宏观金融

　　股指期货交易暂时观望今日早盘三组期指高开后震荡下行，午后跌幅扩大，期现价差有所收窄。现货指数方面，沪深两市全天维持弱势窄幅震荡态势，尾盘全线收跌，行业板块普跌，市场中无明显的领涨板块，而前期表现较好的上游周期性行业持续回落。本月宏观经济面显示整体结构不平衡，且从三驾马车来看，内生增长动力不足。另外，股市资金面转换较快，两市融资余额增加43.17亿至9259.25亿元，创两个多月来新高，沪股通和深股通净流入较前期有所增加，显示场外做多热情有所升温，同时SHIBOR利率短中端全线下行，显示市场资金有所缓解。从技术上来看，期指均线系统无明显方向，现货指数均处于20日均线上方，整体在箱体内震荡，建议暂时观望。

　　国债期货建议暂时观望今日早盘期债主力开盘后表现不一，五债在区间内震荡，十债震荡下行，午后期债主力合约均跌破整理区间，上方半年线压力位较强，尾盘收跌。货币市场上，SHIBOR短中端期限利率下行，质押回购利率涨跌不一，央行公开市场连续第三天暂停公开市场操作，并有700亿元逆回购到期，本月受MPA考核、缴税缴准及光大转债申购资金冻结影响，资金面一度紧张，之后随着申购资金解冻回流，资金面稍有缓和。目前数据处于真空期，政策面上央行行长周小川在博鳌亚洲论坛中指出货币宽松周期已到尾部，国内货币政策以维稳为主，将对期债构成实质性的压力，从技术上看，期价突破前期箱体震荡区间且短期均线向上，但上方受半年线压制，建议暂时观望。

　　金属

　　贵金属暂时观望市场担心美国总统特朗普不能颁布曾承诺的税制改革政策和基础设施开支政策。受此影响，周二亚市黄金尾盘小幅下挫，美元因此离开多个月低点。CFTC上周发布的交易商报告显示，截止3月21日止的一周，资金经理持有COMEX黄金期货的投机多头头寸增加9080手至130259手，空头头寸减少741手至74064手。净多头规模在56195手，较之前一周增长21%。虽然投资者温和看涨金价，但白银市场仍继续面临获利了结的压力。CFTC数据显示，3月21日当周COMEX白银期货的投机多头头寸减少1668手至78914手，空头头寸增加1063手至14129手。净多头规模在64785手，较之前一周下降4%。操作上，暂时观望。

　　铜(CU)暂时观望今日上海电解铜现货对当月合约报贴水200元/吨-贴水130元/吨，平水铜成交价格46400元/吨-46520元/吨，升水铜成交价格46420元/吨-46560元/吨。沪期铜低位返升，市场主流成交区间盘面波动较为有限，现铜报价水平基本与昨日相当，季度末因素牵制市场交投，供应货源充裕，但湿法铜货源难觅，投机商下游依然受制月末季末因素，少有入市交投，供大于求格局明显，后期随月末临近，现铜贴水有进一步扩大趋势。操作上，暂时观望。

　　螺纹钢(RB)暂时观望今日螺纹期货价格宽幅波动，上影线较长，整体偏弱。今日钢铁行业去产能工作会议召开，会议强调要确保今年去产能和取缔“地条钢”工作任务的完成，同时要防止钢材价格大涨大跌。基本面方面，下午钢坯上涨30元/吨。上海现货价格下跌10至3570元/吨。供应方面，世界钢铁协会统计2月份的全球粗钢产能利用率重回70%上方，创8个月新高。国内中钢协数据显示，3月上旬重点钢企粗钢产量168.8万吨，比上一旬下降2.87%，不过3月下旬开工率有所提高，本周全国高炉开工率提高0.69%至76.52%。库存方面，Mysteel统计24日当周螺纹社会库存为732万吨，周环比下降21万吨。需求方面，近期价格下跌，下游采购继续偏淡。另外，中央环保督察组4月起将分两批次，对湖南、安徽、上海等15个以上的省(市)进行督察，当地高炉开工届时是否受影响有待观察。1710合约贴水比大，继续追空须谨慎，短期建议暂时观望。

　　热卷(HC)买热卷抛螺纹套利今日热卷期货价格继续走弱，上午一度反弹，但受库存压力影响，价格重新回下跌趋势。上周Mysteel统计钢厂厂内库存为101.09万吨，较上一周减少约2.66万吨;33个主要城市热轧库存306.47,较上周减1.72,较上月增18.93,较去年增75.80。短期贸易商继续去库存为主。需求方面，短期市场需求仍未见明显好转。由于年前原料大量采购导致库存较高，年后采购有所下降，加上近期价格下跌，采购热情降低。现货方面，部分地区现货价格下跌50元/吨，上海地区为3290元/吨。单边策略建议暂时观望，考虑成本因素，1710合约买热卷卖螺纹套利谨慎持有。

　　铝(AL)反套继续持有上海成交集中13420-13440元/吨，对当月贴水160-140元/吨。期铝下行，持货商出货态度积极，但随着第二交易时段期铝重心持续上行，持货商跟盘调价，挺价意愿强，显示惜售心态，中间商仍无操作空间，仅为下游接货，特别是带当月票的现货，现货价格变动不大，下游企业按需采购，整体成交维稳，且供应端有控货倾向。期货方面，沪期铝维持宽幅震荡，关注布林通道下轨的有效支撑，操作上建议反套继续持有。

　　锌(ZN)暂时观望今日上海主流0#锌成交于22620-22760元/吨，对沪锌1705合约贴40-20元/吨较昨日贴水略收窄10元/吨附近，1#锌成交于22570-22700元/吨。沪锌主力1705合约开盘后宽幅震荡于22700元/吨附近，重心较昨日回落180元/吨附近，锌价持续弱势，冶炼厂挺价惜售;交投活动多在贸易商间，虽部分下游存在逢低补库迹象，但多数仍畏跌观望，整体成交未明显好转。操作上，暂时观望。

　　镍(NI)暂且观望金川镍较无锡主力合约1704升水900-1000元/吨，俄镍贴水200-100元/吨，金川上调上海报价至82500元/吨，略高于市场价格，多数贸易商金川货源紧，升水继续上涨，贸易商出俄镍较积极，但部分下游昨日低价有所采购，今日采购积极性下降，成交较昨日转弱，上午主流成交区间81100-82400元/吨。期货方面，沪期镍震荡上行，八万整数关口暂起支撑，印尼出口到中国的镍矿有所增加，国内镍矿紧张程度将缓解，短期围绕8万整数关口运行概率偏大，操作上建议暂且观望。

　　铁矿石(I)暂时观望今日铁矿期货震荡下跌。近期房地产限购升级以及钢材价格有所松动对期货价格继续形成压力。废钢价格下降，部分钢厂或将加大废钢入炉比例，这对高品质铁矿价格形成一定压力。近期贸易商和钢厂补库积极性有所下降，国内大中型钢企进口铁矿石平均库存可用天数为26天。河南地区因环保影响，限产及焖炉情况较多，对盘面也有一定影响。不过当前钢厂利润在450元/吨左右，对高品位铁矿需求依旧较好。现货方面，青岛港BP粉湿基价格630(-20)元/吨，国产高品位铁精粉价格持稳。库存方面，上周港口库存总量增加181万吨，至13363万吨。短期铁矿期货预计偏弱运行，建议暂时观望。

　　能化

　　天胶(RU)暂时观望天胶主力合约今日宽幅震荡，早盘一度翻红上涨，临近尾盘再度跳水收跌1%。围绕15500一线震荡。消息面上，泰国拍卖3月21日总共拍卖16个库，总计5.8万吨，成交9个库合计3.8万吨，流拍7个库2万吨。保税区库存方面，截至2017年3月中旬，青岛保税区橡胶库存继续上涨至18.7万吨，较2月底涨幅12.52%。其中天然橡胶13.75万吨，复合胶0.44万吨。目前云南产区局部已开始试割或3月底开割，但白粉病严重的地区，胶树落光，重新长叶后方可开割，预计会到4月中下旬陆续进入全面开割阶段。目前天胶在大幅杀跌后，继续下行空间已经十分有限，目前也呈现出超跌形态。从基本面来讲，2月份泰国产量是超预期的，还有抛储因素存在，在一定程度上弥补了因洪水带来的供应缺口，供应并不如预期紧张。但是目前泰国进入到停割期，新增供应放缓，并且中国开割有延后预期，因此供应维持紧平衡，需求情况尚可;其次从期现基差表现上来看，目前现货已经明显表现出抗跌，市场持货成本高于目前的价格，并且下游买盘采购情绪升温，超跌的价格有一定的修复要求。因此天胶暂时难有趋势性行情。目前合成胶价格回落，保税区库存开始增长，建议暂时观望。切勿进场抄底博反弹。

　　沥青(BU)暂时观望沥青主力合约今日小幅反弹，围绕2600一线震荡，但矛盾并不突出，下游拿货积极性受期货盘面影响。我们维持2600-2700区间操作思路。进入3月中下旬后，韩国进口沥青价格将对国内价格起到支撑，继续下行空间有限。整体库存较春节前小幅回升，但较往年偏中性。下游需求并未有实质性改变。整体供需矛盾并不清晰。西北地区重交沥青价格上涨100元/吨，其他地区沥青价格以稳为主。近期贸易商及终端用户现货采购需求放缓，一方面，终端需求释放还比较有限，且用户手中已有一定存货，另一方面，原油价格下跌加剧观望，沥青期货价格下跌冲击现货，部分地区沥青价格或有小幅下跌可能。不过，为保持稳定出货，以及避免资源供应过多会打压市场，部分炼厂价格调整步伐略慢，预计进口沥青三月成交落地后，部分地区国产沥青价格仍有望小幅上调价格。市场备货需求开始恢复，且炼厂整体库存低位，加之进口价格高位稳定，近期国产沥青价格或有望继续小幅走高。我们认为，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，06合约已基本回归合理区间，建议维持区间思路。

　　塑料(L)正套轻仓介入连塑料主力合约今日小幅高开后震荡运行，全天气氛低迷，下方试探整数关口9000一线。短期难言趋势行情。目前现货收货启动缓慢，现货商观望居多，仍然等待更低价格，故成交清淡。库存仍然偏高。PE市场价格涨跌互现，各大区部分线性跌50-100元/吨，个别低压松动50元/吨，华南个别高压走软50-100元/吨，华北和华东部分高压涨50-200元/吨不等。线性期货低开震荡，挫伤市场交投，商家多数随行让利出货。然部分石化继续调涨高压价格，现货市场受支撑，高压价格走高。下游需求平平，谨慎观望居多。终端询盘清淡，实盘成交侧重商谈目前整体产业链库存压力不大，但近期供需矛盾不突出，建议投资者暂且观望，激进投资者可以考虑轻仓试多或正套轻仓介入。

　　聚丙烯(PP)暂且观望pp主力合约期货价格全天震荡，围绕8000一线运行，全天呈现弱势震荡。华东地区库存仍然偏高，贸易商启动收货速度较慢。目前现货市场暴库风险压制期价。现货市场方面，受货源出厂成本对市场支撑作用连续下降影响，现货市场成交气氛清淡，现货市场仍以走低行情为主。PP市场行情弱势下滑，价格下跌50-100元/吨。周初部分石化出厂价下调，对货源成本支撑减弱，期货低开后震荡下行进一步加剧下行压力，商家积极让利出货促成交。下游工厂实盘采购更加谨慎，实际成交未见明显放量，市场交投气氛僵持。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者暂且观望。

　　PTA(TA)09合约5100下方轻仓介入TA主力合约1705今日早盘拉升后震荡运行，临近收盘小幅跳水，围绕5000整数关口一线运行，09合约短暂跌破5100后迅速收复。根据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限。由于前期资金涌入积极，近月持仓居高不下，加之巨量仓单及反套推动，近月合约料仍然将弱势。3月份ACP905美元/吨，目前PX现货受原油及PTA承压拖累目前跌至880美元/吨附近，PTA现货综合成本依然在5350-5400元/吨区间，PTA现货料将跌破5200元/吨一线。随着加工差的压缩，个别工厂不排除会出现减产停车等可能。另外，从全月均价的角度考虑，由于本月初价格较高，目前现货已低于均价250元/吨左右，部分减量执行合约的聚酯工厂可能加大在现货市场的买盘力度。基差方面，随着盘面价格大幅下跌，现货与05基差压缩至70-80元/吨，理论上已经低于持仓成本，短期基差可能存在放大需求。期受到化工商品集体回落的影响，聚酯原料市场成交重心也开始逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显，PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。1-2月PTA社会库存在超预期增加45万吨，原预期增加40万吨。下游库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。尽管2月底后丝价多开始松动下降，下游利润有所缩减，涤纶长丝三大类平均存在近28天，可以判断PTA下游产品补跌促销概率大幅提升，这反过来压制PTA期货。PTA成本端短期提升无望。因此，我们认为，PTA继续下行空间不大，建议确认5100支撑后，轻仓试多09合约。

　　焦炭(J)多单继续持有焦炭主力1705合约今日维持震荡格局，进入三月中旬后，钢厂原料库存有所下降，目前唐山、邯郸以及山西等地区的焦化厂继续处于200-300元/吨幅度的亏损，部分焦化厂借环保政策闷炉或减少出产，部分地区的焦炭价格略有企稳回升，幅度在50-100元/吨不等，后期如果钢厂加大生产，焦化厂提价权将由弱转强，在吨钢利润丰厚的背景下，钢厂势必要让利焦化厂，因此操作上建议多单继续持有。

　　焦煤(JM)暂且观望焦煤主力1705合约今日维持弱势震荡，现货价格近期表现为弱稳，由于下游焦化厂亏损，因此采购积极性较低，在政策面部分放开276天开采的背景下，后期随着煤矿产量释放，焦煤价格将以弱稳为主，焦化厂以此降低自身采购成本，操作上建议投资者暂且观望。

　　动力煤(TC)暂且观望动力煤主力1705合约今日维持震荡，近期港口价格连续上调，尽管政策面部分放开276天限产，但今年对煤炭去产能力度较大，内蒙地区的产量虽然有所释放，但坑口价格和港口价格倒挂，且近期煤矿事故频频，导致发送至港口的货源相对有限，临近大秦铁路检修，下游工业用电需求保持相对稳定增长，操作上建议投资者暂且观望。

　　甲醇(ME)空单谨慎持有国内甲醇市场区域性走势渐显，其中内蒙市场因出货尚可而多有停售，短期或坚挺概率较大，然需注意的是，近期西北-山东一带运费略有上涨，且山东等东部市场持续走跌，在消费地价格下跌、运费上涨双重因素影响下，不排除部分企业再次回落可能。关中、华北、华中以及山东等地在下游需求孱弱因素影响下，短期下跌趋势或将延续，然整体降幅或将有所收窄。港口方面，自2月下旬以来，期货走跌、内地货冲击、烯烃需求减弱等内在因素持续使得港口承压，欧美两地受中国市场拖累亦大幅下滑，港口弱势或将延续，预计或仍有继续下滑空间。今日甲醇期价震荡反弹，操作上建议空单以2550元/吨为止损谨慎持有。

　　玻璃(FG)观望为宜目前现货市场整体处于僵持阶段，生产企业产销变化不大，部分地区库存略有减少。前期价格压力偏大的华东和华中等市场，价格略有回落，幅度不大。本地深加工企业全面复产之后，沙河地区玻璃生产企业产销情况，稍有好转，库存略有削减。预计短期内整体市场依然呈现僵持态势，以时间换空间的格局不变。今日玻璃期价强势涨停，操作上建议暂且观望。

　　胶板(BB)观望为宜胶板期货主力合约今日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

　　纤板(FB)观望为宜纤板期货主力合约今日地量成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

　　农产品

　　白糖(SR)供应偏重今日白糖期价震荡整理，价格重心维持在6600-6700元/吨区间。市场方面，根据广西糖网给出的3月平衡表，2016/17年糖产量由前期预期的990万吨，下降至970万吨，甘蔗糖产量环比下降20万吨，国内食糖产量修复情况弱于预期。不过，目前正处于供应时节，需求正处于淡季，整体仍处于供过于求的局面。近期商务部发文将食糖保障措施的调查期限延长2个月，截至时间推迟至5月22日，食糖进口问题纠结期随之延长。若进口政策没有定论，我国食糖市场供应的不确定性仍在。操作上，建议观望。

　　豆一(A)观望为宜今日连豆期价偏强运行，受美豆小幅反弹的带动。市场方面，黑龙江地区产区大豆收购行情保持相对平稳，产区农民持货惜售挺价，多数仍有价无市，个别地区价格走高，过筛商品豆3.90-4.10元/公斤，毛粮收购价3.80-4.04元/公斤。同时，我国北方港口进口大豆分销价格保持相对稳定，青岛港美西豆3650元/吨-3660元/吨，美湾豆3680元/吨，港口货源充足，但报价混乱，市场需求总体疲软。操作上，建议观望为宜。

　　豆粕(M)暂且观望豆粕在南美大豆丰产格局压力下低位震荡整理，且3月底即将发布美豆新作种植面积预估，市场短期仍承压。截至3月23日当周，美豆出口检验量为555012吨，符合市场预估。国内方面，截至3月26日，进口大豆库存下降8.88%至309.71万吨，豆粕库存增加8.46%至83.96万吨，豆粕库存较往年仍处于偏高位置。4、5月份820及880万吨的进口大豆到港量较往年偏大，大豆供应充足，油厂后期的压榨量仍将保持高位。操作上建议暂且观望。

　　豆油(Y)豆油继续弱势国内1季度油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，菜油现货库存充裕，故豆油消费仍受一定挤压。目前来看，国内豆油消费受菜油入市影响高于预期，当下库存已超过100万吨，反季节性库存增长使前期豆油5-9价差处于弱势，不过豆油库存的拐点4月会出现，加上菜油停拍，三大油脂建库存趋势放缓，短期菜，豆油5-9正套可部分参与。MPOA的数据显示棕油产区产量恢复较快，但整体上MPOB报告给出的库存仍低，马棕整体价格略强于FOB阿根廷豆油，国际豆棕价差进入负值。豆棕价差近期的大幅收窄是对长期扩大预期的修复，修复的驱动国际、国内方面的因素都有，我们估计YP进一步做扩大的时间在5月前后，可关注，油脂短空继续持有，豆油最弱，棕油偏强，整体国内油脂库存拐点在三季度出现。

　　棕榈油(P)观望今日棕榈期价冲高回落，整体油脂弱势仍尚未扭转。市场方面，棕榈油港口库存仍相对偏高，目前在58.36万吨，较上日增加1.46万吨，增幅2.5%。目前正处于需求的淡季，成交十分疲弱。另外，进入3月以后，马棕或将结束减产节奏，导致市场对油脂存在一定利空情绪。由于目前马棕近月船期FOB报价高于南美豆油FOB报价7.5美元/吨，罕见出现棕油高于豆油的情况，必然导致马棕油需求疲弱，出口数据预期不佳对近期马棕盘面形成拖累。目前，油脂盘面更多来自于市场情绪，下游买货积极性过低。加上，菜油近期有望释放到市场，目前成交菜油中仅30%左右被市场消化，而剩余30%在流通领域，40%在国库出库的过程中，油脂供应压力凸显。因此，在下游需求未能回暖的情况下，油脂整体处于空头格局。操作上，建议观望。

　　菜籽类暂且观望受南美大豆丰产影响，菜粕跟随豆粕弱势回调，近期菜籽供应充足，油厂开机率提升，而下游消费低迷，菜粕成交较去年明显下滑，菜粕库存仍处于偏高位置。截至3月27日，进口菜籽库存下降12.86%至51.5万吨，菜粕库存下降0.76%至64500万吨。菜油高库存压力尚未缓解，临储菜油已 暂停拍卖，但未提货的抛储菜油仍将持续流入市场，目前菜油库存水平较去年同期提高155%，5月份 之前高库存问题难以缓解，菜油仍有较大压力。操作上建议暂且观望。

　　鸡蛋(JD)暂时观望今日鸡蛋期价大幅减仓下行，多头离场情绪较重。市场方面，货源供应偏多，终端需求平平，市场走货尚可，经销商按需采购。北京、广东前期到货不多，走货略加快，随着蛋价提高，市场消化能力减弱。预计鸡蛋价格或弱势稳定。。预计鸡蛋价格或弱势稳定。从基差来看，目前5月仍保持较高升水，若现货难以维持涨势则价格难以为继，加上4月1日鸡蛋开始限仓，多头集中离场可能性较高。操作上，暂时观望。

　　棉花(CF)暂且观望郑棉在抛储压力下延续弱势整理，呈现远强近弱，郑棉05合约仍受到商业库存较高以及注册仓单压力压制，短期内上涨空间受限，棉价仍在去库存周期下的中长线上涨逻辑与短期内充足供应之间寻找平衡。操作上建议暂且观望。

　　玉米及玉米淀粉玉米观望，淀粉偏空思路今日连玉米期价偏强运行，目前玉米系价格表现坚挺。国内方面，全南北港口玉米价格继续走高，锦州集港1575元/吨，理论平舱1630元/吨，提价20元/吨，广东港口散船报价1710-1750元/吨，理论计算南北港口继续倒挂;东北深加工企业挂牌价格1400-1480元/吨，局部地区涨价明显，农民备耕已展开，今年化肥价格有所上涨，华北深加工企业挂牌1500-1730元/吨之间，长江流域码头报价提价20-50元/吨不等，集中在1650-1750元/吨之间。目前本应显现的供应压力因国家政策性倾斜而暂时无法释放，特别是近期国家扩大东北加工补贴范围，而基层粮源减少，农户惜售心理较强，现货走强带动期货。因此，在4月30日之前，现货有望保持相对坚挺态势。操作上，观望为宜。淀粉方面，国内玉米淀粉现货价格稳中偏强，近期在玉米价格强势上扬的带动下，主要企业成本压力日渐高企，部分企业为缓解运营压力试探性提价减压，主要企业低价惜售心理浓厚。近期成本的支撑作用表现明显，期货交易下游需求的拉动效应仍显偏弱，在旺季预期下主要下游企业补库意向犹存。操作上，建议观望。