国外炼焦煤依旧供不应求期货交易价格明显高于国内：10月份中国从澳大利亚进口炼焦煤223.69万吨，同比增长36.86%，从蒙古进口炼焦煤214.98万吨，同比增长213.62%。炼焦煤进口量连续两个月环比下降，但同比增速进一步扩大。由于10月份澳洲炼焦煤价格涨幅非常大，目前澳洲炼焦煤价格与国内炼焦煤价格差距维持高位。11月国内炼焦煤延续紧张态势，澳洲及蒙古炼焦煤进口量同比上升幅度扩大。11月份蒙古炼焦煤价格因供不应求大幅上涨，目前港口股5号精煤成交价达到1850元/吨，由于与澳洲炼焦煤比，蒙古炼焦煤仍有一定价格优势，预计年内进口量或维持高位。环保因素导致焦炭开工率自高位下降煤焦维持低库存：11月份焦炭价格大幅上涨，涨幅大于炼焦煤，加上炼焦副产品价格有所上涨，11月份华北地区独立焦化企业利润大幅上升，大部分独立焦化企业利润在100-250元/吨，11月中旬以来山西、河北、河南等地区受环保治理力度加影响，独立焦化企业开工率自高位回落，且焦炉开工率降幅大于高炉。11月钢厂煤焦库存增幅不大，而独立焦化企业炼焦煤库存大幅上升，总体上看焦炭、炼焦煤供应紧张并未缓解。

　　未来三个月煤炭企业执行330个工作日将使煤炭产量阶段性上升：由于10-11月山西省发生两起透水事故，目前山西省正开展全省煤矿安全生产大检查，省煤炭厅和山西煤监局联合成立10个省级督察组，在11月和12月期间，重点对各市、各国有重点煤炭集团公司煤矿安全生产大检查工作开展情况进行督察。年末山西煤炭企业产量增加幅度或比较有限。11月17日发改委允许所有具备安全生产条件的合法合规煤矿在采暖季结束前可以按照330个工作日组织生产，原煤产量将阶段性上升。

　　钢材库存绝对值偏低将是支撑冬季钢材价格的关键因素：10月份全国生铁产量同比增长3.6%，11月份钢厂增加了检修，全国高炉开工率下降至76%左右。截至12月2日，五大钢材品种社会库存总量为872.58万吨，较去年同期水平下降3.33%。11月份钢材价格涨跌幅度明显扩大，市场对明年春季钢材需求的看法不一，目前钢材库存绝对值偏低将是支撑冬季钢材价格的关键因素。

　　后市展望：今年前十月原煤产量同比降幅超过10%，而生铁粗钢产量同比上升，今年炼焦煤库存大幅下降，前期钢厂采购炼焦煤困难，导致炼焦煤价格大幅飙升。11月份钢厂及独立焦化厂均受环保影响开工率有所下降，炼焦煤需求减少，因此焦煤现货涨势明显放缓。部分钢厂执行限产后焦炭紧张情况大幅缓解，有钢厂已经向焦化厂提出降价要求，暂时未被接受，但已经反映市场追涨热情明显减弱。目前焦炭1701合约贴水幅度超过250元/吨，贴水幅度大于焦煤1701合约，加上1月份汽运运费或处于高位，交割对买方更加有利，建议逢低做多焦炭1701合约。虽然煤焦1705合约利空因素较多，但考虑到期货交易深度贴水，建议中线空单暂且观望。