本月A股市场整体出现调整，但调整主要集中于中小盘股票，大盘股调整幅度相对有限。截至本周三，本月上证50、沪深300指数分别下跌0.65%、0.31%，中证500、创业板指数分别下跌3.52%、4.55%。我们认为当前期货投资市场风格偏向大盘股，主要由于经济增速超预期、市场风险偏好受制约、机构投资者增持主板三方面因素。

　　今年一季度经济增速达到6.9%，创过去一年半的反弹新高，且连续两个季度回升。3月工业增加值同比7.6%，创2014年11月以来新高，显示政府行为的支持、制造业链及进出口链景气度的继续改善持续对经济形成支撑。同时，市场担忧的房地产投资链对经济增速的负面影响，在短期内可能仍难见到。虽然受到房地产调控深化影响，地产销售出现连续回落，但地产投资和新开工情况依然表现良好，3月地产投资累计同比增长9.1%，较前两月提高2个百分点，较去年底提升2.3个百分点，增速为近两年来最高。3月新开工面积累计同比增长11.6%，较前两月提高1.2个百分点，较去年底提升3.5个百分点，连续第4个月上行。本轮房地产调控的整体思路“有保有压”，部分一线城市已经主动上调2017年住宅土地计划供应面积，不排除后期将有更多的一二线城市上调土地供应面积。土地供应面积的增加也将刺激房企投资行为，使得年内地产投资增速向下调整的空间相对有限。

　　今年1月中旬以来，市场开始进入了“春季躁动”行情。从大小盘的表现情况来看，上证50及中证500的换手率呈现稳步向上的趋势。然而，在一季度指数趋势性向上的过程中，我们观察到，“ST概念指数”及“次新概念指数”的换手率在迅速下行，特别是3月中旬以来，换手率下降速度呈现加速迹象，体现出市场风险偏好出现收缩。近几日，随着法国大选不确定性风险下降，全球主要股票市场整体出现快速反弹。道琼斯指数重回高位，纳斯达克突破6000点整数关口并创历史收盘纪录新高，法国股市创下九年收盘新高。相比之下，A股近两日的反弹力度较为疲弱。这显示即使全球不确定性风险下降，国内因素仍然制约市场风险偏好的提升，主要集中于国内流动性的拐点叠加金融监管趋严、企业违约风险暴露等方面。近日，中央政治局会议再次强调要高度重视防控金融风险，加强监管协调，加强金融服务实体经济，加大惩处违规违法行为工作力度。我们认为，市场在严监管的作用下，资金仍将偏向低估值板块，首选金融板块。

　　根据今年一季度普通股票型基金与偏股混合型基金定期报告数据，股票持仓中主板配置占比达52.91%，期货投资相比于2016年四季度增加4.24个百分点，在过去四个季度中累计回升超过11个百分点，在2015年一季度之后，再次回到50%以上。中小创占比相应减少，其中，中小板占比基本持平，创业板持仓占比大降4.36个百分点至16.96%，为2014年四季度以来的最低水平。因此，A股风格偏向大盘股的特征或将延续。