受益于钢市终端需求稳步增强，叠加两会闭幕以后，钢厂有望结束限产，开工率将稳步回升，从而提振国内黑色原料端焦炭需求回暖。随着几轮焦炭降价以后，焦炭企业抵触情绪增强，提价迹象逐渐显露，在供需预期持续好转的背景下，国内焦炭期货2009合约有望延续上涨势头，期价料进一步攀升。

图1、焦炭2009合约期价延续稳步上行的节奏

国内经济保持平稳 宽松流动性预期不变

虽然上周国内两会正式闭幕，前期利多政策陆续得到兑现，不过未来我国宽松流动性政策基调不会改变，有助于巩固国内期货商品上涨的动力。与此同时，伴随着积极财政政策持续发力，国内经济在控制住疫情以后，需求复苏得到进一步增强。作为经济先行指标的制造业数据保持平稳。据统计，5月份，我国制造业采购经理指数和非制造业商务活动指数均保持在临界点以上，其中制造业采购经理指数为50.6%，比上月小幅回落0.2个百分点;非制造业商务活动指数为53.6%，比上月上升0.4个百分点。综合PMI产出指数为53.4%，与上月持平。当前我国制造业PMI恢复的节奏基本受国内因素主导，上下统筹推进疫情防控和经济社会发展，经济运行恢复势头稳中向好。不过外需影响显性化担忧仍未解除，或对经济恢复的斜率形成扰动。

综合来看，5月份制造业和非制造业PMI指数都位于荣枯线之上，主要行业处于稳步恢复过程中，但中小企业、就业等方面仍然具有较大压力。货币政策要继续通过公开市场操作、降准、降息等方式保持流动性合理充裕，降低实体经济融资成本，并加快创新实施直达实体经济的货币政策工具，加大对制造业、新老基建、民营企业、小微企业等领域的支持力度，为实现稳就业保民生等目标提供政策支持。

图2、2020年5月份，中国制造业采购经理指数(PMI)略微回落至50.6%

国内钢市景气度回升

受益于5月份国内钢铁供需双旺，社会库存快速消化，钢材价格稳步拉涨，钢市景气度逐渐回升。据统计，受益于国内经济的稳步改善，以及基础建设投资的加快，拉动钢材消费高位运行，明显提振钢铁行业信心。在下游需求强劲带动下，厂内新订单较快增长，部分生产厂出现供不应求。2020年5月份河北省钢铁行业PMI为53.9%，环比上升5.2%。其中5月份的新订单指数为55.8%，环比上升10.2%。受此影响，国内钢材价格稳步上涨，据显示，5月份国内钢材全面拉涨，其中板材涨幅领先长材。5月份Mysteel钢材综合价格环比上涨6%或220元/吨至3847元/吨。随着5月钢市基本面带动钢材价格稳步上行，利多因素有所消化。虽然6月份国内部分城市将迎来雨季，季节性需求下降难以避免，市场对此也有所担忧。不过当前钢厂生产积极性较高，产量高位运行，而前期减产、检修力度较大的板材企业在利润的恢复下，复产脚步加快也是大概率事件。总体判断，6月份钢厂供应高位，需求受季节性需求影响小幅下降，预计6月份国内钢价仍将维持偏强运行的格局。

图3、2020年5月份河北钢铁行业PMI回升至53.9%

国内焦炭现货报价偏强运行

5月国内钢材维持偏高的开工率，焦炭原料需求稳步增加，加之环保和去产能等因素合力推动，焦炭第三轮提涨落地，过去一个月内累计涨幅达到150元/吨。伴随着焦炭价格提涨，焦化利润较前期已有了较大改善，山西地区焦化利润已回升至200元/吨以上，山东地区焦化利润也恢复到250元/吨以上。在第三轮提涨落地后，焦企利润进一步回升，产销平衡无库存压力。从6月份开始，山东地区开始执行以煤定焦的政策，预计影响单月焦炭供给100万吨左右。而徐州地区也要求在6月份淘汰焦化产能500万吨左右。政策执行力度可能将会超出之前预期，对焦炭市场将形成较大刺激力度。近期部分钢企采购积极性较高，钢企利润较好，开工率稳步上升，有利于后期增强对焦炭的原料需求。

在供应方面，截止5月29日，产能大于200万吨的焦化厂开工率为84.77%，较上周上升 1.35%。产能在100至200万吨焦化厂开工率为70.56%。较上周上升1.33%.产能 低于100万吨焦化厂开工率57.46%，较上周下降0.35%。目前，大型焦化厂开工率较前期有所下降，焦炭供给端对价格仍有支撑。

综合来看，国内宏观经济继续保持平稳态势，宽松的流动性格局给予商品市场积极乐观支撑。同时从焦炭需求端来看固定资产投资、房地产投资仍在恢复之中，并且在信贷高位运行之下，后期基建需求拉动仍是黑色系商品整体利好。而供应方面，山东未来焦炭产量缩减预期较为明朗。偏乐观的焦炭供需结构有助于期货2009合约稳步上行。因此建议投资者延续多头思路，继续持有前期多单，目标位调涨至2050-2100元/吨区间。