在25日市场悲观情绪改善助力债市初步企稳后，26日国债期货再现温和反弹。分析人士表示，在此前悲观预期发酵引发债市持续下挫之后，短期市场谨慎情绪有所缓和，但市场信心仍较脆弱，国债期货交易进一步上行的动力不足。

　　期债小幅收高

　　26日，国债期货5年期和10年期两品种主力合约均呈现低开高走的走势，至收盘时双双录得小幅上涨。具体看，10年期国债期货主力合约T1706低开于95.795元，日内维持偏强震荡，早盘最高上冲至96.08元的全天高点，之后涨幅收窄。截至收盘，T1706报95.93元，涨0.065元或0.07%。5年期国债期货主力合约TF1706收报98.42元，涨0.02元或0.02%。

　　昨日国债现券收益率也略微走低。剩余期限在9.80年的国债活跃券170004尾盘成交在3.42%，较前收盘价下行5.25BP;10年国开债活跃券170210尾盘成交在4.1593%，较前收盘价上行0.53BP。一级市场上，财政部26日上午招标发行的3年期固息国债中标利率为3.23%，显著高于此前3.17%的预测均值，也超过了此前3.20%的机构预测区间上限。

　　市场资金面方面，央行26日在公开市场进行了800亿元逆回购操作，在利率持稳的同时，实现净投放400亿元。央行自上周二起已连续7个交易日净投放资金。但值得注意的是，昨日银行间资金面仍总体偏紧。在隔夜及7天期资金利率大体持稳的同时，21天及以上期限的中长期资金利率依旧居高不下，普遍处在4%以上的高位水平。

　　难改偏空运行格局

　　对于短期债券市场表现，交易员表示，在银行业监管收紧的背景下，近日工行、建行等大行相继表态没有对委外投资进行大规模赎回，这在很大程度上有助于缓解市场恐慌情绪。但央行持续开展小额资金净投放，对于缓解月底前资金面紧张的作用有限，而且委外规模收缩和银行业降杠杆趋势明确，现券价格继续反弹料面临较大阻力。

　　对于后市走向，华创证券分析师屈庆表示，整体来看，在监管趋严的背景下，委外的收缩对债市而言将是一个慢变量。在此背景下，虽然不排除政策出台的节奏会有快慢，但市场压力始终客观存在。在这一趋势没有改变之前，不建议投资机构进行抄底。从博弈的角度来看，相对于政策出台的节奏，投资者更需要关注政策本身。而当前管理层强调加强监管协调，意味着债券市场不会出现极端情况，但市场整体调整的趋势依然是明确的。

　　在国债期货走势方面，银河期货研发中心分析师胡明哲表示，近期国债期货初夏反弹主要是由于近期债市跌幅已经达到了历史上因政策因素导致的市场波动的极限水平。但与此同时，期货交易市场缓慢释放下跌压力，或导致长期下行趋势更加持久。综合考虑目前同业存单利率依然维持高位且有继续上扬的迹象，国债期货市场整体预计仍难改变震荡偏空的运行格局。