本周煤炭板块表现较差,主要原因是钢厂高库存压力下对焦炭、焦煤采购量有限,叠加港口、电厂动力煤库存偏高。冬储在即,动力煤在安检环保、供需偏紧局面下期货商品价格走高为大概率事件,利好动力煤企业。双焦方面,当前形势下,采暖季钢铁限产将严格执行,对原材料双焦需求造成一定打压,需求端萎靡促使双焦价格不振,近阶段焦炭现货价格持续下滑,跌势或将延续。

　　前期焦炭期现普涨阶段，焦炭供需面好转，现货报价上调，加之黑色产业链景气度居高不下，期价稳步上扬，期现价差拉大。现货启动上涨的逻辑来看，随着供需面好转，焦炭现货涨价时机成熟。上半年焦炭现货价格从2000元下跌至1770元，焦化行业盈利恶化，焦企主动减产，焦炭库存下降。而生铁产量同比增速已经高于焦炭产量同比增速，表明下游需求持续好转，供需缺口打开，焦化企业议价能力上升，钢铁企业采购阻力较大，为保证库存量不得不接受涨价，钢厂盈利逐步向上游传导。不过近期黑色产业链价格波动较大，环保限产影响需求导致市场从乐观转向谨慎，黑色金属一度出现回落，但是短期黑色价格出现如此连续大幅下跌的走势，前期价格超涨是重要因素。我们看到今年淡季时期由于需求好于预期，钢铁产业链进入主动补库存周期阶段，产业链各环节均表现出量价齐升的高景气度，黑色金属价格出现大幅上涨。随着经济数据欠佳以及环保因素短期制约需求等因素影响，补库需求告一段落，需求走弱自下而上传导，短期供需矛盾凸显，黑色金属价格大幅回落。近期焦炭期价跌幅较大，一方面是钢价大幅回落背景下，钢厂对于焦化企业施压，焦炭价格下调，另一方面钢厂提前限产，市场预期转弱，加大焦价下行压力。看到焦炭1801合约期价与1805价差由130元，快速跌至平水状态。而目前天津港(600717,股吧)准一级冶金焦报价仍在2140元/吨，焦炭1801合约期价倒挂现货幅度达到20%。

　　今年淡季时期由于需求好于预期，钢铁产业链进入主动补库存周期阶段，然而经济数据欠佳以及环保因素短期制约需求等因素影响，补库需求告一段落，需求走弱自下而上传导，短期供需矛盾凸显，黑色金属价格大幅回落。焦炭期价贴水现货幅度较大一方面表明现货价格短期仍有调整空间，另一方面焦炭期价存在超调的风险。总体观察，下半年以来以黑色金属反季节性表现使得价格波动幅度加大，随着宏观预期逐步稳定以及环保因素落地，四季度焦炭价格将逐步回归正常供需。冬季严格执行环保限产，预计钢铁供需面延续紧平衡格局，钢价易涨难跌，焦化行业供需面弱平衡，不过焦炭现货价格缺乏持续下跌的基础。而且当前焦炭1801合约与现货价格的基差来看，目前基差达到450元/吨，处于历史波动区间高位区间。四季度焦炭现货价格恐难有如此大幅度的调整，焦炭期货商品价有望以强于现货市场的表现实现基差的修复。