今年下半年，受焦企环保限产、部分高炉复产等因素同步影响，焦炭现货强势上涨，上周焦企开工率有所回升，且整体库存小幅积累，焦炭价格处于历史高位，偏强格局仍未改变。期货入门市场上，焦炭期价自七月下旬一路稳步上行突破2700元/吨，创历史新高，随后从高位回落，近期于2300~2500区间内震荡整理。当前市场依旧摇摆，将出现一定程度的修复行情，震荡偏空。

近期焦企在利润丰厚的刺激下积极开工，上周100家国内独立焦化厂开工率微增0.89%至75.77%，其中华北、华东、西南等地区开工率均有不同程度上升。蓝天保卫战已开展三周，焦炭的供应也受环保督查影响居多，尽管以汾渭平原地区为代表的焦化厂生产受限，但近期山西省除临汾外，其他地区焦企反馈环保检查略有放松，限产比例普遍在20%-30%。从数据上看，目前焦企开工率仍高于年初最低点72.5%，限产幅度仍不达预期。除此之外，近日唐山再次出台冬季限产政策，钢材大幅拉涨，后期钢厂限产力度大概率将强于焦化厂，上周全国钢厂高炉开工率为67.54%，较前一周上升0.83%，处于年内低位。由此看出，焦炭需求相对受到抑制，在利润压缩传导的逻辑下，焦价恐将进一步回落。

目前焦炭整体库存水平及焦企开工率回升，贸易商抛货心态强，多空双方持续博弈，现货后续提涨难度较大。汾渭平原环保限产尚未出台更严格的政策和措施，现阶段限产幅度已不及钢厂，在钢厂限产范围扩大的预期下，后市焦炭现货上涨空间有限。目前焦化厂炼焦利润已基本触顶，我们认为后市将陆续回落至理性区间，且九、十月份将进入传统消费淡季，因此焦炭需求存在回落风险。盘面上，目前焦炭1901合约升水贴水200元以上，相对偏高。短期焦炭期价或随钢价有所反弹，但库存回升、日耗回落、环保不及预期等因素将对期价形成压制，期货入门短期内焦炭上方压力较大，反弹空间有限，建议逢高沽空。后市需持续关注钢材终端需求以及环保政策动向。