股指

【市场要闻】

1、央行货币政策委员会委员马骏：即使今年我国要比去年多发一些国债、特别国债和地方政府专项债，其规模并不会太离谱，完全可以在现有的财政与金融之协同框架下有序进行，比如通过适度降低存款准备金率、设计某些向银行定向提供流动性以支持其购买新发国债的机制等。

2、中国4月规模以上工业增加值同比增3.9%，预期增1.8%，前值降1.1%;社会消费品零售总额同比降7.5%，预期降7%，前值降15.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额25095亿元，下降8.3%。

3、中国1-4月固定资产投资(不含农户)同比下降10.3%，预期降9.7%，前值降16.1%。

4、中国1-4月城镇新增就业354万人，与上年同期相比少增105万人。4月全国城镇调查失业率为6%，环比上升0.1个百分点。

5、统计局：4月主要经济指标有所改善，我国经济运行正逐步向常态化复苏，但这些指标改善有一定补偿性恢复的性质，整体还处在下降的区间;境外疫情对世界经济冲击还在发展演变过程中，国内稳定复苏面临很多新挑战。

6、4月份全国土地市场整体量价齐涨，二季度土地市场成交规模有望维持高位。4月全国范围受监测的300个大中城市土地市场供应量环比增加近四成，同比小幅走高，住宅用地供应环比同样小幅上扬。

【观点】

从目前阶段来看，各国疫情此消彼长，对全球需求产生巨大影响，期指经过前期连续上涨之后短线动能略显不足，或继续回落。待全球疫情出现明显缓解之后，同时叠加国内货币及财政政策支持力度增大，期指有望在二季度末重回升势，未来需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3240(80);螺纹上涨，杭州3550(0)，北京3500(10)，广州3820(0);热卷上涨，上海3460(20)，天津3500(40)，乐从3530(10);冷轧上涨，上海3790(10)，天津3800(0)，乐从3820(40)。

2、利润：上升。20日生产普方坯盈利387，螺纹毛利439，热卷毛利243，即期电炉毛利-170。

3、基差：缩小。杭州螺纹(未折磅)10合约78，01合约222;上海热卷10合约73，01合约169。

4、供给：上升。5.15螺纹381(12)，热卷313(20)，五大品种1059(32)。唐山市丰润区自2020年5月18日8时至5月31日24时加严大气污染管控措施。

5、需求：建材成交量28.6(5.8)万吨。中共中央、国务院：发布《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》，加快川藏铁路、沿江高铁、渝昆高铁、西(宁)成(都)铁路等重大工程规划建设。

6、库存：下降。5.15螺纹社895(-54)，厂库331(-36);热卷社库306(-20)，厂库118(2);五大品种整体库存2380(-140)。

7、总结:国内宏观政策支撑、地产汽车销售纷纷回暖、海外复工复产的环境下，产量接近历史高点，增产需对利润提出要求，淡季需求在“赶工”条件下仍有望维持韧性，随着库存去化，市场心态有望转向乐观而推动钢材震荡走强。周末唐山拉涨，现货情绪确实有所启动，关注节奏变化。关注两会政策动向和美股波动的影响。

铁矿石

1、现货：外矿上涨、废钢下跌。唐山66%干基含税现金出厂815(0)，日照金布巴621(7)，日照PB粉686(11)，62%普氏93.25(2.5);张家港废钢2310(-20)。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润42。

3、基差：缩小。PB粉09合约90，01合约146;金布巴粉09合约43，01合约99。

4、供给：5.8澳巴发货量1995.6(-268.2)，北方六港到货量1099(100)。

5、需求：5.8，45港日均疏港量316(-2)，64家钢厂日耗63.19(0.45)。

6、库存：5.8，45港11189(-210)，64家钢厂进口矿1625(-177)，可用天数23(-3)。

7、总结：铁矿现实依然良好，后期供需可能逐步转松，整体行情以跟随成材为主，但贴水修复较快，关注节奏变化。同时铁矿供给仍有不确定性，持续关注海外发货倾向变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润100元，吨焦炭利润150-200元。

价格：澳洲二线焦煤98美元，折盘面861元，一线焦煤125美元，折盘面1018，内煤价格1230元;焦化厂焦炭出厂折盘面1850~1900元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率78.9%(+0.82%);全国样本焦化厂产能利用率80.48%(+0.65%)。

库存：炼焦煤煤矿库存331.94(+14.71)万吨，炼焦煤港口库存524(+35)，炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1429.88(+20.07)万吨;焦化厂焦炭库存64.34(+6.21)万吨，港口焦炭库存338(-7.5)万吨，钢厂焦炭库存468.35(-3.09)万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值中性偏高，焦煤现货估值中性偏高。驱动上看，目前蒙煤通关车辆尚未完全恢复，澳洲焦煤虽然性价比较高，但仍受通关的限制，短期内供应增量有限。国内煤矿生产方面，“两会”前后国内煤矿生产会受到一定程度的影响，煤矿库存压力有望缓解。短期来看，国内焦煤现货价格止跌，但JM2009合约价格或仍将受到澳洲焦煤价格拖累;对于焦炭来讲，目前焦炭库存矛盾不突出，库存拐点虽然出现，但随着焦化利润修复，焦炭产能利用率大幅提升，库存降速缓慢。目前焦炭供需边际改善被打断，短期内大概率走差，但短期内高需求以及山东焦化限产预期对价格仍有一定的拉动作用。长期来看，焦煤焦炭缺乏有力支撑，价格仍有进一步下行空间。

动力煤

现货：内外上涨。5500大卡491(+6)，5000大卡426(+5)，4500大卡378(+4)。澳大利亚5500大卡FOB价45美元/吨(-)，澳大利亚5500CFR价51美元/吨(+4)，印尼5000大卡FOB价44.5美元/吨(-)，印尼3800大卡FOB价26美元/吨(+0.5)。

内外价差：大幅回落。澳大利亚5500大卡77元/吨(-26)，印尼5000大卡23元/吨(+5)。

期货：7月-33，9月-34，主力9月单边持仓19.5万手(夜盘-231手)，9月升水7月2。

需求：六大电日耗66(+1)。

电厂库存：六大电1472(-27)，可用天数22(-1)。

港口库存：秦港436(-1)，黄骅219(-2)，国投曹妃甸426(-5)，京唐老港242(-)，国投京唐港178(-10)，合计1500(-18)。广州港236(+8)，5.15长江口519(周+7)。

北港调度：四港(秦港、黄骅、曹妃甸、京唐东)调入合计120(-1)，调出134(-6)，锚地船93(+17)，三港(除黄骅)预到船30(+6)。

沿海运费：继续回落。环渤海七港-广州港40.1元/吨(-0.7)，环渤海七港-张家港36.2元/吨(-0.5)。

总结：(1)估值：现货价格尚未进入绿色区间，政策端估值依然偏低;但内外价差来看，内煤较外煤明显高估;期现共振上涨，升水依然较大，盘面高估。(2)驱动：产地方面，临近“两会”，供应收缩预期较强。需求端，海外复工开启，出口好转，国内复工延伸至消费娱乐场所，工业用电继续回暖，而水电仍然乏力，电厂日耗创季节性高位，另外，水泥耗煤继续保强劲。库存方面，北港、电厂库存均继续下滑，电厂在维持当前高需求前提下，还存在迎峰度夏补库需求。整体现货低估，驱动向上。但升水幅度较大，期现正套出现较大盈利空间，追多需谨慎。警惕盘面高估值的调整压力和波动率风险。

原油

上周美国WTI7月原油价格本周暴涨超14%，最高触及29.82美元，周一运行至30美元关口，连续第三周收高，主要受受需求改善迹象的提振。布伦特原油期货涨2.17%，收在33.45美元/桶。

美国至5月15日当周石油钻井总数为258口，创2009年7月以来新低，前值为292口;当周天然气钻井总数为79口，前值为80口;当周总钻井总数为339口，前值为374口。

欧佩克秘书长巴尔金都称欧佩克+致力于全面执行减产协议，欧佩克对于石油危机已经结束持谨慎乐观态度，将在6月审议减产的所有选项。

科威特与沙特同意暂停两国联合经营的Al-Khafji油田的原油生产。

总结

本周要密切关注鲍威尔周二在参议院一个委员会的证词，以及随后的小组讨论。围绕国会就另一项经济救助方案进行谈判的进展也会受到关注。

鲍威尔上周发表了悲观讲话，称美国经济前景高度不确定，下行风险显著。他强调疫情危害的长期性，表示美联储现在不考虑负利率

WTI和Brent近端远月高升水结构在快速变化，结构逐渐转平，油价结构在修复，这对投资者心理是提振。

汽、柴油裂解价差疲软，油价上涨的过程中，成品油比油价表现疲弱。

近期石油市场供给削减的幅度超预期，OPEC+方面，减产执行力度较快，并且在加大减产力度，非opec方面减产也超预期。

sc溢价在挤出，目前sc(m+4)对着阿曼原油的进口利润快速缩水，进口利润约为20元/桶。

目前国际油价在需求环比转好，供给超预期减的推动下，底部探明之后，快速走高。不过成品油裂解利润表现没有油价单边好，30美元/以上的价格有些企业可以盈利，虽然底部确立，不过要警惕油价的上沿不稳定，要注意波动风险加大，寻找买近月卖远月的交易机会。

尿素

1.现货市场：尿素下跌企稳，液氨、甲醇震荡。

尿素：山东1660(日+20，周+0)，东北1660(日+0，周-20)，江苏1650(日+0，周-50);

液氨：山东2450(日+0，周+0)，河北2520(日+11，周-5)，河南2322(日-8，周-29);

甲醇：西北1500(日+0，周-20)，华东1695(日+30，周-20)，华南1605(日+20，周-40)。

2.期货市场：基差收敛，期货向现货回归，近月走弱远月走强，月间价差减少。

期货：5月1598(日-27，周-32)，9月1552(日+13，周+41)，1月1521(日+10，+21);

基差：5月62(日+47，周+12)，9月108(日+7，周-61)，1月139(日+10，周-41);

月差：5-9价差46(日-40，周-45)，9-1价差31(日+3，周+20)。

3.价差：合成氨加工费回落;尿素/甲醇价差高位;产销区价差合理。

合成氨加工费247(日+20，周+0)，尿素-甲醇-35(日-10，周+20);山东-东北0(日+20，周+20)，山东-江苏10(日+20，周+50)。

4.利润：尿素利润下行企稳;下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆460(日+8，周+12)，华东航天炉320(日+9，周-35)，华东固定床179(日-1，周-13);西北气头37(日+0，周+0)，西南气头195(日+0，周+0);硫基复合肥240(日-3，周-4)，氯基复合肥422(日+0，周+40)，三聚氰胺-722(日-60，周+0)。

5.供给：开工产量略降，同比偏高。

截至2020/5/14，尿素企业开工率79.4%(环比-1.1%，同比+10.1%)，其中气头企业开工率78.1%(环比+2.9%，同比+2.1%);日产量16.6万吨(环比-0.2万吨，同比+1.3万吨)。

6.需求：销售转淡，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/5/14，预收天数5.1天(环比-0.2天)。

复合肥：截至2020/5/14，开工率46.3%(环比-0.6%，同比+0.6%)，库存72.5万吨(环比-0.2万吨，同比-3.5万吨)。

人造板：房地产销售停滞;板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/5/14，开工率52.0%(环比-0.0%，同比-4.4%)。

7.库存：工厂库存略降;港口库存低位。

截至2020/5/14，工厂库存63.0万吨，(环比-1.3万吨，同比+18.4万吨);港口库存9.8万吨，(环比-0.6万吨，同比-34.8万吨)。

8.总结：

1)尿素供给高位，需求下行，库存转增;

2)目前尿素利润回复至均值以上，期货09合约深贴水;

3)估值中性，驱动短弱中强;短期与油头品种对冲策略可考虑止盈;中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

5.12-15，DCE豆粕9月豆粕2702元/吨，跌48元，夜盘收于2706元/吨，涨4元。棕榈油9月4494元/吨，涨116元，夜盘收于4494元/吨，涨0元。豆油9月5416元/吨，涨46元，夜盘收于5398元/吨，跌18元;CBOT大豆7月837.25美分/蒲，跌13.25美分，完全回吐此前连续两周累积反弹的12.75美分/蒲。BMD棕榈油7月反弹3.47%。

2、成交(豆粕环比反弹但4周成交低位，豆油环比反弹连续3周成交偏低)

5.12-15，豆粕成交31.22万吨，前一周11.94万吨，去年同期149.54万吨;豆油成交9.63万吨，现货6.99万吨，前一周4.25万吨。上周五，2101合约基差40-90元/吨。

3、压榨(压榨5周回升，成交放缓，大上周豆油豆粕开始累库)

截至5.15当周，压榨量回升至191.22万吨，前一周174.95万吨。预计本周压榨量为201万吨，下一周回升至205万吨。

4、基本面信息

(1)今早7点，美联储主席鲍威尔接受美国哥伦比亚广播公司“60分钟”节目的采访。在采访中，鲍威尔承认了失业率峰值为20%—25%的预测大致正确，美国第二季度GDP可能很容易达到萎缩20%—30%的程度。鲍威尔表示，美联储的弹药尚未耗尽，如有需要可采取更多措施。美联储和国会都有更多的工作要做，以应对疫情造成的经济影响，美联储和国会都有更多的工作要做，以应对疫情造成的经济影响;经济可以很快开始好转，但全面从疫情中复苏将需要恢复信心;

(2)南美洲疫情还在不断升级。据巴西卫生部16日公布的新冠疫情最新统计数据，截至当地时间16日19时，巴西24小时内新增新冠确诊病例14919例，累计达233142例。巴西累计病例数已超过西班牙和意大利，是全球病例数第四多的国家;

(3)咨询公司Safras&Mercado上周五称，巴西农户已预售了30%的2020/2021年度大豆作物，远高于年度同期的正常水平。

5、行情走势分析

(1)市场焦点集中在6月及7月庞大的大豆到港预估压力(从950-1000万吨不等)，豆粕弱势反弹过后，近期承压下行明显，同时最近3周压榨利润持续回落。需要注意的是进口大豆及豆粕处于低位，也正需要庞大到港大豆支持才能修复。整体来看，在短期供给短缺的驱动因素结束，由于美豆播种进度持续高于5年均值，出苗顺利，因此国内蛋白市场缺乏新的驱动因素。但近期美方的极端言论令市场再度关注中美经贸关系，豆粕获得阶段支撑;

(2)疫情尚未停止蔓延之前，全球植物油需求弱势难以改观。原油价格绝对低位依旧限制生物柴油需求预期，在印度疫情持续发展背景下，虽然欧美部分地区解封，但食用需求依旧难以好转。预计中期范畴国内植物油价格依旧弱势，不排除有新的下跌空间，不过需要注意的是当前价位下市场对植物油价格的评估和认知需要建立新的平衡，因此需要防范植物油价格的高被动。上周国内棕榈油跟随马盘反弹，随着国内压榨的回升，预计豆棕价差面临继续回落风险。

白糖

1、洲际交易所(ICE)原糖期货五在震荡交投中收低，近月合约振幅达近0.4美分，但最终扭转了稍早逼近的10.70美分的涨势，尽管油价升高。7月合约收低0.08美分或0.8%，结算价报每磅10.38美分，盘中最高涨幅近3%。

2、郑糖主力09合约周五受外盘支撑跌势缓和，跌3点至4921元/吨，持仓增1万余手。夜盘跌8点，持仓变化不大。主力持仓上，多空各增8千余手，其中多头五矿增4千余手，山金增约2千手。空头方中粮、海通、信达各增2千余手，永安、中信、首创各增1千余手，而国泰君安减1千余手。

3、资讯：1)CFTC持仓公布数据显示，截至5月12日当周，投机客连续第二周减持ICE原糖期货及期权净空头寸，减持8996手，至45763手。

2)惠普评级(Fitchrating)表示，短期内糖价仍承压，因新冠病毒导致需求遭到破坏，其油价大体疲软。

3)乌克兰全国食糖生产商联盟Ukrtsukor周五表示，由于恶劣天气影响甜菜单产，该国已将2020年甜菜种植面积减少5%，至20.9万公顷。

4)一位高级行业官员说，印度全国合作糖厂联合会已经要求政府取消征收糖的商品和服务税，以改善批发和零售情况，而这反过来将有助于提高制糖厂的资金流动。

5)主产区日成交：今日郑糖期货窄幅震荡运行，成交较昨日略有好转，但整体交投气氛仍旧淡薄，因集团售价与现货盘仍存在一定价差，商家拿货积极性不高，仅吸引少量刚需客户适量采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交3800吨(其中广西成交3200吨，云南成交600吨)，较昨日增加3240吨。

6)现货价格：周五：今日现货价格稳中走低，市场观望气氛浓厚，广西地区新糖报价在5340-5550元/吨，低端价格较昨日跌80元/吨;云南产区昆明提货报价在5370-5410元/吨，大理提货报5320-5340元/吨持稳，广东昨日报5420元/吨，今日未报。

周度：广西地区新糖报价在5340-5550元/吨，较上周五跌80元/吨;云南产区昆明提货报价在5370-5410元/吨，大理提货报5320-5340元/吨，较上周五下跌40-50元/吨，广东截止周四报价为5420元/吨，较上周五维持稳定，但周五观望未报。

进口：截止目前巴西配额内白糖参考成本在2961元/吨，相比上周上涨15元/吨;巴西配额外白糖参考成本4551元/吨，相比上周上涨24元/吨;泰国配额内白糖参考成本3439元/吨，相比上周上涨45元/吨;泰国配额外白糖售价在5320元/吨，相比上周上涨73元/吨。(自2018年5月22日起，进口配额外关税由95%降至90%，进入2019年5月22日之后降为85%)

4、综述：原糖目前在低价、原油回升等带来的支撑和需求疲弱、巴西增产(雷亚尔弱势加剧了这一影响)等带来的压力下陷入低位弱反弹后的胶着中。在基金大幅减持净空后，其进一步动作变得关键，近的反弹也有空头回补因素，也带来了10美分筑底的可能性，还需关注疫情发展对巴西桑托斯港等主要出口港的影响。国内大的方向上仍跟随原糖走势，目前也是底部反弹后再度陷入弱回调状态。自身基本面上，降保障性关税日近，“关于请求建立总量平衡机制从紧食糖进口管理的紧急报告”带来的更多是心理上的一个慰藉，糖浆等非正规进口量仍是糖价在国产糖成本线下走多远的更关键因素，仍有消息称进口在不断进行，这是近期的压力来源，好的消息更多只能等待实际进口或政策给出变量，暂时关注前低附近的可能的支撑表现。

养殖

(1)猪价跌跌不休。中国养猪网数据显示，5月17日全国外三元生猪均价为26.81元/公斤，较前一日下跌0.13元/公斤，较上周下跌3.56元/公斤。疫情影响居民消费能力加之随着气温升高也将面临季节性消费淡季，供应端大猪消化缓慢，进口增加以及储备肉持续投放使得市场持续呈现缺猪不缺肉局面，而猪价下跌后恐慌出栏加剧市场供应压力，猪价继续承压。但随着国内疫情形势向好，消费或有望继续回暖加之前期压栏逐渐出清以及压栏意愿下降，下方亦有支撑。

2.鸡蛋市场：

(1)5月15日主产区均价约2.53元/斤(持平)，主销区均价约2.79元/斤(持平)。周末鸡蛋现货价格以稳为主，部分地区有所上涨。

(2)5月15日期货2006合约2853(-1)，2007合约3208(+46)，2009合约4085(+23);6-7合约价差-355(-47)，6-9价差-1232(-24)。

(3)截至5月15日，蛋鸡养殖利润-6.42元/羽，上周为-8.65元/羽;蛋鸡苗3.06元/羽，上周为3.26元/羽。淘汰鸡价格回落至7.42元/公斤，上周为7.78元/公斤。

(4)去年四季度补栏逐渐开产、需求增量有限以及梅雨季节来临市场面临的贸易压力随着价格的逐渐走低预计已经大部兑现，短期市场缺乏驱动，但随着时间推移，后续春节后补栏低位、学校陆续开学，传统旺季合约等是市场关注焦点，持续关注淘鸡以及消费边际变化。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2030;CS2009～2386。

2、CBOT玉米：324.8;

3、玉米现货价格：锦州港2015;潍坊2186。

4、淀粉现货价格：吉林2500;山东主流2630。

5、玉米基差：-15，淀粉基差：244。

6、相关资讯：

1)东北华北余粮不多，商业库存仍低，拍储推迟，深加工企业到货车辆减少，收购价恢复，市场偏于坚挺。

2)南北港口库存仍低，进口预期增强，贸易商销售松动。

3)受技术因素影响，CBOT玉米低位反弹。

4)生猪、畜禽存栏继续增长，远期饲料玉米需求仍然看好。

5)受原料价格坚挺、道路运输费恢复等影响，淀粉成本推升，企业有所挺价，但需求增长有限，淀粉库存有所增加，企业开机率有所降低。

7、主要逻辑：东北华北余粮不多，拍储推迟，深加工企业到货车辆减少，收购价格略涨。港口库存仍低，进口预期增强。生猪、畜禽存栏增加，饲料消费预期仍有增强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿提升，但下游需求偏弱，淀粉库存有所增加，淀粉价格承压。总体看，国内玉米仍处反弹途中，主趋势仍属偏强震荡结构，淀粉跟随波动。