上周(5.29-6-6.2)，LME镍价触及近一年的低点8,700美元/吨。

　　周一上午，镍价期货投资回升至8,900美元/吨，但仍难扭转镍成为今年LME基本金属中表现最差品种的局面，因镍价同比下降10%以上。

　　据高盛预测，镍价将继续在低位水平长期维持。

　　高盛将未来3个月、6个月、12个月的镍价预测分别调降至12,500美元/吨，11,000美元/吨与11,000美元/吨。

　　高盛预计，2017年及2018年的大部分时间，镍价将一直保持低位，直至供应端给出足够的信号，打消我们此前关于在中国国内外2017年将过剩3.7万吨，2018年将过剩10万吨的供应过剩忧虑。

　　这标志着此前菲律宾大规模关闭镍矿的计划失效。在矿山关闭之声迅速消退的情况下，镍市将再次面临着长期的生产商消耗战，直至达到供需平衡。

　　中国进口菲律宾镍矿图：

　　今年一季度LME镍价还处于牛市，交易价格也保持在11000美元/吨以上的高位。

　　镍市繁荣很大程度上归功于菲律宾前环保部长Regina Lopez对矿业采取的一系列的环保镇压措施。

　　她几乎将全国所有镍企均列入黑名单，威胁着全球约8%的镍矿供应来源，并禁止镍矿出口给中国的镍生铁(NPI)行业。

　　但就在上月初，她被政府的任命委员会否决，被迫离职。

　　目前，一些较小的矿井仍处在停产状态，但大部分镍企随着Lopez的下台而重拾希望，因她的继任者前军事总司令Roy Cimatu一上台便立即向矿企表达了友好态度。

　　据国际镍业研究小组(INSG)统计，菲律宾镍产量今年首季下滑了36%。

　　除矿山遭关闭的因素影响外，一季度还是菲律宾的季风季节，因降雨量较大，影响产量。

　　牛市消退

　　菲律宾出口给中国的镍矿在今年一季度下滑20%至230万吨，但这一进口量在今年4月迅猛上涨至169万吨。但今年迄今中国的镍进口量较去年同期下滑了4%。

　　菲律宾镍矿将集体恢复正常生产的局面，令全球镍供应过剩的局面延续。

　　印尼几乎同时恢复镍矿出口更令镍市苦不堪言。印尼在2014年初禁止出口未经处理的矿石，期间导致菲律宾镍矿供应激增。政策的180度大转弯或导致该国大量的库存流出。

　　菲律宾持续的镍矿供应结合印尼部分恢复的镍矿供应，意味着中国的镍生铁(NPI)生产商已然没有了原材料供应压力。

　　因此，高盛预计今年中国的镍生铁产量将上升1.6%至38万吨，超出此前32万吨的产量预测。

　　回归成本线

　　但这并非表示，中国的镍生铁生产商不会因为镍价下滑而受到影响。事实上，每个镍相关企业都会受此牵连。

　　高盛最新预测，当低价持续过长时间，将会出现部分供应退出市场。

　　成本曲线经济学将取代菲律宾的环保政策作为供应合理化的驱动力。

　　唯一可以确定的是，从2015年底到2016年年中，镍价在最后一次价格回落期间，Lopez的适时出现，扭转了这一局势。

　　而事实证明，价格比预期更富有弹性。

　　一些较高成本的业务确实退出市场，尤其是在澳大利亚和巴西地区的业务。但也有一些企业，比如多米尼加共和国的Falcondo镍铁厂在退出市场后，又重新拿回所有权。

　　其他企业则仍在加紧生产。

　　淡水河谷位于新喀里多尼亚的Goro炼厂在今年一季度取得了较好的运营绩效，但工厂现存设备的一些技术问题，仍难解决，该问题在2011年曾首次爆发。

　　嘉能可的Koniambo镍铁厂是在新喀里多尼亚的另一个令人困扰的大型项目，同样面临此类问题。

　　两家矿山产量明显低于大型企业的产出能力，这意味着淡水河谷和嘉能可都存在进一步提高产出的动机。

　　另外，通过比较过去三年采矿量和精炼矿产量的变化趋势也会有所发现。

　　据INSG估计，2014 -2016年全球采矿产量下降了近23%，主因是印尼采取出口禁令后产量下降。

　　然而，同一时期的精炼矿产量，包括镍生铁产量，却同比增长了1.4%。

　　道阻且长

　　目前，还尚未看到恢复牛市的乐观信号。

　　现在面临的情形与2015-2016年相似，当时LME镍价低于10,000美元/吨。

　　因镍价在2006年-2007年期间达到非凡牛市一度超出50,000美元/吨，镍供应端的故事由此拉开。

　　当然，故事并没有就此停留，但价格的暴涨却导致了供应的激增。这也是中国的镍生铁生产商为应对超高价的直观反应。

　　自那以后，世界其他地区的生产者一直在期待牛市能重新回归。期间，也似乎看到一些希望。

　　首先，印尼颁布出口禁令，菲律宾Lopez女士因环保问题限制镍生铁产出。但事到如今，供应故事又发生突变，期货投资牛市却没有如期到来，反而渐行渐远。这意味着镍生产商回到原点，再次回到争夺生存空间的战场。据以往经验来看，这将是一场漫长的战斗之路。