2017年下半年，动力煤期货投资进口量持续处于同比负增长。但由于上半年基数较高的原因，截至11月的累计进口量同比增幅仍超过6%。虽然二类口岸限制进口煤炭船舶停靠的政策从下半年开始执行。但我们看到包括江苏、浙江、山东在内的华东地区自上半年开始动力煤进口量就出现了下滑。因此，限制二类口岸进口动力煤是压制进口的一个因素，另外更加重要的原因在于进口通关时间的延长。

　　在需求回落以及供给有所提升的环境下，动力煤价格重心预计将下移到580-600元/吨附近。但由于目前看来供给增量不大，价格下行空间有限，加之期价大幅贴水，总体给予“震荡”评级。投资机会一方面在于春季工业复产和下游开工将拉动电力需求恢复;另一方面在于最低库存标准将放大下游电厂采购的季节性规律。因此，建议在电厂补库阶段以偏多和正套思路为主，而在库存充裕及去库存阶段以偏空及反套思路为主。同时需密切关注政策导向的变化。

　　1 月 5 日秦港 5500 大卡动力煤平仓价为 711 元/吨，较上周上涨 9 元/吨， 1 月3 日环渤海动力煤指数报价 578 元/吨，较上周上涨 1 元/吨。本周各地煤价整体稳中有升，其中山西、陕西各地上涨 10 元/吨，内蒙地区基本保持稳定。本周港口煤价延续温和上涨态势， 5500 大卡煤价 11 月下旬以来底部累计回升 47 元/吨或 7.1%，神华 1 月下水煤价也有不同程度上涨， 5500 大卡年度长协、月度长协、现货价格分别为 566 元/吨(+2)、 667 元/吨(+1)和 695 元/吨(+10)，产地价格本周也延续稳中上涨。需求端来看， 12 月六大电厂日耗同比增速提升至 9.7%， 1 月以来日耗仍达到 72.4 万吨的高位，同比提升 4.1%，环比改善也较明显(17 年 11 月和 12 月日耗煤量分别为 60.1 万吨和 71.5 万吨)，电厂采购整体较为积极;而供给端总体也偏紧，年末停产检修煤矿数量在增加，此外铁路运力紧张、各地近期降雪致使煤炭外运受阻均加剧了港口的偏紧程度。后期，各地低温天气或持续，电厂日耗维持较高水平，加上电厂和港口库存维持较低水平(六大电厂库存 12 月中下旬以来维持 13-14 天水平)，动力煤期货投资价格短期仍有望高位运行。