当前经济阶段企稳改善，叠加政策基调偏暖，央行新年实施降准，期货商品市场有望迎来开门红，金融地产周期存在估值提升修复机会。

同时，站在2020全年角度，我们认为市场不宜对利率下行幅度抱过高预期，周期股机会的大小受制于经济超预期的空间。

我们认为2020年新的战略性机会，重点关注制造业复苏和中小盘成长股机会(叠加再融资新规的变革催化)，中期看，我们也依然认为科技和消费还会是投资主线。

眼下，关于市场期待的春季躁动，我们倾向于用更平和的心态对待。首先，我们认为年初市场环境确实偏有利，自上而下看目前没有抑制股票市场估值的因素出现，当前经济阶段企稳改善、政策基调依然偏暖，中美预计将达成第一阶段协议并启动第二阶段磋商等。目前唯一比较明确的潜在压制因素是，1月中下旬将迎来股票解禁高峰。

但我们认为目前不适合以“躁动”为基调前提对待市场，而是应该以精耕细作的态度去选择行业和公司。春季行情的幅度大小，和上一年市场涨幅负相关，由于2019年市场整体呈现较强涨幅，年底也没有出现明显调整，体现市场对于明年初积极环境包括央行实施降准等也有一定预期。如果年初市场表现出对经济过高的预期，我们认为后续反而可能需要逐渐开始增添一分谨慎，谨防后市出现“倒春寒”。

从历史规律看，春季行情，成长和周期风格相对占优。结合当前估值，多数周期品行业PB处于2016年以来估值均值下方，PE角度地产、建材、煤炭、建筑处于2016年以来估值均值下方。但成长性行业PE估值均处于2016年以来估值均值上方，传媒，军工，通信PB处于2016年以来估值均值下方。

更需要注意的是，年初行情结构领先品种往往并非全年主线，例如无论是11年、12、13年的周期股躁动、还是18年的金融地产股躁动、最后都出现了股价调整，也并非当年市场主线。

我们认为，短期周期股存在机会，战术上可以适度参与，其次，在整个市场没有看到抑制估值因素出现前提下，此后成长性方向也存在表现空间。

1月行业重点关注：券商、地产、建材、银行、建筑、新能源汽车、传媒、军工、家电等，主题建议关注自主可控、国企改革等。