随着新冠肺炎疫情继续在全球快速蔓延，全球央行继续加码货币宽松，以应对疫情对经济产生的冲击。国内方面，利率下行仍需等待，当前全球疫情前景仍不明朗，大类资产短期波动率维持高位，短期需提防波动率上行带来的不确定风险。

美联储本周再次祭出重磅宽松政策，推出无限量QE，引入包括企业债、MBS、债券ETF等多个新工具，并为ABS、学生贷款、信用卡和小企业贷款建立定期资产抵押证券贷款工具(TALF)等。然而市场对美联储的刺激政策却并不买账，美债收益率一度反弹至近1.2%，一方面市场对美联储的“弹药”是否充足信心不足，另一方面也是对此前收益率快速下跌后的技术性调整需求。

我们认为，美债收益率仍有下行空间，但要跌破前期低点还需要时间和外部环境配合，在当前全球资产大幅振荡的环境下，美债短期仍将以振荡为主。

国内方面，在新冠肺炎疫情暴发前，市场预期2020年专项债额度在3万亿元左右。考虑到国家发改委近期表示要扩大转债规模，预计今年专项债规模大概率超过3万亿元这一水平。在当前国内疫情基本得到控制且经济增长目标淡化的背景下，目前我国货币市场资金充裕、银行间拆借利率维持低位、各企业复工状况良好，我国并未出现如美国一样的流动性危机，因此利率跟随海外调整下行的急迫性并不高，短期市场所期待的流动性宽松短期可能落空。

综上，在市场形成一致预期的情况下，债市可能出现踩踏交易，超买行情难以持续。在全球股市和大宗商品振荡加剧的环境下，短期期债波动率也将随之上行。我们认为，短期十债收益率大概率维持在2.6%—3%宽幅振荡，利率趋势性下行拐点仍需等待，需要提防振荡加剧的风险。