对焦煤而言，直接的下游是焦炭生产企业，而焦炭的下游则是钢厂。从钢铁生产来看，2016年11月、12月是传统淡季。从开工率变化来看，2016年11月以来，全国高炉开工率持续下滑，一度创出历史新低，符合传统的季节性特征。钢厂减产压缩了对焦炭的需求，进而压缩了焦化企业对焦煤的需求，这应该是焦煤期货交易价格持续回落的另一个主要原因。不过，从产量数据来看，需求收缩并不明显，虽然钢厂生产处于淡季，但与供给端相比，焦煤需求尚处于高位。

　　当前关于焦煤的库存，可以跟踪三项指标：最新数据显示，焦煤港口库存总计为230万吨，环比明显上升，同比下降33.8%;大中型钢厂平均库存可用天数为13.5天，环比有所上升，同比下降3.6%;国内样本独立焦化厂的总库存为364.68万吨，环比继续上升，同比增长43.6%。也就是说，当前库存普遍出现环比回升，这也是价格出现调整的一个重要诱因。不过，从同比来看，港口和钢厂库存仍处于相对低位，独立焦化厂存在一定的库存压力，但整体库存压力不大。

　　通过供需对比，焦煤期货交易价格的回落有逻辑可循——供给端环比上升，而需求端进入淡季。不过，供需面并未出现根本性逆转，供求偏紧状态仍将持续。因此，焦煤期货反弹有望延续，建议投资者多单持有，等待见顶信号。