7月以来，利率债振荡走强，TS、TF、T分别上涨0.05%、0.22%、0.50%。伴随国内外宏观形势和期货商品市场变化，债市利多因素增多，国内经济基本面、资金流动性、信用环境以及风险偏好的变化，均有利于利率债。同时，全球经济景气加速下滑、降息模式开启，中外利差较高、境外资金流入增多等，也有利于国内债市。但是，也需要留意通胀预期抬升、利率债供给阶段性放量、流动性分层等对债市的阶段性影响。技术上，短期关注99.4、97.7平台支撑，波段交易为主。

进入二季度，伴随经济景气持续低迷、经济数据连续回落，基本面对债市的支持逐渐增强。本周将陆续公布6月通胀、社融数据，下周将公布二季度经济数据，下行压力仍然存在，同时需要关注预期差对市场的影响。经济增长的内生动力不足，市场倾向于对经济持悲观预期，同时对政策的宽松预期难消，7月中下旬召开的中央政治局会议值得投资者高度关注。目前，债市收益率持续快速下行，已经充分消化了市场预期的变化，未来需警惕的是基本面韧性超出预期，对于货币政策的预期修正带来的市场冲击。

5月底以来，为了缓解包商银行事件对市场流动性的冲击并稳定市场预期，央行加大货币投放力度，试图通过压低流动性溢价对冲信用风险溢价，资金淤积在银行间市场，叠加跨半年后的季节性效应，流动性异常充裕，隔夜回购利率R001在7月2日创下新低0.9842，连续两周在1%附近运行。自6月24日以来，央行连续12个工作日未开展逆回购操作，在周三的公告中，央行对流动性总量的描述仍用了“较高”一词，这意味着流动性仍超出“合理充裕”状态。

一方面，央行在二季度例会上提到“在推动高质量发展中防范化解风险，把握好处置风险的力度和节奏，稳定市场预期”，为了防范处置风险的风险，央行有必要开展宏观总量对冲;另一方面，国际经济金融形势错综复杂，外部不确定性因素增多，央行仍有稳定经济增长的压力，为了降低小微企业实体利率水平，需要保持流动性在合理充裕水平。李克强总理在夏季