焦炭：短期回调蓄势，中长期驱动仍向上，期货投资环保逐步趋严中。徐州停产、临汾加码，开工回落;焦企库存微增，钢厂库存偏低，采购意愿不差，订单良好;港口库存下滑，警惕价格高位下贸易商出货意愿增强。下方支撑预估2300-2400.操作建议：等待做多。

前期在环保利多支撑下，焦炭焦煤大幅上涨，目前黑色产业链利润处于历史高位，实际炼焦利润高达700元/吨，创下近十年新高。由于山西临汾等地区环保再次加码，短期焦炭基本面仍是以利多为主，但是展望未来，当前焦炭良好的基本面未必能延续到明年1月，钢厂取暖季关停高炉将使得焦炭需求大幅下降，一旦焦化企业开工率下降幅度不及预期，焦炭现货可能出现下跌.

焦炭：随着蓝天保卫战持续推进，焦化企业逐步兑现环保限产预期，但是前期焦炭期货价格对于限产预期反映较为充分，且焦化企业多采用延长结焦时间来进行限产，执行力度不及焦炉直接停产，焦企环保限产效应边际递减，焦价回调压力增强。同时，山西临汾地区钢厂高炉陆续限产，且部分地区钢厂焦炭库存已补至合理位置，对焦企持续提涨抵触情绪显现，加上港口价格倒挂，贸易商出货意愿较强，焦价受到一定压制。并且，下游钢价回调，钢厂利润收窄后，价格下行的压力通过产业链向上传导，焦价下行压力也随之增强。不过，考虑到唐山限产钢厂阶段性复产，以及汾渭平原限产持续影响焦企开工，焦炭供需面支撑较强。而且，焦企焦炭库存普遍维持偏低水平，期货投资短期订单较为足，使得焦炭现货出厂价相对坚挺，导致期价目前贴水幅度再度拉开，限制了期价进一步下跌的空间。综合看，钢焦博弈加剧，焦价走势较为震荡，建议单边宜观望，暂持组合思路，建议买 JM1901-卖 J1901 套利组合继续持有。