向对比

数据来源：金瑞期货研究所，wind表28：市净率纵向对比

数据来源：金瑞期货研究所，wind

目前A股市场市净率市盈率都与历史均值有明显偏离，处于历史低位，说明市场对当前估值有一定价值修复的驱动力。上周沪深两市平均市盈率、市净率均出现明显下跌，期货投资深市下跌更为明显。