动力煤:港坑差价回到合理区间,供需双弱煤价以稳为主。本周六大电厂平均日耗66.10万吨,环比上升4.90万吨,周五库存1139.81万吨,环比下降5.86%。北方四港日均吞吐量94.3万吨,环比下降1.74万吨,日均调入量环比上升2.37万吨至98.5万吨,四港库存1292.1万吨,环比上升1.24%,港口煤价下跌10元。10月起运输瓶颈使得港坑差价被大幅拉开,11月中旬后港口供给的快速回升以及电厂采购意愿下滑的情况下港坑差价以均价的形式快速收敛,目前整个港坑差价回到了相对合理的位置。往后看天气转冷使得电厂耗提升,但临近年底采购边际向上难度也较大,供给端安全检查下坑口供需结束了此前的过剩局面,在贸易商利润已被大幅挤出的情况下港口煤价向下动力不足,期货交易供需双弱下预计以稳为主。

　　炼焦煤:焦煤焦炭库存加速上升,关注后续终端需求表现。本周社会钢材库存环比上升1.67%,沪螺纹采购量环比下降15.17%,建筑钢材周成交量环比下降13.1%,看起来低库存下贸易商有较弱的补库,Myspic指数环比上涨5.26%。本周163家钢厂盈利面70.55%,环比上升15.95个百分点,产能利用率环比下降0.14个百分点至82.14%,部分产地焦炭价格下调但焦煤价格暂时平稳。目前整个黑色产业链处在一个相对均衡僵持的阶段,近期钢厂及焦化厂焦炭库存的上升显示环保对于下游钢厂的影响要大于上游焦化,焦炭供给开始出现过剩,近两周焦煤库存也加速上升,但考虑到目前还算不错的焦化利润,焦煤短期向过剩慢慢过渡但暂时压力不大。在环保影响暂时边际上趋严概率不大的情况下,后续终端需求仍是核心变量,关键的时点仍在于春节之后的复工情况。

　　上周焦煤焦炭期货交易弱势震荡,跌幅小于钢矿。华北、华东部分地区焦炭价格有50-100元/吨的下调,环保压力下钢厂及独立焦化企业开工率不断下降,炼焦煤需求不佳,进口煤方面,普氏澳大利亚中等挥发焦煤价格单周下跌23美元,跌幅较大,国内炼焦煤市场高硫炼焦煤价格出现松动。上周焦炭港口库存持平,炼焦煤港口库存较前一周继续大幅上升15.2万吨,上周独立焦化企业焦炭库存小幅上升,焦炭销售压力加大。下游钢厂焦炭、炼焦煤平均可用天数上升至7天和11天,钢厂库存继续增加,随着库存不断升高,后期补库力度或有所下降。上周炼焦副产品价格大幅上涨,其中煤焦油涨45元/吨,粗苯涨600元/吨,因此,虽然焦炭价格小幅下跌,但是独立焦化企业利润仍旧维持高位运行,河北地区焦化企业利润超过150元/吨。华北地区受环保检查影响,钢厂及独立焦化企业开工率继续下滑,独立焦化企业平均开工率大幅下降至73.8%。上周全国高炉开工率微幅下降至75.14%,钢厂限产导致煤焦需求下降,煤焦现货价格强势不再。上周钢材社会库存增加14.65万吨,钢材库存持续增加导致钢材价格上行压力加大。对于煤焦主力1705合约,多空因素交织,虽然现货下跌预期增强,但是期货已经大幅贴水,且螺纹盘面利润高达600元/吨也是个重要的支撑因素,我们建议投资者可以逢低小仓位做多。套利方面,焦炭、焦煤1705合约价比上升至1.39,与焦炭、焦煤1701合约价比大致相同,近期环保因素对炼焦煤利空明显,且本月焦炭库存增加幅度小于炼焦煤,临近交割焦炭1701合约或强于焦煤,预计焦炭、焦煤1701合约价比仍将小幅上升。