近期受市场对后市降息预期影响，国债期货连续走高，十债主连在7月15日盘中创出年内新高，但当日公布经济数据多数超出预期，打压市场情绪，担忧经济数据的向好，会降低未来的降息预期，导致国债期货盘中快速跳水。但从影响债市因素看，经济面临不确定性仍然较大，后面GDP增速继续下行是大概率事件，且国内外货币政策皆有利于利率的下行，短期事件对债市的冲击不影响其长期走势，调整过后，债市上涨大方向未变。

央行增量续作MLF。2019年7月15日，央行公告，为对冲税期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，人民银行在对当日到期的1885亿元中期借贷便利(MLF)等量续作的基础上，对中小银行开展增量操作，总操作量2000亿元。周一央行不开展逆回购操作。从2019年5月15日开始，央行对服务县域的农村商业银行实行较低存款准备金率，分三次实施到位。周一为实施该政策的第三次存款准备金率调整，释放长期资金约1000亿元。

货币市场利率重心略有上行。7月第二周，流动性回归之旅开启，货币市场利率纷纷反弹。从央行公告透露的信息看，后半周流动性总量已回到合理充裕水平。受央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素影响，货币市场流动性逐渐脱离了月初极大充裕的状态，突出表现为资金价格自超低位置持续反弹。Wind数据显示，截至7月12日收盘，银行间市场上隔夜债券回购利率DR001加权价报2.24%，最有代表性的7天期债券回购利率DR007加权价报2.49%，已回到今年以来的波动中枢附近。据统计，2019年开年至今，DR001均值水平为2.04%，DR007均值水平为2.51%。

经济数据多数超预期。国家统计局15日公布数据显示，今年上半年国内生产总值450933亿元，按可比价格计算，同比增长6.3%。2019年上半年，社会消费品零售总额195210亿元，同比名义增长8.4%，今年4月的时候消费增速一度回落到7.2%，不过在5月有所加快。上半年，全国固定资产投资(不含农户)299100亿元，同比增长5.8%，增速比1—5月提高0.2个百分点。消费与投资皆超预期，进出口略低于预期，市场整体表现好于预期。但是在全球经济下行压力较大背景下，国内GDP增速依然在下行中，经济基本面仍然决定了利率下行的大方向。

美债收益率下滑。美联储主席鲍威尔的国会两日听证(7月10—11日)让美联储降息的预期得到强化，打消了外界对于6月非农利好影响此前宽松政策前景的部分忧虑。美联储6月利率决议显示，17位委员中有8位支持年内降息。支持宽松政策委员的担忧主要来自于通胀低迷和经济动能下滑，3月期与10年期美债收益率倒挂现象从5月初开始持续至今，有关美国经济扩张周期见顶的忧虑从未散尽。截至上周五(7月12日)，10年期美债收益率跌1.9个基点，报2.125%。

技术上看，上周国债期货主连合约延续大涨行情，日收盘价创出近期新高，周收盘价创出年内新高。期债主连基本在5日均线之上振荡上行，短期均线多头排列，短期上涨信号依然较强。中周期看，10债主连已突破年内振荡区间，自5月以来十债主连始终在五周周线之上运行，短期周线出现金叉，MACD绿柱变红柱，中周期上涨动能依然较强，技术上看中短期期债仍然以上涨为主。

整体来看，税期来临，加之央行公开期货商品市场连续15日暂停操作，银行间市场主要利率上行，其中隔夜利率升幅明显且升至2.20%上方，整体资金面略有收敛，但流动性依然较为充裕。目前流动性只是从前期异常宽松局面逐步恢复正常，但鉴于国内外大的货币政策环境，后期资金仍会保持适度宽松，债市短期受经济数据冲击略有回调，但调整过后，债市有望延续上涨格局。