近期期货投资市场出现了连续的大幅反弹，其主要的导火索还是在政策端刺激的力度在边际上进一步加码。但是政策面提振毕竟有限，有了一定的涨幅之后，要谨防回调。

一、行情回顾

图1：上证指数日K线图

前期的持续性下跌，主要是因为在外部扰动和对经济下行的担忧背景下导致市场信心严重不足。外部扰动主要是中美贸易摩擦以及土耳其等新兴市场发生风险，市场担心这种风险是不是会传导到我国。因此，内外因素导致整个市场的情绪十分悲观，风险偏好降低，成交量萎靡，压制A股。近期市场出现了连续的大幅反弹，其主要的导火索还是在政策端，刺激的力度在边际上进一步加码。后期中美贸易摩擦仍有可能加剧，美联储12月也将大概率加息，所以短期难以彻底反转向上，后期大概率将是回调后继续反复磨底的行情。

二、消息面

消费政策方面，中共中央、国务院发布的《关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》指出：推动消费税立法，推进个人所得税改革，合理提高个人所得税基本减除费用标准，适当增加专项附加扣除，逐步建立综合和分类相结合的个人所得税制度。该政策将有效推动消费升级，促进消费增长，一定程度上对经济和股市都形成了利好刺激。

进出口政策方面，国务院总理李克强9月18日主持召开国务院常务会议，决定今年将进口和出口整体通关时间、进出口监管证件再压减1/3并降低通关费用。当天会议确定促进外贸增长和通关便利化的措施。李克强表示，中国经济40年来是在开放中成长起来的，外贸对国内产业升级和居民消费都有重要意义。他明确要求：一要推进更高水平的贸易便利化，削减进出口环节审批，推进海关、边检、海事一次性联合检查和铁路运输货物无纸化通关;二要进一步降低进出口企业成本，完善出口退税政策，加快出口退税进度，降低出口查验率，扩大出口信用保险覆盖面，鼓励金融机构增加出口信用保险保单融资和出口退税账户质押融资、加大对外贸企业尤其是中小微企业信贷投放。

海外政策方面，9月25日作为全球领先的基于研究的指数和分析工具提供商，MSCI宣布就“进一步提高A股在MSCI指数中的权重”这项议题展开咨询。MSCI 建议：将中国大盘A股的纳入因子从 5%增加到 20%，于2019年5月半年度指数评审和2019年8月季度指数评审这两个阶级分步实施;从2019年5月半年度指数评审开始，将深圳证券交易所创业板市场加入符合MSCI指数条件的证券交易所名单;作为2020年5月半年度指数评审的一部分，将中国中盘A股以20%的纳入因子一步纳入 MSCI中国指数。虽然可以为A股带来增量资金，而且从中长期角度来看，会推动A股价值体系更加完善，但是具体效果还有待观察。

美联储加息方面，美联储宣布加息25基点之后，巴林、沙特、阿联酋央行相继加入加息阵营，幅度为25个基点。香港金管局、澳门金管局也纷纷宣布上调贴现窗基本利率25个基点，至2.50%。考虑到当前中国经济存在下行压力，且中国货币政策正转向宽松，美联储9月加息中国大概率不会跟随。通常来说，中国央行加息指的是提高公开市场操作利率。但除此之外，市场还有一种普遍预期——“加息”+“降准”的组合模式：上调政策利率以缓冲联储加息带来本币贬值压力，降低准备金率支持国内“宽货币”到“宽信用”的传导。美联储的加息将不可避免地吸引资金回流美国，对于一些新兴市场国家来说，资本的撤离可能带来金融市场上的动荡。

三、宏观数据与资金面

截至9月27日，两市融资余额报8232.55亿元，较前一交易日减少了30.99亿元，且目前两市融资余额维持在8300亿元以下的低水平，并且有可能继续跌破8200亿元的水平。从上图也可以明显的看出两市融资余额持续下降，融券余额持续上升，表现出投资者的信心仍不是很足。

A股国际化程度不断提高，受到外围市场增量资金的影响也不断加大，而近期沪股通和深股通主要是以流入为主，所以整体来看外围市场对A股并不悲观，外资流入做A股的意愿较强，一定程度上对A股市场形成了一定的支撑，但是还难以对股市产生转折性的影响。

2018年1-8月份，全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.3%，增速比1-7月份回落0.2个百分点。其中基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长4.2%，增速比1-7月份回落1.5个百分点。目前来看，固定资产投资增速持续下滑，基建投资也继续延续下滑趋势，未见反转。

四、套利机会

从目前市场反馈的情况来看，后市“IH强，IC弱”的格局有望延续，所以可以关注多IH空IC的套利机会。

五、展望

近期政策面加速释放积极信号，构成了触发期货投资市场上涨的催化剂，但我认为这些对股市的提振有限，后期受制于经济增速下滑等因素影响，以及中美贸易摩擦仍有可能加剧，美联储12月也将大概率加息，所以短期难以彻底反转向上，后期大概率将是回调后继续反复磨底的行情，需要等待较确定的盈利拐点预期和内外部因素的进一步明朗化。